格拉默2024Q1业绩分析与展望
短期业绩压力与全年指引
- 营收与利润表现：格拉默2024Q1实现营收5.57亿欧元，较去年同期下降5.52%，环比下降2.42%。EBIT（息税前利润）为390万欧元，同比下降66.67%，环比下降66.09%；经营性EBIT（排除非经常性项目的利润）为240万欧元，同比减少82.73%，环比减少86.96%。
- 业绩压力原因：收入下滑、成本上升（工厂产能利用率波动导致的成本增加）、美洲地区新建商用车工厂爬坡成本及汇兑损益是利润下降的主要因素。此外，欧洲与亚太地区的收入低于预期，这与公司为应对宏观经济形势及特定行业不确定性的谨慎措施有关。
年度指引维持不变
尽管面临短期挑战，格拉默仍保持其全年指引，预计全年收入将达到23亿欧元，经营性EBIT（扣除非经营性支出后的利润）为7,500万欧元。考虑到格拉默收入占公司集团收入的80%以上，预计合并报表层面的2024Q1业绩将受到格拉默表现的影响，表现为同比下降。
智能电动座椅业务增长
- 新能源业务拓展：继峰公司通过一系列合作项目，成功实现了在新能源汽车座椅业务领域的从无到有、从小到大的突破。这些项目涵盖了多个新能源主机厂，标志着公司在乘用车座椅业务领域取得了重要进展。
- 客户认可与市场覆盖：公司的客户对其产品和服务表示认可，通过新增原客户的订单和首次获得传统燃油车领域的订单，证明了其在市场上的竞争力和影响力。
- 订单生命周期总金额：公司已披露的订单生命周期总金额达到341-368亿元人民币，如果这些订单能在同一年内实现量产，预计将带来约62-67亿元人民币的年收入，这一数字相当于继峰分部2022年收入的246%-262%，显示出了显著的收入增长潜力。
全面协同策略与目标
- 整合与优化：继峰通过收购格拉默并进行全面整合，包括调整组织架构、实施降本增效措施、优化生产基地布局等，提升了运营效率。
- 市场开拓与产品创新：面对汽车行业电动化和智能化的趋势，公司积极拓展产品线，包括智能座舱、电动系统等多个领域的产品，并成功打入特斯拉、蔚来、理想等新能源汽车制造商的供应链。
- 全球智能座舱龙头目标：凭借格拉默深厚的座椅技术积累和继峰的灵活性，公司旨在成为全球智能座舱市场的领导者。
投资建议与风险提示
- 财务预测：预计公司2023-2025年的收入分别为215.71亿、242.50亿、287.50亿元，归母净利润分别为2.04亿、4.76亿、8.62亿元，对应每股收益（EPS）为0.17元、0.41元、0.74元。
- 估值与评级：基于2024年4月9日收盘价13.13元/股，对应PE分别为75、32、18倍，维持“推荐”评级。
- 风险考量：包括但不限于乘用车销量下滑、整合进展滞后、客户拓展不如预期、市场竞争加剧及原材料成本上升等风险。
结语
格拉默在2024Q1面临短期业绩压力，但全年指引保持不变。继峰通过整合格拉默，正加速智能电动座椅业务的拓展，并逐步形成全面协同效应，以期在全球智能座舱市场占据领先地位。投资建议考虑其财务预测和估值水平，同时也提醒投资者关注潜在的风险因素。
