高端产品份额继续提升，不断完善产品布局

太平洋证券股份有限公司：《联瑞新材公司研究》

概述

联瑞新材作为国内电子级硅微粉龙头公司，其2023年度表现体现了在高端产品市场份额的持续提升以及产品布局的不断完善。尽管面临一定的市场挑战，公司通过持续的研发投入、产品创新和产能建设，展现了稳固的行业地位和发展潜力。

主要亮点

• 营收与盈利增长：尽管2023年整体净利润略有下滑，但公司营收实现了正向增长，表明整体业务基础稳健。预计随着半导体行业的修复和新兴技术的推动，公司业绩将呈现进一步增长的趋势。

• 产品结构优化：公司角形无机粉体和球形无机粉体的销售收入分别实现了稳定增长，其中球形产品的销量持续提升，显示了公司在产品结构优化上的成效。

• 研发投入与技术创新：2023年，联瑞新材加大研发投入，推出多种规格的高性能球形硅微粉和氧化铝粉，特别是在高频高速覆铜板、新能源电池等领域的产品创新，展示了公司对前沿科技的敏锐洞察和快速响应能力。

• 产能建设与布局：通过投资建设集成电路用电子级功能粉体材料和先进集成电路用超细球形粉体生产线，公司进一步巩固了其在半导体材料领域的领先地位，为未来的市场扩张奠定了坚实基础。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计2024-2026年的归母净利润分别为2.38亿、2.92亿、3.41亿，对应当前PE分别为33倍、27倍、23倍。

• 评级建议：“买入”，基于公司高端产品的市场份额提升、产品布局的优化以及产能建设的积极进展。

风险提示

• 下游需求不确定性：市场对电子级新材料的需求存在波动，可能影响公司的销售情况。
• 研发成果不确定性：研发项目的成功与否直接影响产品竞争力和市场接受度。
• 产能投放不确定性：新产能的建设和市场接受度可能存在风险。
• 原材料价格波动：原材料价格的变动可能影响生产成本和利润率。
• 行业竞争加剧：市场竞争的激烈程度可能影响公司的市场份额和盈利能力。

总结

联瑞新材作为电子级硅微粉领域的领军企业，通过持续的产品创新、研发投入和产能扩张，展现了其在半导体新材料领域的强大实力和成长潜力。面对行业挑战，公司采取了一系列战略举措，旨在巩固和提升其市场地位，预计未来业绩将保持稳健增长态势。然而，市场环境的不确定性和竞争加剧等因素仍需密切关注。