锡月报：电子板块表现靓丽，锡价未来仍然可期

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■锡主线逻辑 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 1.2月份国内锡矿进口量有所回落，主因越南低品位锡矿的进口量无法维持在此前的水平，但因刚果金等其他国家高品位锡矿进口量的补充，2月份实际锡矿进口金属量并未减少。2月份缅甸进口锡矿1.2万吨（折合约3000金属吨）。后续受锡矿进口盈利窗口持续开启的影响下，国内锡矿进口量预计保持当前量级或有小幅增长在加工费方面，2月至今加工费基本维稳。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 2.据SMM讯，进入3月份，春节假期期间云南地区多数停产冶炼企业已经恢复正常生产，少数车间检修的冶炼企业也陆续恢复生产。江西地区多数冶炼企业已结束停产检修，预估3月份精炼锡产量将有一定程度的回增；湖北某冶炼企业由于废料采购紧缺已于23年10月下旬停产至今；其余地区多数冶炼企业也陆续结束假期，恢复正常生产。 穆浅若021-60827969muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416 3.终端方面，终端消费方面，目前地产板块表现仍然是最大隐患，连带地产后周期的家电板块在去年相对高基数的情况下，今年的增长也难言乐观。当下虽然各类地产政策扶持仍在继续，但年初地产表现仍然一般。汽车方面，新能源车维持增长，传统汽车同样基本维稳。值得留意的是，目前电子板块表现强劲，结合半导体周期以及海外可能进行的降息举措，未来电子板块表现较为可期。 联系人 王育武021-6082796wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 4.库存方面，锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存于2024年3月间上涨0.26万吨至1.28万吨。同期LME库存则是下降1.34万吨至0.46万吨。不过随着春节假期的结束以及电子板块的良好表现，国内持续累库的情况或许会略有缓解。但相对偏高的库存对于锡价格而言，或许仍会是较大的拦路虎。 高中021-60827969gaozhong@htfc.com从业资格号：F03121725 总体而言，当前矿端供应存在变数，而需求展望则是相对偏好，预计锡价或仍维持震荡偏强格局，但高库存则是对锡价相对不利的因素，操作上目前锡品种仍建议以逢低买入套保为主，Sn2405可在21万元/吨下方积极买入套保。 ■策略 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 单边：谨慎偏多套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 终端需求持续低迷 高利率环境维持过长时间 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1供应端................................................................................................................................................................................................5矿端干扰仍存............................................................................................................................................................................52月受春节影响产量增速下降3月后预计将小幅回升.........................................................................................................6初级消费端........................................................................................................................................................................................7锡焊料价格震荡上行开工率则是受春节影响大幅下降.......................................................................................................7镀锡板（马口铁）年初产量小幅上升....................................................................................................................................8终端....................................................................................................................................................................................................8传统汽车维稳新能源汽车仍维持增长..................................................................................................................................8地产前端不良表现或逐步向家电传导后市主要依赖出口...................................................................................................9电子板块年初表现集体靓丽..................................................................................................................................................10终端情况综述..........................................................................................................................................................................11库存...................................................................................................................................................................................................11 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨.................................................................................................................................................5图2:中国自缅甸进口锡精矿量丨单位：吨...................................................................................................................................5图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨.............................................................................................................................................6图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨............................................................................................................................6图5:国内再生锡产量占比丨单位：%...........................................................................................................................................6图6:国内炼厂开工率丨单位：%...................................................................................................................................................7图7:国内炼厂库存丨单位：吨......................................................................................................................................................7图8:焊锡条价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................7图9:锡焊料企业开工率丨单位：%...............................................................................................................................................7图10:国内镀锡板产销量丨单位：万吨........................................................................................................................................8图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨.................................................................