煤炭行业23年业绩总结及24年Q1业绩前瞻：2023年业绩下降、分红提升，2024Q1业绩仍然压力

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年4月7日证券分析师：樊金璐010-88005330fanjinlu@guosen.com.cnS0980522070002行业研究 · 行业专题 煤炭 · 煤炭投资评级：超配（维持）证券分析师：胡瑞阳0755-81982908huruiyang@guosen.com.cnS0980523060002 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容报告摘要1.2024Q1煤炭板块收涨，跑赢沪深300指数。截至2024年3月31日，中信煤炭行业收涨10.23%，跑赢同期沪深300指数7.13个百分点。各子板块涨多跌少，动力煤板块涨幅最大，为19.58%。涨幅榜中，新集能源涨幅最高，2024年一季度涨幅为65.28%。2.2023年报总结：从煤炭板块已公布的上市公司业绩来看，板块2023年营收同比-10.49%，归母净利润同比-26.15%；单2023Q4，营收同比-20.01%，归母净利润同比+9.28%。分板块看，仅其他煤化工板块业绩实现正增长，焦炭板块下滑幅度最大。中信煤炭板块有27家公司发布2023年度报告、业绩预告或业绩快报。其中仅有5家公司归母净利润正增长或业绩由亏转正，分别为诚志股份、云煤能源、永泰能源、新集能源、中煤能源。在业绩下降的公司中，淮北矿业、中国神华、恒源煤电业绩下降幅度小于20%，分别为-11.2%、-14.3%、-19.4%。整体看，受煤价下行影响，动力煤、无烟煤、配焦煤公司业绩压力较大，但动力煤公司（长协煤占比高）业绩影响相对较小。3.2024年一季报前瞻：产量方面，1-2月整体产量下降4.2%，山西大幅下滑（-18.1%），陕蒙新三地增长。销量方面，2024年1-3月（截止3月28日）20大集团煤炭销量日均值708.8万吨，同比-7.7%。其中，动力煤日均值567.1万吨，同比-5.3%；焦煤日均值82.2万吨，同比-18.0%；无烟煤日均值59.6万吨，同比-12.3%。价格方面，2024Q1动力煤、无烟煤主产地坑口平均价格同比下滑；焦煤主产地坑口平均价格同比小幅下降。整体看，预计煤企2024Q1单季度业绩同比以下降为主。从区域看，山西煤企因产量下降，业绩压力较大。分板块看，现货动力煤、无烟煤企业受价格下降影响业绩承压，长协动力煤公司、焦煤公司业绩压力相对较小。4.投资建议：总体看，煤炭板块2023年报业绩整体稳健，大多数公司分红率提升；2024年Q1由于量价齐降，预计业绩承压。煤炭需求虽季节性走弱，但长协煤占比较高的公司依旧业绩稳健；若需求好转，焦煤价有望反弹，维持行业“超配”评级。建议等待价格企稳，布局动力煤、焦煤公司，关注焦煤公司淮北矿业、平煤股份、山西焦煤、盘江股份、金能科技、美锦能源，动力煤公司中国神华、陕西煤业、中煤能源；关注煤机龙头天地科技。5.风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容行业市场表现回顾012023年报总结022024年一季报前瞻03投资建议及风险提示04目录 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1.行业市场表现回顾 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 行业市场表现回顾Ø行业市场整体表现截至3月31日，中信煤炭行业收涨10.23%，沪深300指数上涨3.10%，跑赢同期沪深300指数7.13个百分点。行业表现方面，在30个中信一级行业中，煤炭涨幅排第4。截至3月31日，煤炭行业市盈率（TTM整体法，剔除负值）为10.25。在中信30个一级行业中，国防军工、计算机、电子元器件、农林牧渔、餐饮旅游、综合、医药市盈率水平居前，煤炭行业位于第28位，仅高于建筑、银行。Ø子板块市场及个股表现截至3月31日，各子板块涨多跌少，动力煤板块涨幅最大，为19.58%，焦炭板块跌幅最大，为9.45%。截至3月31日，中信煤炭行业共计37只A股标的，16只股价上涨，21只股价下跌。涨幅榜中，新集能源涨幅最高，2024年一季度涨幅为65.28%；宝泰隆跌幅为28.29%，为跌幅最大股票。图1：中信煤炭行业指数走势资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理图2：煤炭行业指数涨跌幅及行业间比较（截至3月31日）资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理-10%-5%0%5%10%15%20%25%2024-12024-22024-32024-4煤炭(中信)收益率沪深300收益率-20-15-10-5051015石油石化家电银行煤炭有色金属通信电力及公用事业交通运输汽车钢铁建筑食品饮料传媒电力设备非银行金融机械餐饮旅游建材农林牧渔商贸零售轻工制造纺织服装综合金融(中信)国防军工基础化工计算机房地产电子元器件医药综合 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 行业市场表现回顾图3：各行业市盈率（截至3月31日）资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理图4：煤炭行业子版块涨跌幅（%，截至3月31日）资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理表1：2024Q1煤炭行业涨跌幅排名前10的个股证券代码证券简称Q1涨跌幅 %市盈率PEQ1换手率%年涨跌幅 %601918.SH新集能源65.2810.70 121.9668.88 601001.SH晋控煤业24.8214.11 75.8331.95 601088.SH中国神华24.6913.01 12.9026.28 601225.SH陕西煤业20.1111.00 25.8823.17 600188.SH兖矿能源20.098.79 52.1223.17 601898.SH中煤能源18.067.76 28.0021.57 601101.SH昊华能源17.0912.90 73.4020.25 600971.SH恒源煤电10.227.24 78.8315.25 600575.SH淮河能源8.7112.13 43.3514.11 000937.SZ冀中能源6.866.14 97.329.38 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理表2：2024Q1煤炭行业涨跌幅排名后10的个股证券代码证券简称Q1涨跌幅 %市盈率PEQ1换手率%年涨跌幅 %601011.SH宝泰隆-28.29260.11 27.78 -23.43 600397.SH安源煤业-22.1119.52 44.89 -18.15 601015.SH陕西黑猫-20.31-14.24 13.60 -14.96 600408.SH安泰集团-18.52-2.94 32.22 -13.58 603113.SH金能科技-15.24-1,125.15 16.18 -11.40 600121.SH郑州煤电-13.79133.35 33.87 -5.91 000990.SZ诚志股份-12.6749.12 22.65 -8.16 600758.SH辽宁能源-12.4395.93 17.03 -6.35 600403.SH大有能源-11.58-16.70 6.83 -6.84 600792.SH云煤能源-10.3027.79 60.11 -6.87 资料来源：iFinD，国信证券经济研究所整理-15-10-50510152025动力煤无烟煤炼焦煤其他煤化工焦炭051015202530354045国防军工计算机电子元器件农林牧渔餐饮旅游综合医药食品饮料机械传媒汽车轻工制造基础化工通信电力及公用事业有色金属电力设备纺织服装综合金融(中信)商贸零售钢铁非银行金融建材家电交通运输石油石化房地产煤炭建筑银行市盈率PE 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2. 2023年行业概况及年报总结 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 图5：全国原煤产量当月值（亿吨）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图6：晋陕蒙疆四省区煤炭当月合计产量占比资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理产量：煤炭产量持续增长，新疆产量提升较快原煤产量：2023年1-12月：全国产量47.1亿吨，同比增长4.5%；山西产量13.6亿吨，同比增长3.3%；陕西产量7.6亿吨，同比增长2.3%；内蒙产量12.1亿吨，同比增长0.2%；新疆产量4.6亿吨，同比增长10.7%；晋陕蒙疆合计产量37.9亿吨，占全国81.3%。煤炭开采和洗选业固定资产投资增速：1-12月煤炭开采和洗选业固定资产投资同比增长12.1%。2.52.72.93.13.33.53.73.94.14.32月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年74%75%76%77%78%79%80%81%82%3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2020年2021年2022年2023年 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容销量：动力煤增加，焦煤减少，无烟煤持平99图10：20大集团无烟煤销量（万吨/天）资料来源：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理图8：20大集团动力煤销量（万吨/天）资料来源：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理图9：20大集团焦煤销量（万吨/天）资料来源：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理图7：20大集团销量（万吨/天）资料来源：中国煤炭运销协会，国信证券经济研究所整理20大煤炭集团2023年1-12月销量日均值744.2万吨，同比+5.2%；动力煤日均值583.9万吨，同比+8.4%；焦煤日均值94.4万吨，同比-7.0%；无烟煤日均值65.4万吨，同比持平。6006507007508008501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年4004505005506006501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年607080901001101201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年40455055606570751月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2021年2022年2023年 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容价格：整体回落，动力煤、无烟煤价下跌幅度较大表3：煤炭价格（元/吨）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理2023年1-12月：煤炭价格动力煤（广州港）1071.3元/吨，同比-351.1元/吨（-24.7%）；炼焦煤（京唐港）2287.2元/吨，同比-551.9元/吨（-19.4%）；无烟煤（阳泉）1276.9元/吨，同比-418.3元/吨（-24.7%）。 长协价格：动力煤长协价713.8元/吨，同比-7.8元/吨（-1.1%）；炼焦煤长协价新华指数1564.9元/吨，同比-184.1元/吨（-10.5%）。动力煤2023年2022年同比变化同比变化率1-12月1071.3 1422.4 -351.1 -24.7%炼焦煤2023年2022年同比变化同比变化率1-12月2287.2 2839.1 -551.9 -19.4%无烟煤2023年2022年同比变化同比变化率1-12月1276.9 1695.2 -418.3 -24.7%动力煤长协2023年2022年同比变化同比变化率1-12月713.8721.7 -7.8 -1.1%炼焦煤长协指数2023年2022年同比变化同比变化率1-12月 1564.9 1748.9 -184.1 -10.5%图11：动力煤价格（元/吨）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图12：焦煤价格（元/吨）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图13：无烟煤价格（元/吨）资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理600800100012001400160018002021/102021/122022/22022/42022/62022/82022/102022/122023/22023/42023/62023/82023/102023/122024/2秦皇岛港Q5500秦皇岛港Q50