HeaderTable_User 809578450 1376039218 1726556524 HeaderTable_Industry 13020400 看好 investRatingChange.same 173833568 动态跟踪 东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 【行业·证券研究报告】 事件：近日，陕西省能源局下发《关于进一步完善<陕西省“十三五”分散式风电发展方案>的通知》，公布陕西省分散式风电发展方案项目汇总表（草案），共计30个项目，总装机量达到42.6万kW。 核心观点 行业进入快速增长前夜，各地积极跟进分散式风电项目建设。陕西省是继河南、河北、山西、内蒙古之后第五个发布分散式风电专项建设方案的省份，河南“十三五”拟建216.9万kW，河北省计划接入风电430万kW，山西拟开发98.73万kW，内蒙古装机规模在15万kW。目前已经明确的各省市“十三五”分散式风电建设规模达到803万kW。预计各省市将积极响应国家要求，陆续出台专项建设规划，分散式风电每年核准规模有望突破10GW，2019年后每年新增装机5-8GW左右，为国内风电行业进一步发展提供有力支撑。 给接入110KV电压等级的分散式风电项目留有余地，有望突破电网接入条件对分散式风电的规模限制。本次陕西省能源局发布的《通知》中要求各地补充上报能够提供市级电网公司同意项目接网承诺函的接入110KV电压等级的分散式风电项目，这意味着针对分散式风电只能接入35KV及以下电压等级的刚性指标有望打破。根据我们测算，如将接入电压限制在35KV及以下，可接入的分散式风电规模上限仅为90GW，若放宽至110KV，则规模上限将扩大至340GW，不同接入条件下，分散式风电的开发空间相差接近4倍。我们认为电压等级放开是分散式风电实现进一步发展的必然条件，其将加速推进分散式风电进入发展快车道。 预计分散式风电将对各省市风电产业发展产生较大推动作用。由于分散式风电项目建设周期较短，因此去年及当年的核准规模将对当年分散式风电的新增装机规模造成较大影响。本次陕西省规划的42.6万kW预计将陆续在2019-2020年实现装机。同理，各省市陆续出台的“十三五”分散式风电规划将陆续在2019年及以后实现落地，预计2018-2020年国内风电装机容量分别达到25/32/40GW，其中分散式风电项目分别达到1/5/8GW。 投资建议与投资标的 分散式风电对设备商的融资能力和后期运维能力均提出更高要求，预计行业集中度将逐渐提升，龙头企业有望获得更大市场份额。建议关注风电设备龙头企业。整机环节建议关注风机市占率第一名，且资金实力雄厚的金风科技(002202，买入)，塔架环节建议关注行业龙头天顺风能(002531，买入)。 风险提示 分散式风电政策支持力度不及预期 其他省份分散式风电规划规模不及预期  陕西省专项规划出台，分散式风电进入发展快车道 电力设备及新能源行业 证券 公司 股价 EPS PE 投资 代码 名称 17 18E 19E 17 18E 19E 评级 002202 金风科技 14.98 0.86 1.08 1.49 17.44 13.83 10.06 买入 002531 天顺风能 4.94 0.26 0.41 0.54 18.72 12.02 9.09 买入 资料来源：公司数据，东方证券研究所预测，每股收益使用最新股本全面摊薄计算，(上表中预测结论均取自最新发布上市公司研究报告，可能未完全反映该上市公司研究报告发布之后发生的股本变化等因素，敬请注意，如有需要可参阅对应上市公司研究报告) 行业评级 看好 中性 看淡 (维持) 国家/地区 中国/A股 行业 电力设备及新能源 报告发布日期 2018年06月12日 行业表现 资料来源：WIND 证券分析师 彭翀 021-63325888-6103 pengchong@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860514050002 联系人 彭海涛 021-63325888-5098 penghaitao@orientsec.com.cn 陈聪颖 021-63325888-7900 chencongying@orientsec.com.cn 相关报告 能源局发布竞价配臵方案，风电跨过平价上网门槛 2018-05-29 分散式管理办法下发，风电行业再迎重磅利好 2018-04-17 解码分散式风电：小项目有大乾坤 2018-03-23 -24%-12%0%12%24%35%17/0617/0717/0817/0917/1017/1117/1218/0118/0218/0318/04电力设备及新能源沪深300 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 投资评级和相关定义 报告发布日后的12个月内的公司的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准； 公司投资评级的量化标准 买入：相对强于市场基准指数收益率15%以上； 增持：相对强于市场基准指数收益率5%～15%； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 减持：相对弱于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级 —— 由于在报告发出之时该股票不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该股票的研究状况，未给予投资评级相关信息。 暂停评级 —— 根据监管制度及本公司相关规定，研究报告发布之时该投资对象可能与本公司存在潜在的利益冲突情形；亦或是研究报告发布当时该股票的价值和价格分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确投资评级；分析师在上述情况下暂停对该股票给予投资评级等信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该股票的投资评级、盈利预测及目标价格等信息不再有效。 行业投资评级的量化标准： 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上； 中性：相对于市场基准指数收益率在-5%～+5%之间波动； 看淡：相对于市场基准指数收益率在-5%以下。 未评级：由于在报告发出之时该行业不在本公司研究覆盖范围内，分析师基于当时对该行业的研究状况，未给予投资评级等相关信息。 暂停评级：由于研究报告发布当时该行业的投资价值分析存在重大不确定性，缺乏足够的研究依据支持分析师给出明确行业投资评级；分析师在上述情况下暂停对该行业给予投资评级信息，投资者需要注意在此报告发布之前曾给予该行业的投资评级信息不再有效。 HeadertTable_Address 东方证券研究所 地址： 上海市中山南路318号东方国际金融广场26楼 联系人： 王骏飞 电话： 021-63325888*1131 传真： 021-63326786 网址： www.dfzq.com.cn Email： wangjunfei@orientsec.com.cn 免责声明 本研究报告由东方证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本研究仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告的全体接收人应当采取必备措施防止本报告被转发给他人。 本报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的证券研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的证券研究报告之外，绝大多数证券研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面协议授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 经本公司事先书面协议授权刊载或转发，被授权机构承担相关刊载或者转发责任。不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。