【安信电新 | 鑫铂股份】排产扰动导致Q3出货低于预期，四季度将进入修复期r

【安信电新 | 鑫铂股份】排产扰动导致Q3出货低于预期，四季度将进入修复期事件：2022年前三季度公司实现营收30.84亿元，同比+76.81%，归母净利润1.30亿元，同比+59.58%。其中Q3公司实现营业收入10.34亿元，实现扣非后利润0.33亿元，环比减少0.04亿元。排产扰动影响稼动率，10月已回暖。7-9月硅料价格持续，组件企业通过降低采购量及压缩加工费等方式加强供应链管控，对辅材环节稼动率及盈利能力均造成压制。Q3公司出货在4.6万吨左右，单吨盈利在720元左右，较Q2下滑。但随着行业排产回升，公司订单已接近满产，10月预计在2万吨，稼动率及盈利能力均已回暖。在建工程大幅增加，加速项目落地。公司在建工程3.71亿元，较年中增加2.70亿元，公司项目均在加速落地。目前公司老厂房+募投项目20万吨均已投产，随着定增10万吨项目及10万吨再生铝项目落地，产能将再上台阶，预计明年一季度末10万吨新能车铝材项目亦将落地，公司第二成长曲线亦将开启。光伏产业核心矛盾变化强化量增确定性，小辅材2023年有望迎来量利双升。进入“平价”后，光伏量增的确定性加强。小辅材属于“非硅产业链”，成本传导及产业链价格博弈相对于主产业链独立，因此历史盈利更稳定。受近两年原材料价格（铝，铜，锡，原油）上涨影响，小辅材盈利能力下滑，随着原材料价格回落，小辅材盈利能力有望修复，2023年光伏小辅材将迎来量利双升。未来3年，小辅材企业通过上市扩张迎来快速发展期，后续发展依赖于第二成长曲线。投资建议：公司属于小辅材中主业稳定且第二成长曲线已逐步清晰企业，成长性强。预计2022-2023年净利润为2.0亿元，4.3亿元，对应PE分别为43x/20x，维持“买入”评级。半年度目标市值100-120亿元。风险提示：行业竞争加剧，光伏需求不及预期，扩产进度低于预期等