宽松难见债市震荡，股指仍是存量消耗
2016年8月8日 1 / 13 华泰期货|股指国债周报 华泰期货研究所 王 刚 0755-82764736 wanggang@htgwf.com 王明栋 021-68758639 wangmingdong@htgwf.com 邹丹 021-68758639 zoudan@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 指数简称收盘价周涨跌幅%上证综指2976.7(0.09)深证成指10342.30.12沪深3003205.10.04上证502148.7(0.30)中证5006203.30.01中小板指数6729.8(0.09)创业板指数2109.1(0.63)恒生指数22146.11.16恒生国企指数9131.51.93日经22516254.5(1.90)道琼斯指数18543.50.60S&P5002182.90.43纳斯达克综指5221.11.14FTSE富时1006793.51.03美元指数96.30.77成交金额 02000400060008000100000200040006000沪深300成交额(亿)_沪深300宽松难见债市震荡，股指仍是存量消耗 本周观点 制造业PMI重回收缩区间，需求疲弱导致景气度下行 工业生产维持稳定，地产数据继续下滑 食品价格整体回落，工业价格维持平稳 非农数据强劲，外储微幅下降 市场交投低迷，减持力度锐减 央行精准滴灌，货政维持稳健 结论与建议 国债方面，上周国债收益率继续下行，国债期货震荡攀升维持涨势。我们认为，经济承压导致资产回报率水平持续下降，带来的资金配置压力依然是债市走强的主导因素，监管层对于影子银行和股市杠杆等方面的限制加强对于资金流量债市有一定的挤压作用。反观货币政策，央行二季度货政报告中指出，频繁降准会导致大量流动性释放，引导资金利率下行，外汇储备减少，加强货币贬值预期。在人民币汇率依然承压的状况下，短期货币宽松的政策信号依然难以出现。而发改委删除“择机降息降准”的建议，以及上周央行在资金利率下行中大幅回笼货币市场流动性，也都从侧面反映出实质性宽松政策难以见到。虽然从期限利差的角度看长端收益率水平仍有一定空间，但上周的央行货币政策报告一定程度上是对于6月以来“透支的宽松预期”的证伪，同时本周将陆续公布7月经济金融数据，我们认为市场的谨慎情绪将有逐步升温，债市或震荡回调。 股指方面，上周两市先抑后扬整体收平，监管风暴对市场风险偏好形成限制，利率端则是“神龙见首不见尾”，继续走低的国债收益率与央行稳健货币政策的预期管理形成背离。而上周五美国非农就业数据强劲，美联储加息概率小幅提升。同时央行对于稳健货币政策再度表态，意味着短期依旧难见宽松。因此，以中小板与创业板为主的高估个股依然有估值消化的压力，成为市场抛压的主要来源。近期市场量能持续低迷，各板块换手率、沪深两融余额纷纷走低，表明前期大跌对市场人气的负面冲击犹在，情绪修复仍需时日。盘面上，主板与创业板此消彼长，热点切换和板块轮动加速，市场明显缺乏强势主线的引领，进一步佐证存量博弈的市场格局。整体来看，市场环境相对脆弱，场内资金的消磨对于情绪是一种考验，弱平衡状态下两市仍将以震荡为主。 2016年8月8日 华泰期货|股指国债周报 2016年8月8日 2 / 13 股指行情回顾 上周A股市场先抑后扬总体收平，盘面上呈现一定弱势。截止上周五收盘，上证综指报2976.7点，周跌幅0.09%；深成指报10342.3点，周涨幅0.12%；创业板指报2109.1点，周跌幅0.63%。期指方面，沪深300和中证500指数分别上涨0.04%和0.01%，上证50指数下跌0.3%。 股指期货一周行情回顾 简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IF160831933181.80.35(12.11)3033152846IF16093166.63153.40.42(38.51)116276960IF16123114.23106.60.24(90.91)34172296IF17033079.83063.40.54(125.31)799784沪深3003205.13203.90.04简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IH16082142.62152(0.44)(6.08)984016010IH160921362141(0.23)(12.68)46941987IH16122125.82125.20.03(22.88)2020664IH17032116.62111.20.26(32.08)295353上证502148.72155.2(0.30)简称收盘价前收盘价周涨跌幅%期现价差持仓量成交量IC16086147.261030.72(56.09)2133754599IC16096043.46004.80.64(159.89)75195886IC16125829.857411.55(373.49)42042902IC17035660.85550.81.98(542.49)14151644中证5006203.36202.90.01 