策略周报：货币宽松陷僵持，存量消耗格局未变

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 本报告的主要看点： 1. 策略周报 李立峰 分析师 SAC执业编号：S1130515040001 (8621)60230231 lilifeng@gjzq.com.cn 魏雪 联系人 weixue@gjzq.com.cn 货币宽松陷僵持，存量消耗格局未变 主要观点：  一、美国大选增添变数，8月通胀超预期，小长假期间全球风险偏好小幅下降；下周联储九月议息会议召开，预计不加息但依旧释放“鹰派”言论 在国内中秋三天小长假期间，外围市场仍处动荡中。美股3个交易日“两阴一阳”，欧日股市大多下跌，而其他新兴市场（韩印等）股市亦跟随美股整体表现偏弱。期间，原油价格下跌2.7%，COMEX黄金价格-0.7%，美元指数上涨0.49%。尽管美8月零售数据不及预期，但美国刚披露的8月CPI同比增长1.1%，核心CPI同比2.3%，双双高于预期，且为六个月来最大增幅。联储九月议息会议下周召开，尽管市场一致预期的是联储将依旧选择“按兵不动”，但市场聚焦点在于会议期间“鹰派”言论或仍占主流。耶伦将会后发表讲话，暗示年内仍有望加息一次，这对全球风险偏好向上形成制约。 节假日期间，英国央行如预期全票通过维持利率和4350亿英镑资产购买规模不变的决定，维持利率0.25%不变，符合预期。再则，美国大选因“健康门”事件再添变数，最新民调显示，民主党候选人希拉里的支持率为46%，仅领先共和党候选人特朗普2个百分点。美国大选“扑朔迷离”的前景给市场带来了不确定性。 三星Note7全球召回事件不断升级，国内已有14家航空公司针对三星Note7手机发出禁令。由于召回手机数量超过250万台，短期内难以完成更换，这对三星手机销量影响巨大。三星手机品牌度的下降，苹果公司将是最大受益者，将体现在手机出货量上。节假日期间苹果公司股价上涨5.7%左右；另外，9月15日英国政府意外宣布，批准240亿美元的欣克利角核电项目，有利于国内核电企业进军欧洲市场。  二、货币宽松预期阶段性落空，央行更倾向依赖公开市场多举措施保障季末资金平稳，临近国庆，预计后续资金面延续紧平衡 央行重启28天逆回购，这也是自2013年来首次在年中进行操作该品种，表明央行更倾向依赖公开市场多举措施保障季末资金平稳，而非通过“降准降息”的方式，货币宽松预期阶段性落空。具体来看，央行分别于9月14日、18日进行了两笔28天逆回购操作，发行量分别为1200亿、650亿，回购利率在2.55%，透露“锁短放长，小幅抬升杠杆成本”的意图。货币政策延续“中性”，后续资金面预计将延续紧平衡格局。利率水平上看，9月14日银行间同业拆借加权利率（7天）小幅回升至2.57%，较月初抬升了10.7个BP。  三、节后两市解禁规模环比上升，减持压力有增无减；另外，新股发行迎来集中发行期 限售股解禁方面，中秋节过后两市解禁规模有所增加。根据统计，节后第一周限售股解禁数量约37.6亿股，解禁市值约为873亿元（按9月14日收盘价测算），涉及解禁的个股数量较多，有27只，解禁数量超过1亿股的仅有4只，分别是美的集团、梦网荣信、司尔特和山推股份等。 实际增减持方面，二级市场维持净减持。本期（0908-0914）累计净减持16.69亿（上期净减持70.68亿、上上期净减持44.72亿），其中累计减持25.32亿，累计净减持16.69亿。净减持幅度前五的个股：掌趣科技、吉 2016年09月18日 策略周报 股票投资策略报告 证券研究报告 股票投资策略报告 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 艾科技、莲花健康、利亚德、新筑股份。 新股发行节后迎来集中期，共计9只股票进行申购。分别是雄帝科技下周一（9月19日），常熟银行、优德精密下周二（9月20日），城地股份下周三（9月21日），崇达技术、鼎信通讯下周四（9月22日），路畅科技、杭州银行、来伊份下周五（9月23日），共募资金额115.15亿。  四、投资建议： 近期A股市场总体上呈现弱市震荡的格局，“货币宽松预期落空”以及“美联储年内加息预期升温”，“A股缺乏新的能获得市场共识的主攻方向”是近期A股持续走弱的原因。在我们近期拜访三地的机构投资者中，大多表示找不到明确的主线，试图通过自下而上选股的方式获得超额收益，这恰恰反映了市场缺乏统一的“主心骨”，如果机构投资者大都选择“各自为营，选出自己心中认为最美的”的方式来投资，那市场难以形成合力，最终以“用脚投票”的方式散去；再则，我们刚刚经过中秋小长假，马上又要面临国庆小长假，预计有部分投资者无心恋战或为了防止国庆假期外围突发事件而选择驻足观望。 考虑到国内节前“降准降息”基本无望，节前银行间利率水平有小幅抬升迹象，金融去杠杆的影响还将继续。且美国加息预期提升引发的外围动荡，美国大选前景仍扑朔迷离，欧洲银行坏账引发的欧洲金融市场不稳定，A股市场面临解禁的高峰期，减持压力有增无减；另外，九只新股一周内迎来集中发行。我们对短期A股市场整体上仍建议耐心等待，降低投资预期回报率。如看一个季度或半年，我们预计上证综指有望在[2900-3200]区间波动。 板块配置上，我们倾向于“业绩确定，估值合理”的行业仍成为机构配置的方向，相对看好“消费电子、医药生物”等具体细分行业。“消费电子”主要涉及苹果产业链（0LED等）以及汽车电子；医药生物方面，2016年诺贝尔奖揭晓仪式将于10月3日起陆续颁布，其中生理学或医学奖将最早公布，有望掀起一波相关主题的关注（去年屠呦呦获得生理医学奖曾带来一波医药行业行情）。其他主题方面，我们继续建议关注“PPP（建筑、环保）、供给侧改革（煤炭、钢铁）、地方国企（广州、上海）、稀土、核电、航天”等主题，后续仍将有望受到资金的青睐。  重要事件前瞻梳理： 9月19日至25日：国家网络安全宣传周 9月21日：日本央行利率决议 9月22日凌晨：美联储9月议息会议以及耶伦讲话 9月下旬（预计）：稀土国储招标 9月22-23日：2016中国虚拟现实和增强现实国际峰会 9月22日-24日：2016中国国际石墨烯创新大会 9月24日至26日：“莫干山会议”召开 9月（预计）：第三批示范PPP项目清单在财政部网站披露 9月（预计）：深圳市国有企业改革座谈会 9月（预计）：沪杭干线将提前到9月建成使用（全球第一条量子保密通信商用干线） 股票投资策略报告 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。