电力设备新能源行业周报：锂电中游毛利率进一步压缩，看好风电运营及分散式风电投资机会

证券研究报告·行业报告·行业周报 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明1 报告日期：2018年5月3日 本周观点： 【光伏】 4月24日，国家能源局举行新闻发布会，根据会上发布的《一季度可再生能源并网运行情况》，一季度光伏发电市场整体发展形势呈“双升双降”，即装机和发电量上升，弃光量和弃光率下降。2018年第一季度光伏新增装机9.65 GW，同比增长22%，其中分布式光伏7.685 GW，占比近80%，同比增长217%，光伏电站1.97GW，同比下降了64%。一季度光伏发电351亿千瓦时，同比增长64%。一季度全国总体弃光电量162亿千瓦时，弃光率4.3%，同比下降54pct.。弃光的省份主要是新疆和甘肃，新疆弃光率为21%，同比下降18.6pct.；甘肃弃光率10%，同比下降8.8pct.。国家今年加强了对分布式光伏装机规模的管理，拟安排10GW用于分布式光伏的建设，即意味着一季度分布式光伏的装机量已达到规定规模的77%，后续分布式光伏装机量预计将大幅缩减。相对于去年分布式光伏的爆发式增长，今年这种高速增长情况将受到严格限制。今年光伏领跑基地建设是能源局的重要工作，今年预计投产5GW，下半年还计划启动新一期光伏应用领跑基地建设。此外，完善光伏电价机制——促进电价降低，减少对补贴的依赖，也是能源局要解决的重要问题。我们建议继续重点关注户用光伏龙头正泰电器（601877.SH）、协鑫集团旗下重要的A股上市平台协鑫集成（002506.SZ）、受益光伏电站利用小时数上升的京运通（601908）以及光伏逆变器龙头阳光电源（300274.SZ）。 【风电】 2018年一季度，全国新增风电并网容量3.94GW，保持平稳增长，中东部和南方地区占比超过50%。到一季度末，全国累计风电并网容量达到168GW。一季度全国风电发电量979亿千瓦时，同比增长39.4%，全国平均风电利用小时数为592小时，同比增加124小时。一季度全国弃风电量为91亿千瓦时，同比减少44亿千瓦时，全国平均弃风率为8.5%，同比下降8pct.。一季度风电新增装机并网容量较多的省份为青海、河南、宁夏、江西，平均利用小时数较高的省份是云南、福建和四川。此外，多数弃风限电严重地区形势有所好转，其中吉林弃风率下降35.5pct.，黑龙江弃风率下降27.8pct.,全国有18个省份弃风率同比下降。我们继续重点关注受益国内风电装机拐点和海上风电发展的金风科技（002202.SZ）、天顺风能（002531.SZ），基础数据 行业总市值 17599.02亿 行业公司家数 193家 ROE（平均） 7.26% PE（平均） 34.82倍 周涨跌幅 -0.55% 相关研究 天顺风能-002531-产能扩张推动营收增长，发电收入占比有望继续上升-180424 科士达-002518-各项业务发展良好，-扩张加速打开增长空间180413 金风科技-002202-风机市占率继续上升，风电后市场和风电场业务快速发展-180326 格林美-002340-与嘉能可签订钴采购协议，供求双升推动锂电闭环战略进入收获期-180319 福斯特-603806-业绩基本符合预期，关注新材料业务推进程度-180316 正泰电器-601877-EPC项目再签大单，“光伏+低压电器”共同推动业绩稳健增长-180119 科陆电子-002121-签订光储大单，“储能+锂电”新业务形态逐步成型-180109 协鑫集成-002506-收购协鑫新能源部分股权，产业协同效应增强-171127 股价表现（最近一年） 资料来源：WIND，华鑫证券研发部 分析师：潘永乐 执业证书编号：S1050517100001 联系电话：021-54967705 邮箱：panyl@cfsc.com.cn 电力设备新能源行业周报（0423-0427）： 锂电中游毛利率进一步压缩，看好风电运营及分散式风电投资机会 行业评级：增持 电力设备新能源 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明2 证券研究报告·行业报告 以及受益风电利用小时数上升的风电场运营龙头龙源电力（0916.HK）、大唐新能源（1739.HK）。 【新能源汽车】 2018年一季度新能源汽车装机量4.54GWh，同比增长182.67%。一季度EV乘用车装机量最大，为2.58GWh，占比56.80%，同比增长128.97%。其次为EV客车，装机量为1.11GWh，占比24.48%，同比增长1002.81%。装机量排名第三为插混乘用车，装机量为547.14MWh，同比增长361.39%。EV专用车装机量为0.27GWh，同比亦有所增长。装机量最少的为插混客车，装机量仅为35.64 MWh，同比下降29.77%。一季度新能源车电池用量445万度，同比增加了320万度。2018年3月，乘用车电池装机电量158万度，同比增加80万度；客车电池装机电量45万度，同比增加32万度；专用车电池装机电量9万度，同比增加5万度。18年一季度新能源车产量同比实现高增长，电池需求也同比增长2.5倍。在新能源车板块我们建议继续关注已经形成锂电闭环及三元材料进入CATL供应链的格林美(002340.SZ)，完成对软包电池龙头上海卡耐并购的科陆电子（002121.SZ）、充电桩核心模块标的科士达（002518.SZ）。 风险提示： 光伏市场持续低迷，复苏状况不及预期；风电新增装机不及预期；锂电上游价格下滑程度超出预期；电池装电量增速低于预期；新能源车补贴超预期调整等。 