锡月报：原料紧缺或使得锡价仍然易涨难跌

研究院新能源&有色组 核心观点 研究员 ■锡主线逻辑 陈思捷021-60827968chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 1.2024年1-10月（目前最新），国内锡精矿产量6.13万吨，累计同比上涨8.98%。而在进口方面，1-11月，国内锡精矿进口量累计为15.08万吨，同比下降35.14%。11月间，缅甸及玻利维亚的锡矿进口量有所下滑，而其他国家的锡矿进口量基本保持稳定。佤邦地区虽然此前透露出一定意向复产，但尚无法确认实际方案。 师橙021-60828513shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 2.国内冶炼方面，2024年1-12月产锡锭量累计23.40万吨（原生+再生），累计同比上涨10.35%。但目前冶炼企业在加工费持续走低的情况下同样面临挑战，如云南地区由于自缅甸进口的锡矿数量持续维持低位，导致当地原料供应压力依然严峻，多数冶炼企业维持当前生产规模或略有减产。此外，在江西地区，由于废料供应受季节性因素影响，难以持续维持当前水平，预计后续江西地区冶炼企业的排产计划将略有下调，总体而言，目前精炼锡供应未来仍将面临较大不确定性。 封帆021-60827969fengfan@htfc.com从业资格号：F03036024投资咨询号：Z0014660 3.精炼锡进口方面，1至11月累计进口量为1.88万吨，累计同比下降38.01%。11月份锡锭进口量增至0.35万吨，其中从印尼的进口量达到0.3万吨，这主要得益于此前进口窗口的开启，但近期进口窗口呈现关闭情况，因此预计未来再有大量进口货源流入的情况或有所减少。 4.终端方面，地产板块目前受到扶持力度较大，并且随着国内宏观情绪的改善，或许未来底部将会进一步明确。家电出口于8月再度回升，并且未来若地产板块逐步走出低谷，那对于家电而言，也是相对有力的支撑。汽车板块目前的情况是，传统汽车产量持续下降，而新能源车占比持续提升，但国内有效需求不足制约企业效益持续改善，国际环境严峻复杂加大企业经营压力，工业企业效益恢复基础仍需巩固。电子板块，依然维持相对稳定的增长，此后或将逐渐成为较突出的需求潜力点，但海外半导体周期则面临下降环境，目前仍有待海外降息刺激。 联系人 王育武021-6082796wangyuwu@htfc.com从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 5.锡品种目前库存水平在有色金属各品种中属于相对偏高，国内社会库存于2024年9月间下降0.32万吨至0.85万吨。同期LME库存亦上涨30吨至0.46万吨。国内库存持续去化。 总体而言，目前矿端干扰仍然存在，年内进口矿进口量大幅下降，冶炼产量也将会受到影响。因此目前锡品种展望仍然乐观，操作上Sn2502合约买入区间可在23.5万元/吨至23.8万元/吨之间。 ■策略 单边：谨慎偏多套利：暂缓期权：暂缓 ■风险 库存去化无法延续高利率环境维持过长时间 目录 核心观点............................................................................................................................................................................................1锡重要数据：....................................................................................................................................................................................4 图表 图1:中国锡精矿产量丨单位：吨.................................................................................................................................................4图2:中国自缅甸进口锡精矿量丨单位：吨...................................................................................................................................4图3:国内锡矿加工费丨单位：元/吨.............................................................................................................................................4图4:中国锡锭产量（原生+再生）丨单位：吨............................................................................................................................5图5:国内再生锡产量占比丨单位：%...........................................................................................................................................5图6:国内炼厂开工率丨单位：%...................................................................................................................................................5图7:国内冶炼产能丨单位：万吨..................................................................................................................................................5图8:焊锡条价格丨单位：元/吨.....................................................................................................................................................5图9:锡焊料企业开工率丨单位：%...............................................................................................................................................5图10:国内镀锡板产量丨单位：万吨............................................................................................................................................6图11:国内镀锡板库存丨单位：万吨.............................................................................................................................................6图12:中国传统汽车产量丨单位：万辆........................................................................................................................................6图13:中国新能源汽车产量丨单位：万辆....................................................................................................................................6图14:新能源车渗透率丨单位：%.................................................................................................................................................6图15:中国汽车产成品库存同比丨单位：%.................................................................................................................................6图16:地产投资完成额丨单位：亿元、%.....................................................................................................................................6图17:地产新开工与竣工面积丨单位：万平、%.........................................................................................................................6图18:中国房地产景气指数丨单位：点........................................................................................................................................7图19:30城商品房销售面积丨单位：万平....................................................................................................................................7图20:国内空调产量丨单位：万台、%.........................................................................................................................................7图21:国内洗衣机产量丨单位：万台、%.....................................................................................................................................7图22:国内电冰箱产量丨单位：万台、%.................