国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-04-03 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3069.29 9544.76 3567.80 10098.22 2355.57 756.76 涨跌幅度（%） -0.18 -0.44 -0.35 -0.61 -1.41 -1.56 成交金额（亿元） 3927.04 5252.24 2142.22 1835.25 2180.14 518.99 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内以房地产为主导的旧经济继续走弱固定收益专题研究:固定收益专题报告-配置价值遭质疑，但积极因素在累积-2024年一季度转债市场回顾 EB 每周跟踪 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募 （20240401-20240403） 证券研究报告|2024年04月08日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数04月08日 收盘指数涨跌幅% 道琼斯33597.920 纳斯达克10961.46-0.48 固定收益周报:政府债务周度观察-二季度新增专项债计划发行1.05万 日经225 27574.43 -0.4 亿 恒生 16723.91 -0 固定收益周报:转债市场周报-股债上涨，二季度转债实现“开门红” 基金指数 04月08日 固定收益周报:超长债周报-超长债成交占比低位反弹 收盘指数 涨跌幅% 策略专题:“新质生产力”系列（一）-四新启航，掘金新质资产 债券基金指数股票基金指数 3132.239317.80 0.02-0.28 混合基金指数 8532.76 -0.39 行业与公司 电新行业周报:锂电产业链周评（4月第1周）-自用汽车贷款发放比例有望进一步提升，4月锂电企业生产环比持续改善 社服行业4月投资策略暨一季报前瞻：一季度出行预计整体平稳，关注高景气或高效能细分龙头 农林牧渔2024年4月投资策略：猪周期反转正当时，重视养殖链布局 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（103）-生猪和仔猪价格趋势坚 汇率04月08日 收盘指数/价涨跌幅% 欧元兑美元1.080.0 美元兑人民币7.230.0 美元兑港币7.82-0.0 美元兑日元151.620.18 非流通股解禁04月08日 （万股） 智明达 2038.50 98.38 2024-04-08 智洋创新 8016.00 100.00 2024-04-08 盛剑环境 7999.99 98.52 2024-04-08 华亚智能 4985.83 100.00 2024-04-08 真爱美家 6818.25 100.00 2024-04-08 中农联合 4558.00 100.00 2024-04-08 昀冢科技 5188.37 100.00 2024-04-08 泰瑞机器 3000.00 100.00 2024-04-08 解禁数量 名称 挺，豆类与玉米供需宽松 海外市场专题:美股市场速览-美联储鸽派预期趋弱，市场整体回调海外市场专题:港股市场速览-有色金属与家电呈现良好趋势 煤炭行业专题:煤炭行业23年业绩总结及24年Q1业绩前瞻：2023年业绩下降、分红提升，2024Q1业绩仍有压力 煤炭行业周报（4月第2周）：二季度焦煤长协确定，关注焦煤基本面改善 电子行业投资策略:半导体4月投资策略：业绩披露期，关注半导体设备和存储 电子行业月报:能源电子月报：功率半导体走向改善区间，碳化硅加速上车 汽车行业4月投资策略暨年报一季报前瞻：小米汽车上市并开启交付，汽车智能化加速迭代 汽车行业快评:小米汽车系列二-首款纯电轿车上市并开启交付，打造人车家全生态 建筑行业周报:建筑行业周观点-华力集康桥二期项目启动，关注洁净厂 流通股增加%解禁日期 房建设机遇 云南铜业(000878.SZ)财报点评:硫酸跌价拖累业绩，大股东优质资产注入可期 赣锋锂业(002460.SZ)财报点评:锂产业链布局持续突破，锂资源项目将逐步放量 云铝股份(000807.SZ)财报点评:受益于全国碳市场扩围，低碳铝产品优势进一步凸显 中国海诚(002116.SZ)深度报告:轻工工程设计龙头，总包转型驱动增长中国交建(601800.SH)财报点评:扣非归母净利润同比增长58%，投资结构持续优化 荣昌生物(688331.SH)财报点评:核心产品销售持续增长，临床开发有序推进 中际联合(605305.SH)公司快评:风电高空设备领先企业，高塔应用与国际化助力长期发展 金融工程 金融工程周报:基金周报-首只中证A50指增基金获批，黄金ETF规模大幅增长 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内以房地产为主导的旧经济继续走弱 国内以房地产为主导的旧经济继续走弱。今年以来，国信高频扩散指数变化与开年以来多项宏观经济数据的表现存在差异。原因可能在于国信高频扩散指数更多聚焦于以房地产行业主导的上游产业变化，而高新产业的发展带动了今年以来整体宏观经济的企稳走强。产业间的分化需要我们后续进行更进一步的观察与分析。 本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B继续明显下行。从季节性比较来看，本周指数B标准化后继续下行，表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产为主导的旧经济仍在走弱。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低、上证综合指数偏高，预计下周（2024年4月12日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品价格下跌，非食品价格上涨。