系列点评十三：2024Q3减值短期影响利润 座椅量产加速

继峰股份2024年前三季度业绩表现符合预期，实现营收169.06亿元（同比+6.07%），但归母净利润为-5.32亿元（扣非归母净利润-5.40亿元），主要受子公司TMD出售计提减值（预计2.8-3.8亿元）及存货跌价等减值准备（合计3.04亿元）影响。Q3单季度营收59.00亿元（同比+7.20%），毛利率14.08%，研发费用率2.50%。

公司收入增长主要来自乘用车座椅业务，该业务自2021年实现从0到1突破后持续拓展，2023年5月量产，2024H1交付8.9万套，实现营收8.97亿元。截至2024年9月，累计在手订单19个，生命周期总金额850-897亿元，预计年产量可达142-150亿元，增量显著。

公司通过收购格拉默实现全球布局，并推动全面降本增效，提升盈利能力。格拉默和继峰联合开拓市场，产品与客户相互赋能，共同提升市占率。公司积极拓展智能座舱领域，横向布局乘用车座椅、音响头枕等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱等，并已突破特斯拉等新势力。

投资建议方面，考虑TMD出售带来的减值一次性影响，预计公司2024-2026年收入分别为230.20/287.50/319.50亿元，归母净利润为-4.49/8.78/11.94亿元，EPS为-0.35/0.69/0.94元，对应2024年10月31日收盘价PE分别为-/19/14倍，维持“推荐”评级。

风险提示包括乘用车行业销量不及预期、整合进展不及预期、客户拓展情况不及预期、行业竞争加剧、原材料成本提升等。