创新药有望推动2024年达成双位数收入增速指引

中国生物制药（1177.HK）的最新研究报告指出，公司面临2023年的业绩挑战，主要是由于在反腐背景下，仿制药收入表现不佳。然而，随着创新药收入的持续增长以及集采风险的缓解，预计2024年收入将实现两位数的增速。预计2024年底累计将有15个创新药品获批上市，其中已确认的有TQB2450、TQ-B3139、TQ-B3101、利拉鲁肽生物类似药等。

关键数据点包括：

• 2023年业绩：全年收入262亿元（同比增长0.7%），归母净利润23.3亿元（同比下降8.3%）。其中，创新药收入达98.9亿元，占总收入的约38%，基本符合公司之前的指引。
• 创新药贡献：2023年创新药收入实现了13.3%的同比增长，占总收入的比重预计将提升至2024年的43%。这得益于重要产品的快速市场渗透、生物类似药的迅速份额获取以及集采风险的解除。
• 研发进展：预计2024年将实现5个业务发展（Business Development, BD）交易，涉及多个临床阶段的项目，包括D-1553、TQB2916、F-Star的FS222、TQB3616等。
• 估值调整：基于DCF估值模型，考虑到收入预测的下调、毛利率预测的提升以及经营费用预测的调整，维持“买入”评级和目标价4.5港元。

投资风险方面，报告提及了销售表现低于预期、利润未达预期、研发进度延误或失败的可能性。值得注意的是，公司预计未来研发费用率将稳定在17%左右，并通过持续的降本增效措施优化其他经营费用，从而提高净利润率，甚至可能快于收入增速。