2023年报点评：业绩超预期，期待三大业务保持增势

比亚迪电子2023年度业绩分析与展望

业绩亮点：

• 总收入：2023年总收入达到1300亿元人民币，同比增长21%，显著超出市场预期。
• 净利润增长：归母净利润为40亿元人民币，同比增长118%，净利率提升至3.1%，较去年增加1.4个百分点。
• 消费电子业务：实现收入974亿元，同比增长19%。其中，组装业务收入838亿元，同比增长23%，受益于最大客户收入增长32%，达到627亿元。零部件业务收入136亿元，同比下降4%，主要受全球智能手机需求下滑影响。
• 新型智能产品业务：收入184亿元，同比增长21%，得益于户储产品增长及无人机、智能家居、游戏硬件等业务市场份额的提升。

预期增长动力：

• 消费电子业务：预计2024年在海外大客户平板电脑新品发布、捷普并表带来的协同效应以及智能手机需求复苏的推动下，实现持续增长。
• 新型智能产品业务：在保持现有产品线的良好发展势头基础上，通过AI、通用服务器布局打造新的增长点。
• 新能源汽车业务：预计2024年将受益于智能座舱系统、智能驾驶系统、智能悬架系统、热管理等产品的导入，以及母公司智能汽车出货量的增加，实现单车价值量和装车数量的同步提升。

财务预测与评级：

• 考虑到捷普并表后的协同效应、消费电子下游的复苏以及智能产品与新能源汽车业务的成长趋势，对2024/2025年的归母净利润分别上调至59.1亿和68.3亿，预测2026年为75.1亿。
• 对应2024年4月3日收盘价的PE分别为10.5倍、9.1倍和8.3倍，维持“买入”评级。

风险提示：

• 协同效应风险：收购后的协同效应可能低于预期。
• 客户集中度风险：依赖于特定客户的业务模式可能面临风险。
• 下游需求风险：市场需求不足可能影响业务表现。