国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-04-02 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3074.95 9586.95 3580.67 10160.32 2389.28 768.78 涨跌幅度（%） -0.07 -0.62 -0.41 -0.57 -0.73 -0.86 成交金额（亿元） 3967.05 5709.33 2202.07 2011.19 2442.29 515.31 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-跨季周央行净投放转正策略月报:持续关注黄金投资机会 行业与公司 化工行业月报:油气行业2024年3月月报——供给端持续收紧，国际油价创年内新高 化工行业2024年4月投资策略：看好油气、制冷剂、煤制烯烃、民爆的投资方向 社会服务行业双周报（第78期）：各地文旅营销推陈出新，海底捞回应加盟相关事宜 医药生物周报（24年第14周）：国内阿托品临床进展梳理，关注研发进度领先企业 轻工制造行业周报（24年第13周）：美国地产已显复苏迹象，2月家具出口延续高景气 互联网行业2024年4月投资策略：23Q4财报整体稳健，继续看好恒生科技 洛阳钼业(603993.SH)财报点评:重要项目建成投产，未来5年铜产量有 望迈向百万吨 证券研究报告|2024年04月03日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数04月03日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16931.52 2.35 基金指数 04月03日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3131.31 0.04 股票基金指数 9344.48 1.31 混合基金指数 8566.84 1.75 汇率04月03日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 0.24 美元兑人民币 7.23 0.02 美元兑港币 7.82 0.04 美元兑日元 151.55 -0.06 非流通股解禁04月03日 解禁数量 名称 恒宇信通 3928.50 100.00 2024-04-02 中国中铁(601390.SH)财报点评:四季度营收利润提速增长，矿产业务有 品茗股份 2769.00 100.00 2024-04-01 深水海纳 5431.62 100.00 2024-04-01 望增厚业绩 翔宇医疗 10749.12 100.00 2024-04-01 腾讯控股(00700.HK)海外公司深度报告:视频号进入商业化关键期，拉 元琛科技 7203.31 100.00 2024-04-01 富信科技 3400.99 100.00 2024-04-01 动高质量增长 芯碁微装 5918.81 100.00 2024-04-01 中国铁建(601186.SH)财报点评:整体业绩平稳，分红率明显提升 （万股）流通股增加%解禁日期 大全能源(688303.SH)财报点评:N型料出货占比提升，降本增效持续推进 当升科技(300073.SZ)财报点评:2023年四季度盈利承压，多种正极产品量产稳步推进 石头科技(688169.SH)财报点评:新品优异带动国内外销售，盈利能力显著提升 海信家电(000921.SZ)财报点评:海外收入加速增长，白电盈利全面提升唐山港(601000.SH)财报点评:维持稳定分红金额，推动大型泊位建设中远海能(600026.SH)财报点评:外贸油运业绩大幅增长，看好2024年油运景气度 药明生物(02269.HK)财报点评:全年收入保持稳健，非新冠项目持续发 钢研高纳1620.7463.762024-04-01 力 中国通号(688009.SH)财报点评:铁路订单稳健增长，有望受益轨交设备更新需求拉动 联泓新科(003022.SZ)财报点评:化工品景气度下行拖累业绩，新材料项目前景可期 金融工程 金融工程日报:TMT板块集体回调，周期股走强 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:货币政策与流动性观察-跨季周央行净投放转正 资金利率温和回升 海外方面，上周（3月25日-3月30日）全球主要央行货币政策无重大变化。3月27日，美联储理事克里斯托弗·沃勒表示，近期通货膨胀数据令人失望，为美联储提供了推迟降息的理由，但不排除今年晚些时候降息的可能性。联邦资金利率期货隐含5月FOMC降息25bp的可能性为4.2%，不降息的可能性为95.8%。 国内流动性方面，上周（3月25日-3月29日）受跨季因素影响，央行周度净投放月内首次转正，短端资金利率显著抬升，非银-银行利差（R007-DR007）明显走阔。国信货币政策力度指数较前一周（3月18日-3月22日）边际下降0.02至100.81，已连续四周收紧。其中价格指标贡献1087%，数量指标贡献-987%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的R001利率、R加权利率偏离度和DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）总体环比上行拖累，同业存单加权利率环比下行支撑。数量上，央行上周逆回购超额续作，对数量指标形成支撑。 央行公开市场操作：上周（3月25日-3月31日），央行净投放流动性资金8280亿元。其中：7天逆回购净投放8280亿元（到期220亿元，投放8500亿元），14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放 0亿元）。本周（4月1日-4月7日），央行逆回购将到期8500亿元，其中7天逆回购到期8500亿元， 14天逆回购到期0亿元。截至本周一（4月1日）央行7天逆回购净投放-480亿元，14天逆回购净投 放0亿元，OMO存量为8020亿元。 