国泰君安期货所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-04-08期 所长早读 2024-04-08 今日发现 观点分享： 海外宏观：就业数据组整体呈现供需再平衡 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 假期海外数据方面，显示制造业、非制造业PMI分化；非农月度增幅强劲，失业率回落，但就业数据组中亦显示矛盾。3月美国ISMPMI指数呈现除制造业和服务业的分化，验证我们对于工业、制造业部门反弹和核心部门（就业、核心消费等）降温宏观组合判断，3月美国PMI与全球PMI指数及中国PMI出口新订单指数共振反弹。海外经历近一年的工业、制造业同比磨底后，市场对交易全球周期共振复苏颇具期待，但本轮工业、制造业反弹上方空间仍旧需收到需求持续性考验。3月份非农月度增幅录30.3万人，大幅超预期，且失业率有上月3.9%回落至3.8%，前期与非农分化的家庭月度就业调查也出现大幅扩张。就业市场其他数据仍显示一些矛盾，包括薪资同比增速回落、职位空缺和失业人数比例回落、中小企业雇佣计划回落，主要大类资产对非农数据表现相对较为平淡，我们维持就业数据组整体呈现供需再平衡， 相比2023年“弱工业、制造业周期+强就业通胀周期”。2024年呈现“工业、制造业周期寻底反弹+就业、核心通胀温和回落”。美国经济周期错峰的特征使得近两年宏观趋势上存在一定矛盾感，货币政策、经济周期和通胀有所错位，宏观交易策略表达上鲜有“趋势交易”，更多的是“预期差交易”。但也使得经济在“高通胀+紧缩货币政策”背景下整体冲击有限。 货币政策方面，近期美联储官员讲话较为密集，其中鹰鸽态度皆有，但整体看美联储对于货币政策周期性转向的态度指引仍然明确，当前市场计价（联邦利率期货12月收益率）录 期货研究 4.76，较美联储点阵图预示的75bp计价较为均衡。美联储及欧系央行一致性维持年内降息的指引，核心依据是维持对通胀下行趋势的判断，同时淡化对其他宏观指标重要性，这意味着通胀数据（尤其是3、4、5月份）的通胀数据将会受到市场高度审视，本周4.10日将有美国CPI数据。 地缘政治方面，耶伦第二次访华，周日会见总理李强，本日将会见央行行长潘功胜，其行程受到中方欢迎，但针对贸易的口吻仍旧偏鹰。 所长首推 板块 关注指数 铜 ★★★★ 铜：利好持续发酵，推升铜价走强。首先，在再通胀预期的驱动下,有色、贵金属等价格普遍上涨，长期宏观资金对铜等商品的投资热情不断提升。其次，从微观上看，需求端有所弱化，但是终端消费持续改善，最终可能促使加工企业被动补库。如铜杆加工费处于历史同期低位，且铜杆企业开工率低于去年同期。但是终端消费表现良好，电网投资累计同比处于历史同期中性位置，预计后期将形成工作量。空调内销和外销排产均增加，预计1-6月空调产量同比增速较高。同时，铜精矿TC快速回落，冶炼亏损不断扩大，精铜产量下滑预期增 板块 关注指数 锌 ★★★★ 强，预计后期国内铜库存将回到低位水平。交易策略上，单边可以试探破位买入，但更加倾向于逢低买；套利上，推荐期限正套和内外反套，但预计到5月才可能获利。 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 锌：区间上沿或存压力。此前下游逢低备库，国内社库再现拐点迹象。假期间外盘有色金属普涨，伦锌涨幅居前或主要为低估值赋予其弹性，预计节后沪锌跳跃高开。不过，放眼锌终端消费空间，虽然处于边际修复趋势，但绝对量相较往年呈现中性偏弱特点，掣肘下游锌锭补库空间，难以托举价格形成趋势性上行动能。预计锌价区间顶部仍存压力，不排除高位回调的风险，多单或可逐步止盈。 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 期货研究 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 商 品2024年04月08日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：再创历史新高7 白银:小幅回落7 铜：现货偏弱，限制价格上涨9 铝：突破平台，量价齐升11 国氧化铝：震荡收敛，临近方向选择11 泰 君锌：终端需求匹配仍然欠佳，面临上沿压力13 安铅：短期锚定仓单库存15 期镍：海外宏观提振镍价，供需现实形成拖累17货不锈钢：钢价低位震荡运行，库存去化不及预期17研锡：库存继续累库19 究工业硅：弱势格局依旧21 所碳酸锂：宽幅震荡23 铁矿石：需求预期反复，低位震荡25 螺纹钢：情绪反复，弱势震荡27 热轧卷板：情绪反复，弱势震荡27 硅铁：需求预期反复，估值盘整29 锰硅：需求预期反复，估值盘整29 焦炭：低位震荡31 焦煤：低位震荡31 动力煤：需求疲弱，震荡偏弱33 玻璃：短期反弹中期弱势震荡35 对二甲苯：成本支撑偏强36 PTA：多PTA空乙二醇36 MEG：不追空36 橡胶：震荡偏弱39 合成橡胶：短期估值偏低41 沥青：成本大涨，偏强震荡43 LLDPE：短期偏强，中期震荡市45 烧碱：趋势仍偏弱47 纸浆:震荡运行49 甲醇：继续震荡51 尿素：关注现货涨价后成交能否持续好转53苯乙烯：偏强震荡55 纯碱：趋势仍偏弱56 LPG:油价大涨提振盘面57 短纤：节前轻仓58 PVC：检修逐步开展，关注后续供应变化情况59 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 燃料油：强势仍在延续，短期或将维持61低硫燃料油：或将继续跟随原油上涨，高低硫价差或暂时企稳61集运指数（欧线）：暂无确定性单边、月差走势63集运指数（欧线）：暂无确定性单边、月差走势67集运指数（欧线）：暂无确定性单边、月差走势71PP:短期震荡偏强二季度仍有压力75 棕榈油：利多交易充分市场情绪仍乐观76豆油：自身基本面仍然缺乏上涨驱动76 豆粕：节日期间美豆反弹，跟随反弹78 豆一：震荡78 玉米：震荡偏强80 白糖：跟随原糖回调82 