电力设备及新能源行业：分散式风电有望突破，风电开发模式日益多元

HeaderTable_User 809578450 1376039218 1205690271 1726556524 HeaderTable_Industry 13020400 看好 investRatingChange.same 173833568 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 走出， 河南省发改委近日公示省内分散式风电开发方案，已具备核准条件的分散式风电项目共有123个，总规模207.9万千瓦。 核心观点 2017年6月，国家能源局下发《关于加快推进分散式接入风电项目建设有关要求的通知》（后称《通知》），要求“加快推动分散式风电开发”，之后河南、湖南、江苏、浙江等省陆续启动了十三五分散式风电发展规划。河南省此次率先公示开发方案，预计其他省份也会有类似的后续计划公布。 2017年8月底河南省已经公布了2017年的核准计划，计划核准22个项目规模总计441万千瓦。能源局《通知》规定“分散式接入风电项目不受年度指导规模的限制”，因此这次公示的分散式项目属于计划外增量，按照河南省的比例预计全国分散式风电的核准规模将达15-20GW。此次项目集中公示表明河南省积极响应了能源局鼓励简化分散式风电核准程序的要求，从而为分散式风电的规模化发展扫除了一大障碍。 分散式风电的优势一是能够更好地匹配中东南部的自然条件特点，以配网负荷和接入条件确定建设规模；二是投资规模小、建设周期短、更容易吸引民间资本参与，带动投资主体向多元化方向发展； 三是中东南部普遍网架结构坚强，配电网用电负荷高，无消纳之虞，项目收入更加稳定。此外，与分布式光伏一样，分散式风电的补贴部分由当地电网公司垫付，现金流情况更好。 与传统集中式风电相比，分散式风电项目主要针对低风速、高负荷地区，适用于低风速地区的风电机组制造成本必然高于目前用于中、高风速地区的风电机组，也对分散式风电开发商、风机制造商提出了更高要求。此外，分散式风电项目分散、单体规模小，无法像集中式项目那样低成本运维，因此有利于市场份额大、可以规模化、区域化管理运维的龙头企业，预计分散式风电市场的集中度要高于传统集中式风电市场。 投资建议与投资标的 我们认为在当前的政策框架下，2018-2020年风电行业将走出近年来的底部，分散式风电进一步推高未来几年的装机规模，同时分散式风电的需求更有利于行业内龙头，建议关注整机龙头金风科技(002202，买入)以及塔架行业的龙头供应商天顺风能(002531，买入)和泰胜风能(300129，未评级)。 风险提示 风电装机容量不达预期 分散式风电推进速度不达预期 弃风情况大幅恶化 分散式风电有望突破，风电开发模式日益多元 电力设备及新能源行业 证券 公司 股价 EPS PE 投资 代码 名称 16 17E 18E 16 17E 18E 评级 002202 金风科技 14.90 0.84 0.99 1.18 17.64 15.09 12.63 买入 002531 天顺风能 6.38 0.23 0.28 0.41 27.92 22.79 15.52 买入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 电力设备及新能源 报告发布日期 2017年11月10日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 彭翀 021-63325888-6103 pengchong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050002 联系人 彭海涛 021-63325888-5098 penghaitao@orientsec.com.cn 华先 021-63325888*7524 huaxian@orientsec.com.cn 陈聪颖 021-63325888-7900 chencongying@orientsec.com.cn -25%-12%0%12%25%16/1116/1217/0117/0217/0317/0417/0517/0617/0717/0817/0917/10电力设备及新能源沪深300 13543705/30242/20171110 13:22 信息披露 依据《发布证券研究报告暂行规定》以下条款： 发布对具体股票作出明确估值和投资评级的证券研究报告时，公司持有该股票达到相关上市公司已发行股份1%以上的，应当在证券研究报告中向客户披露本公司持有该股票的情况， 就本证券研究报告中涉及符合上述条件的股票，向客户披露本公司持有该股票的情况如下： 截止本报告发布之日，东证资管仍持有金风科技(002202.SZ）股票达到相关上市公司已发行股份1%以上。 提请客户在阅读和使用本研究报告时充分考虑以上披露信息。 13543705/30242/20171110 13:22 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 13543705/30242/20171110 13:22 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 13543705/30242/20171110 13:22