资料来源：wind 华泰期货研究所 上周各行业涨跌幅%（申万一级行业） 资料来源：wind 华泰期货研究所 -3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.05.0房地产商业贸易钢铁有色金属采掘建筑材料建筑装饰综合银行通信农林牧渔公用事业交通运输轻工制造电子机械设备化工非银金融纺织服装计算机电气设备汽车休闲服务传媒医药生物家用电器国防军工食品饮料 华泰期货|股指国债周报 2016年8月8日 3 / 13 国债行情回顾 上周国债收益率继续下行，国债期货震荡攀升维持涨势。当周5年国债期货主力合约TF1609收于101.725，较前一周上涨0.25%，10年国债期货主力合约T1609收于101.465，较前一周上涨0.39%；现券市场，国债收益率全线走低，5年期国债收益率下行2.80BP至2.5547%，10年期国债收益率下行2.34BP至2.7534%。 期货市场： 5年期合约 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 周变化 持仓量（手） 周变化 TF1609 101.725 0.25 30875 -4817 18595 -3188 TF1612 101.435 0.34 9287 5042 13384 3979 TF1703 101.125 0.35 1266 808 2257 802 10年期合约 收盘价 涨跌幅（%） 成交量（手） 周变化 持仓量（手） 周变化 T1609 101.465 0.39 53696 -20704 23825 -4343 T1612 101.115 0.54 22971 9677 23337 6147 T1703 100.72 0.60 1390 517 2717 784 资料来源：wind 华泰期货研究所 TF1609日K线图 T1609日K线图 TF总持仓与成交量 T总持仓与成交量 资料来源：wind 华泰期货研究所 99.099.5100.0100.5101.0101.5102.012/1401/1402/1403/1404/1405/1406/1407/14TF160997.097.598.098.599.099.5100.0100.5101.0101.5102.012/1401/1402/1403/1404/1405/1406/1407/14T160901234567815-0515-0815-1116-0216-05x 10000TF总持仓量TF总成交量01234515-0515-0815-1116-0216-05x 10000T总持仓量T总成交量 华泰期货|股指国债周报 2016年8月8日 4 / 13 现货市场： 国债收益率 1年期 3年期 5年期 7年期 10年期 最新值 2.1860 2.4126 2.5547 2.7396 2.7534 周涨跌（BP） -5.34 -6.76 -2.80 -3.56 -2.34 资料来源：wind 华泰期货研究所 银行间国债收益率曲线变化 国债期限价差 银行间国债收益率周变化 货币利率周变化 资料来源：wind 华泰期货研究所 货币市场利率 R001 R007 SHIBOR3M 温州指数 票据直贴 票据转帖 收盘价 2.0397 2.3876 2.8185 15.76 2.40 2.30 周涨跌（BP） 0.29 -9.93 -2.75 -56 5 0 资料来源：wind 华泰期货研究所 1.52.02.53.03.54.04.55.013/0814/0214/0815/0215/0816/0216/081年5年10年-10010203040506014/0814/1115/0215/0515/0815/1116/0216/0516/083Y-1Y5Y-3Y7Y-5Y10Y-7Y-8-7-6-5-4-3-2-101.82.32.83.33.81年3年5年7年10年周变化(BP,右轴）2016/07/292016/08/05-12-8-4041.82.22.63.03.43.8R001R007SHIBOR3M周变化(BP,右轴）2016/07/292016/08/05 华泰期货|股指国债周报 2016年8月8日 5 / 13 制造业PMI重回收缩区间，需求疲弱导致景气度下行 7月我国官方制造业PMI录得49.9，继6月之后再度回落0.1个百分点至收缩区间；财新制造业PMI录得50.6，较6月提升2个百分点，自去年2月以来重回荣枯线水平以上。具体分项来看，6月生产指数小幅回落0.4个百分点至52.1，生产端受需求减弱影响有所下滑，但整体依然保持平稳。新出口订单指数继续回落0.6个百分点至49.0，连续第5个月呈下降趋势，表明全球经济复苏缓慢，外需依旧难言改观。生产经营活动预期指数较6月上升1.9个百分点，企业信心有所改善。总体来看