棉花：外盘下跌国内期价预期震荡84 鸡蛋：逢低做多远月合约86 生猪：假期现货偏强运行87 花生：逢高抛空88 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 期货研究 商 品2024年4月8日 研究 黄金：再创历史新高 白银:小幅回落 产业服 务王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 研刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com究所【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 0.13% 541.52 1.87% 黄金T+D 480.00 0.00% 537.80 1.16% Comex黄金2304 2278.80 1.21% - 伦敦金现货 2264.50 3.89% - - 沪银2406 6562 1.04% 6791.00 4.90% 白银T+D 6545 0.87% 6739 3.92% Comex白银2403 26.255 4.10% - - 伦敦银现货 26.149 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 738 -1,107 4,086 -330 Comex黄金2404 266,558 51,852 424,842 -4,844 沪银2406 783,877 329,605 587,109 17,749 Comex白银2403 130,287 35,716 117,708 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 829.00 2 SLV白银ETF持仓（前天） 13,487.76 88 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,105 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,779,096 #N/A 沪银（千克） 1,024,996 -7891 Comex白银（金衡盎司）（前日） 287,735,505 #N/A 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -1.33 -0.62 -0.71 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 146.63 26.71 119.92 白银T+D对AG2308价差 6 17 -11 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,588 -100 1,688 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.75 -0.21% 美元兑人民币（CNY即期） 7.24 0.07% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.26 #N/A 欧元兑美元 1.07 -0.72% 美元兑日元 151.74 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 2 期货研究 1、中国3月末外汇储备环比升至3.25万亿美元，黄金储备“十七连增”，但这是17个月来央行增持黄金储备最少的一次。 2、3月全球制造业采购经理指数升至50.3%，重回扩张区间。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 白银大幅补涨，冲破6700元/千克，COMEX白银亦突破两年震荡区间上沿，最高触及26.68美元/盎司。黄金前期的强势配合有色金属板块整体情绪偏强，在贵金属属性和工业金属属性两侧同步给予白银上行动能额。随着技术上突破趋势信号确立，白银旋即放大波动快速拉升。从驱动来看，近期贵金属板块和美元、利率的劈叉仍在持续，尽管白银没有黄金那么强的避险属性，其自身光伏需求带来的商品属性亦能支撑白银上涨。我们认为，2024年随着电池片排产的超预期、以及电池片技术更新换代带动的白银结构性增量，将使得白银在2024年的供需矛盾变得尤为突出，库存将持续呈现去化状态。我们认为金银比的修 复将持续。对于黄金来看，周五超过30万人新增非农打压了降息预期，但并未打压黄金的涨势。地缘紧张局势持续升温，以色列战机轰炸伊朗驻叙利亚大使馆，美国方面称将对伊朗随时可能进行的反击进行准备预案。市场对于黄金的看涨情绪仍然浓厚，黄金涨势除非出现重大逻辑证伪（2024年不降息或央行不再购金），否则易涨难跌的格局仍未结束。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 期货研究 商 品2024年04月08日 研究 铜：现货偏弱，限制价格上涨 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 73,980 1.02% - - 伦铜3M电子盘 9,348 3.74% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 85,725 20,716 175,205 -1,923 伦铜3M电子盘 18,282 -7,604 278,683 14,713 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 227,392 2,725 - - 伦铜 115,525 3,600 12.31% 0.29% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -121 -102.94 -18.06 保税区仓单升水 46 46 0 保税区提单升水 53 53 0