银行间交易量：银行间市场质押回购平均日均成交6.14万亿，较前一周（3月18日-3月22日）减少 0.96万亿。隔夜回购占比为80.3%，较前一周（89.1%）下降8.8pct。 债券发行：上周政府债净融资-87.4亿元，本周计划发行2794.0亿元，净融资额预计为1198.4亿元；上周同业存单净融资-650.1亿元，本周计划发行87.2亿元，净融资额预计为-435.9亿元；上周政策银行债净融资1277.0亿元，本周计划发行410.0亿元，净融资额预计为-1483.6亿元；上周商业银行次级 债券净融资-475.0亿元，本周计划发行400.0亿元，净融资额预计为400.0亿元；上周企业债券净融资 -788.8亿元（其中城投债融资贡献约20.78%），本周计划发行702.3亿元，净融资额预计为-589.8亿元。 上周五（3月29日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（3月22日）上行0.48至99.78，同期美元指数基本不变，位于104.51。3月29日，美元兑人民币在岸汇率较3月22日汇率维持稳定，位于7.22；3月28日，离岸汇率较3月22日维持稳定，位于7.25。 风险提示：需求改善不及预期，海外经济进入衰退。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：田地 策略月报:持续关注黄金投资机会 1.货币-信用“风火轮”：布局宽货币+紧信用格局 信用方面，2月我国新增社融15211亿元，低于一致调查值（24223亿元）。其中新增人民币贷款14500亿元,高于调查值（14338亿元）。狭义货币条件指数提示Shibor3M利率低位震荡且具备下行空间，流动性有望持续宽松；广义货币指数提示信用脉冲将继续下行，信用环境预计筑顶收敛。在货币-信用“风火轮”2.0版本的宽货币+紧信用格局下，商品、债市胜率较高。 2.2024年4月大类资产价格展望 股市上涨趋缓，经济复苏在途验证期。除夕以来，A股主要指数涨幅均超10%。对比来看，在2月政策利好释放充分后，3月涨幅偏弱，股市陷入短期震荡行情。从宏观面看，3月PMI走到枯荣线之上、工业增长值同比上行、CPI回正都是积极信号，若剔除季节效应后的景气度还能够持续，经济从复苏期逐步巩固，股市有望在后续迎来新一轮上涨机会。 债市走牛或将持续，但需警惕交易行为带来的回调风险。根据我们的货币前瞻指标，短端利率下行仍有望持续，或将带动债市继续走牛。但当下债市走牛已持续多月，主要期限的国债利率交易中均已超前计入降息，需警惕债市由于短期激进的交易行为带来的潜在回调风险。 美联储降息滞后，人民币再度承压，中长期韧性十足。美联储公布3月利率决议以一致同意的方式决定维持利率区间在5.25%-5.50%不变，市场对2024年美联储降息预期有所降温，美元指数走高，人民币或将在短期继续承压，但中长期韧性十足。 商品价格或将维持波动，安全属性下黄金投资价值凸显。在全球降息潮和地缘政治影响下，黄金价格一路上涨，在安全资产的属性和全球央行购买下有望延续。工业金属表现分化，铜价上行，螺钢为代表的黑金价格下行，表示我国经济结构由传统的“铁公基”转向高科技转型。 3. 2024年3月总量指数最新信号：股市情绪底部右侧 开年政策脉冲指数下降，预示广义信用仍处震荡调整区间，信用条件收敛对近期股市造成一定的下行压力。3月全球央行整体走势指数显著回落，政策分歧指数同时下行，表示主要央行存在一致性降息行为。3月A股情绪指数Ⅰ较2月上行，情绪指数Ⅱ开始发出谨慎信号，A股情绪指标出现分歧，但整体提示处在悲观情绪底部的右侧；3月A股行业轮动指数上行。 4. 中观指数最新信号：汽车、医药生物景气上行 根据3月底更新的国信中观行业景气指数，景气上行的行业有汽车、医药生物、通信、计算机、钢铁、食品饮料、农林牧渔、房地产、环保、传媒、建筑装饰、商贸零售等。 风险提示：基本面修复待验证；海外地缘事件爆发；美联储货币政策不确定。 证券分析师：王开（S0980521030001）联系人：郭兰滨 行业与公司 化工行业月报:油气行业2024年3月月报——供给端持续收紧，国际油价创年内新高 3月油价回顾： 截至3月28日收盘，WTI原油现货价格为83.17美元/桶，较上月末上涨4.91美元/桶，涨幅为2.7%；布伦特原油现货价格为87.14美元/桶，较上月末上涨2.31美元/桶，涨幅为6.3%。3月上旬一方面由于地缘局势升温，乌克兰袭击俄罗斯的能源基础设施，另一方面供给端OPEC+延长自愿限产时间至二季度末；3月中下旬EIA上调全球油价预测，将2024年布伦特原油预测价格2024年从82.4美元/桶上调至87.0美元/桶，2025年预测价格从79.5美元/桶上调至为84.0美元/桶，同时俄罗斯政府下令其国内 各石油公司在第二季度减少石油产量，确保在6月底前达到900万桶/天的产量目标。因此3月底布伦特、WTI原油价格均创年内新高，我们预计年内原油价格有望持续上行。 油价观点判断： 我们认为原油整体供需偏紧，IEA在3月月报将2024年全球原油需求预测大幅上调20万桶/天，未来布伦特油价有望维持在80-90美元/桶的较高区间。根据OPEC、IEA、EIA最新月报显示，2024年原油需求分别为104.46、103.20、102.43百万桶/天（上次预测分别为104.40、103.00、102.42百万桶/天），分别较2023年增加225、130、142万桶/天（上次预测分别增长224、120、142万桶/天）。 供给端OPEC+继续加大减产力度，OPEC+延长自愿限产时间至二季度末，同时俄罗斯政府下令其国内各石油公司在2024年第二季度减少石油产量，从第一季度约950万桶/天进一步减产50万桶/天，确保在6 月底前达到900万桶/天的产量目标；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足，增产 有限，供给端整体偏紧。需求端随着全球经济的不断修复，逐渐进入季节性需求旺季，我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，油价有望继续维持较高区间。