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明3 证券研究报告·行业报告 重点关注公司盈利预测（*盈利预测为WIND一致预期） 代码 名称 价格（元）2018.4.27 周涨跌幅 EPS（元） PE（倍） 2017A 2018E 2019E 2017A 2018E 2019E 002202 金风科技 17.24 3.86% 0.86 1.15 1.32 20.05 14.99 13.06 603806 福斯特 34.87 -2.35% 1.46 1.65 2.35 23.88 21.13 14.84 002506 协鑫集成 —— —— 0.005 0.13 0.17 —— —— —— 002518 科士达 13.77 -9.76% 0.63 0.86 1.17 21.86 16.01 11.77 601877 正泰电器 29.07 3.19% 1.32 1.68 2.01 22.02 17.30 14.46 601222 林洋能源 7.02 -4.62% 0.39 0.49 0.66 18.00 14.33 10.64 002121 科陆电子 —— —— 0.33 0.34 0.42 —— —— —— 002531 天顺风能 6.03 -2.58% 0.26 0.37 0.53 23.19 16.30 11.38 002340 格林美 6.66 -2.35% 0.16 0.29 0.40 41.63 22.97 16.65 600406* 国电南瑞 17.28 -2.13% 0.79 0.88 1.03 21.87 19.64 16.78 601908* 京运通 4.89 1.66% 0.20 0.32 0.42 24.45 15.28 11.64 002364 中恒电气 10.06 -2.90% 0.11 0.15 0.28 91.45 67.07 35.93 300316 晶盛机电 24.10 2.51% 0.39 0.66 0.93 61.79 36.52 25.91 002518 科士达 13.77 -9.76% 0.63 0.86 1.17 21.86 16.01 11.77 601179 中国西电 3.86 -0.52% 0.18 0.09 0.11 21.44 42.89 35.09 601012 隆基股份 34.38 1.00% 1.79 2.05 2.53 19.21 16.77 13.59 002334 英威腾 7.11 -1.93% 0.30 0.38 0.44 23.70 18.71 16.16 000400 许继电气 9.93 -6.41% 0.61 0.65 0.73 16.28 15.28 13.60 300068 南都电源 15.50 1.97% 0.44 0.69 0.92 35.23 22.46 16.85 300014 亿纬锂能 16.39 -2.38% 0.47 0.53 0.84 34.87 30.92 19.51 300124 汇川技术 32.90 6.09% 0.64 0.78 0.95 51.41 42.18 34.63 603806 福斯特 34.45 -3.53% 1.46 1.65 2.35 23.60 20.88 14.66 002090 金智科技 19.93 0.25% 0.65 0.60 0.64 30.66 33.22 31.14 002109 中环股份 —— —— 0.22 0.31 0.48 —— —— —— 002518 科士达 13.77 -9.76% 0.63 0.86 1.17 21.86 16.01 11.77 300129 泰胜风能 4.98 -3.11% 0.21 0.41 0.54 23.71 12.15 9.22 300274 阳光电源 18.19 1.90% 0.71 0.92 1.08 25.62 19.77 16.84 资料来源：公司公告，WIND，华鑫证券研发部 规范、专业、创新 请阅读最后一页重要免责声明4 证券研究报告·行业报告 目 录 1一周行情回顾 ..........................................................................................................................................................6 2重要行业数据跟踪 ...................................................................................................................................................7 2.1新能源发电 .......................................................................................................................................................7 2.2 新能源汽车 .................................................................................................................................................... 12 2.3 传统电力设备 ........................................................................