【中金电新】鑫铂股份：高端产品占比持续增长，资金优势支撑份额提升

【中金电新】鑫铂股份：高端产品占比持续增长，资金优势支撑份额提升公司公布1H22业绩：1H22实现营业收入20.49亿元，同比增长103.9%，归母净利润0.91亿元，同比增长63.8%，符合我们预期。1H22公司工业铝型材/工业铝部件/建筑铝型材营收同比+73.4%/+174.0%/+5.9%至8.36/10.70/1.35亿元，高端深加工产品工业铝部件收入大幅增长。公司1H22毛利率同比-3.1ppt至11.6%，我们认为主要由于原材料价格上涨，上半年铝价高位运行，成本或无法完全传导，一定程度上压缩利润，此外公司规模扩大且与下游头部客户加强合作，或对下游略有让利。规模效应下1H22公司期间费用率同比降低，由于本期借款增加，公司承担的利息支出及支付的贴现费用增加，财务费用率同比上升。1H22年公司经营性现金流-1.75亿元，同比回升但仍为负，主要由于行业对营运资金要求较高，叠加公司处于产能扩张期，垫付资金需求较大，但同比已有所改善。2022年6月公司顺利完成定增，资金用于10万吨光伏铝部件项目及补流，由于行业通常下游占款能力强而上游现款现货，对营运资金占用较大，故我们认为资金实力是公司的重要竞争力。公司再融资后在手现金充裕，产能扩张迅速，我们认为在下游光伏需求高景气及公司与龙头客户深度合作背景下，公司产能利用率可得到保障，有望领先同行快速扩产抢占市场份额。1H22由于铝价仍处历史高位，公司在产品结构积极调整的情况下整体毛利率仍受影响，但趋势上铝价已开始下行，叠加公司高端产能扩充仍在持续，且往汽车轻量化、建筑等多领域拓展，我们认为后续盈利能力仍有向上修复空间。基本维持盈利预测不变，2022E/2023E净利润预测2.73/4.40亿元，维持跑赢行业评级和88元目标价，对应2022/2023年46/29倍市盈率，upside17%。