“风电下乡”近百亿装机市场，分散式有望成为风电新发力点

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 行业动态点评 2024年04月02日 电力及公用事业 “风电下乡”近百亿装机市场，分散式有望成为风电新发力点 股票 股票 投资 EPS （元） PE 代码 名称 评级 2023E 2024E 2023E 2024E 600163.SH 中闽能源 增持 0.44 0.46 10.0 9.57 600674.SH 川投能源 增持 1.01 1.12 16.29 14.69 600886.SH 国投电力 增持 0.84 0.99 17.63 14.96 600900.SH 长江电力 买入 1.27 1.35 19.47 18.32 600905.SH 三峡能源 增持 0.26 0.32 18.08 14.69 600995.SH 南网储能 增持 0.43 0.5 22.51 19.36 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：2024年4月1日，国家发展改革委、国家能源局、农业农村部发布《关于组织开展“千乡万村驭风行动”的通知》（简称《通知》），提出“十四五”期间，以村为单位，建成一批就地就近开发利用的风电项目，原则上每个行政村不超过20兆瓦，探索形成“村企合作”的风电投资建设新模式和“共建共享”的收益分配新机制。 行政村开发上限达到95.58亿千瓦，每年可新增12-22.5GW风电装机 根据《2022年城乡建设统计年鉴》，截至2022年底，我国共有477874个行政村，按照开发上限计算空间可达到95.58亿千瓦，但考虑土地资源、环境经营、项目经济性、电力需求、人力资源等因素，假设每年新增800-1500个村，单村规模为1.5万千瓦较为合理，对应12-22.5GW的风电装机增长。 电网企业实施保障性并网，“村企合作”开发模式保障收益率下限 根据《通知》，风电下乡项目由村企共同推动实施，建立产权清晰、责任共担、利益共享的合作机制，保障集体增收益，村民得实惠。项目由电网企业实施保障性并网，上网电价按照并网当年新能源上网电价政策执行，鼓励参与市场化交易，参与市场交易电量不参与辅助服务费用分摊，保障项目稳定合理的收益水平。 风电下乡项目开发主体多且地理位置分散，运维费用和其他费用预计都将高于集中式项目，经济性将明显低于集中式项目。但由于项目由电网企业保障消纳，且采用村企合作开发模式，保障项目整体收益率下限，我们预计项目资本金收益率将在6%-8%区间。 项目经济性低、配套设置弱、环境及噪声问题增加政策推进风险 风电下乡最早于2022年5月国务院办公厅转型《关于促进新时代新能源高质量发展的实施方案》提出，后续推进情况并不理想，主要原因在于经济性，配套基础设施薄弱、环境保护等问题，其中环境保护最为棘手。风电项目占地面积大，噪音大，对土地和鸟类影响较大，建成前难以完全预测其影响，在实际开发中存在项目投产后由于环境问题被迫拆除的情况，风电下乡更贴近村民，对应问题更为严重。 强于大市（维持评级） 行业走势 作者 分析师 于夕朦 执业证书编号：S1070520030003 邮箱：y uximeng@cgws.com 分析师 范杨春晓 执业证书编号：S1070521050001 邮箱：fy cx@cgws.com 分析师 何郭香池 执业证书编号：S1070523110002 邮箱：hgxc@cgws.com 相关研究 1、《全国用电量增长11%，局部地区水情形势严峻———电力及公用事业行业周报20240328》2024-03-29 2、《收购可再生能源电量监管办法更新，落实电力市场化改革要求———电力及公用事业行业动态点评》2024-03-19 -22 %-18 %-14 %-9%-5%-1%4%8%2023-042023-082023-122024-03电力及公用事业沪深300 行业动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 投资建议：随着新能源快速增长，项目可开发土地资源（尤其是中东部省份）正在快速枯竭，而风电下乡政策为行业提供了长期成长性并提高了天花板，产业链上下都将收益。我们预计在集中式项目开发高峰期过去后，风电的以大代小和下乡项目将成为行业新的发力点。推荐标的：三峡能源、中闽能源。相关标的：龙源电力。 风险提示：宏观经济下行风险、政策推进情况不及预期、用电量需求下滑、市场电电价不及预期。 行业动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。 本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 长城证券版权所有并保留一切权利。 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日 起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，在执业过程中恪守独立诚信、勤勉尽职、谨慎客观、公平公正的原则，独立、客观地出具本报告。本报告反映了本人的研究观点，不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 投资评级说明 公司评级 行业评级 买入 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上 强于大市 预期未来6个月内行业整体表现战胜市场 增持 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%~15%之间 中性 预期未来6个月内行业整体表现与市场同步 持有 预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间 弱于大市 预期未来6个月内行业整体表现弱于市场 卖出 预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上 行业指中信一级行业，市场指沪深300指数 长城证券产业金融研究院 深圳 北京 地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层 邮编：518033 传真：86-755-83516207 地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层 邮编：100044 传真：86-10-88366686 上海 地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层 邮编：200126 传真：021-31829681 网址：http://www.cgws.com