涅槃新生：证券行业23年及24年Q1业绩综述与展望

证券行业在2023年及2024年第一季度面临着业绩的整体承压，但自营占比大幅提升。在2023年，券商业绩在营收和利润方面均实现了轻微的增长，但到了2024年第一季度，营收和利润出现了双位数的下滑。具体而言，2023年行业平均营收为115.6亿元，同比增长1.4%，平均利润为29.9亿元，同比增长1.1%；而2024年第一季度，行业平均营收降至24.6亿元，同比下降21.5%，平均利润仅为6.8亿元，同比下降31.7%。

在盈利能力方面，2023年上市券商的平均净资产收益率（ROE）为5.1%，同比下降0.3个百分点，平均杠杆率为4.7倍，与上年基本持平；而在2024年第一季度，平均ROE降至4.5%，同比下降2.5个百分点，平均杠杆率略微降至4.7倍。

业务结构上，2023年自营业务的占比大幅攀升，而经纪业务、投行业务、信用业务的占比则有所下滑，资管业务的占比保持稳定。2024年第一季度，在高基数效应的影响下，自营业务占比略有下滑，而权益市场的改善则提升了经纪业务和资管业务的占比。

投资策略方面，分析师建议关注地方国资背景的券商，特别是那些自营能力强且有并购需求的中型券商。这主要是因为新“国九条”强调了资本市场的高质量发展，这将对证券行业产生深远影响。虽然短期内证券行业仍面临压力，但长期来看，行业内的价值提升将是逐渐显现的过程。

此外，政策的推动预计将带动市场交投回暖，并加速行业的集中化进程。对于投资者而言，需要注意经济复苏不达预期、市场流动性下降、政策落地不及预期、投资者风险偏好下降以及权益市场波动加大的风险。