根据报告,中国户外行业在2021年至今实现了二次崛起,主要受真/伪户外需求的双重驱动。本文聚焦“真户外需求”,通过复盘日本户外行业发展,得出中国户外行业的真实需求有望持续增长的结论。日本户外行业在1945年前至1990s期间经历了国家引入、全面流行、结构分化等阶段,而中国户外行业则整体发展顺应经济发展趋势,节奏基本匹配。本文认为,中国“真户外需求”未来能否持续增长取决于户外渗透率,而户外渗透率天花板大致取决于人们对其花费的承受能力,可以用“户外消费承受力”指标量化。未来中国滑雪、高尔夫领域的“户外消费承受力”仍有较大增长空间,而中国户外运动渗透率仍有较大提升空间。然而,中国经济增长和户外渗透率天花板的不确定性也存在风险。