预计2024年3月CPI食品环比约为-3.0%，非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为-0.6%，3月CPI同比或回落至0.4%。 （2）2月上旬国内流通领域的生产资料价格有所回落，但中、下旬持续回升；3月上旬延续上涨，中旬小幅回落，下旬继续下跌。预计2024年3月国内PPI环比约为零，PPI同比或持平上月的-2.7%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 固定收益专题研究:固定收益专题报告-配置价值遭质疑，但积极因素在累积-2024年一季度转债市场回顾 股债与转债行情回顾 权益市场方面，一季度权益市场深跌后强势反弹，主题轮动回归，行情分为年初-2月5日的大幅下跌、2月6日-3月21日监管密集出台稳定资本市场措施后的企稳反转、3月22日-3月29日的震荡三段。 债市方面，一季度长端利率创新低，期限、品种利差均收窄，主要原因包括央行降准释放流动性、5年期LPR报价下调、四季度经济数据显示经济复苏有所趋弱、年初保险等机构配债力量较强而地方债供给偏缓，同时资金相对宽松等。 转债年后消化估值，股性不足是当前上涨的最大制约。出于对正股再次大跌的担忧，偏股型转债估值未有修复，目前已降至长周期视角下的中性水平。 我们详细讨论了以下几方面市场关切： 1.一季度转债市场对于高YTM个券的态度出现多次转折变化，截至目前高YTM策略胜率不佳； 2.中小盘转债流动性有所下降，或构成该部分转债估值压缩原因，3月交投情绪已有改善；分投资者类别看，自然人投资者重回积极； 3.广义基金转债持有比例下降，保险、信托、券商明显加仓转债； 4.下修博弈策略关注度提升但实操难度大，贡献不确定的原因有四； 5.待上市转债数量减少，银行、电力设备行业预案规模靠前，市场规模缩减概率较大。展望二季度，我们认为转债资产潜在的利好因素主要包括以下几点： 1.转债资产关注度或已降至谷底，配置力量回归的边际提振作用会较明显； 2.权益市场风险偏好修复带动转债估值修复； 3.中小盘量化资金筹码或已完成出清； 4.正股波动率持续回升，期权价值提高。  风险提示：转债交易规则调整、发行规模下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20240401-20240403） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周无新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）： 1.广东恒健投资控股有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所通过， 拟发行规模为20亿元，正股为中国广核（003816.SZ），主承销商为广发证券，交易所更新日期为2024 年4月3日； 2.广州产业投资控股集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受 理，拟发行规模为15亿元，正股为广州发展（600098.SH），主承销商为国泰君安证券、中信证券，交 易所更新日期为2024年4月1日；风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 固定收益周报:政府债务周度观察-二季度新增专项债计划发行1.05万亿 国债净融资+新增地方债发行第13周（3/25-3/29）为217亿，第14周（4/1-4/5）计划2670亿，年初 至第13周累计1.32万亿，绝对水平低于过去两年同期。进度上来看，合计达到14.8%，并将于本周达到17.8%，低于过去两年。 国债第13周（3/25-3/29）净融资-1656亿，第14周（4/1-4/5）计划2670亿，至第13周累计4824 亿，为近年最高。以中央赤字加1万亿特别国债作为分母端，至第13周进度约11.1%。 地方新增一般债第13周（3/25-3/29）发行98亿，第14周（4/1-4/5）无计划发行。至第13周累计2082 亿，绝对值落后于过去两年同期。至第12周进度28.9%，低于2023年（43%）和2022年（38%）。 地方新增专项债第13周（3/25-3/29）发行1775亿，第14周（4/1-4/5）无计划发行。节奏上，发行进度于第13周达到16.3%，仍落后于过去两年。截至4/4二季度已披露地方债发行计划1.9万亿，包括1350亿新增一般债和超过1.05万亿新增专项债。 特殊再融资债暂停发行。今年已累计发行808亿，近两周暂无发行计划。 城投债第13周净融资-146亿，第14周净融资计划-232亿。截至上周，wind口径城投债余额约11.6 万亿，较去年10月的12万亿峰值下降。 风险提示：数据统计误差，实际发行与计划差异较大。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 固定收益周报:转债市场周报-股债上涨，二季度转债实现“开门红” 上周市场焦点（4月1日-4月3日） 股市方面，上周权益市场先扬后抑，全周沪指涨0.92%，深成指涨1.53%，创业板指涨1.22%。具体来看，受益于PMI数据超预期、先正达撤回IPO项目等消息影响，周一A股三大指数集体上涨，沪指涨1.19%，深成指涨2.62%，创业板指涨2.97%，两市超4600只个股上涨，板块题材上，锂钴金属、新能源电池、屏幕面板、机场航运、汽车整车概念涨幅居前，铜缆高速连接、煤炭开采加工板块跌幅居前；周二A股三大指数震荡调整，沪指跌0.08%，深成指跌0.62%，创业板指跌0.62%，两市超2900只个股下跌，北向资金净卖出16.18亿元，板块题材上，化学化工、固态电池、石油开采、钴镍金属、港口航运板块涨幅居前，OpenAI宣布允许用户无注册直接使用ChatGPT，AI应用大跌，CPO、铜缆高速连接、机器人概念跌幅居前；周三A股三大指数继续震荡调整，截至收盘，沪指跌0.18%，深成指跌0.44%