电气设备行业2017北京国际风能大会点评之二：分散式有望成为风电行业下一个风口

请务必阅读正文之后的重要声明部分 0[Table_Industry] 证券研究报告/行业点评报告 2017年10月23日 电气设备 分散式有望成为风电行业下一个风口 -2017北京国际风能大会点评之二 [Table_Main] [Table_Title] 评级：增持（维持） 分析师：邵晶鑫 执业证书编号：S0740517010005 Email：shaojx@r.qlzq.com.cn 联系人：王磊 Email：wanglei@r.qlzq.com.cn 联系人：花秀宁 Email：huaxn@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 188 行业总市值(百万元) 1971371.87280663 行业流通市值(百万元) 1454922.01765715 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 <<长安计划2025年停售燃油车，前3Q分 布 式 光 伏 装 机 同 增3倍>>2017.10.22 <<低压电器领军者实现发-配-用全产业链经营，发电和户用业务引领光伏板块稳健增长>>2017.10.18 <<苏州旭创首次并表，光模块业务有望持续快速增长>>2017.10.17 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2016 2017E 2018E 2019E 2016 2017E 2018E 2019E 金风科技 14.65 1.10 0.97 1.12 1.38 13 15 13 11 0.85 买入 天顺风能 6.67 0.22 0.29 0.38 0.49 30 23 18 14 0.77 买入 泰胜风能 7.66 0.30 0.37 0.42 0.51 26 21 18 15 1.05 买入 [Table_Summary] 投资要点  事件：2017北京国际风能大会暨展览会（CWP 2017）于2017年10月16日-19日在北京召开，会议以“风能的数字化时代”为主题，大会设置了分散式风电分论坛探讨分散式风电的前景和挑战。  什么是分散式风电？分散式接入风电项目是指位于用电负荷中心附近，不以大规模远距离输送电力为目的，所产生的电力就近接入电网，并在当地消纳的风电项目。2011年11月17日，国家能源局印发《分散式接入风电项目开发建设指导意见》（国能2011 374号），其中对分散式接入风电项目进行了定义：分散式接入风电项目是指位于用电负荷中心附近，不以大规模远距离输送电力为目的，所产生的电力就近接入电网，并在当地消纳的风电项目。分散式接入风电项目应具备以下条件：（1）应充分利用电网现有的变电站和线路，原则上不新建高压送出线路和110千伏、66千伏变电站，并尽可能不新建其他电压等级的输变电设施；（2）接入当地电力系统110千伏或66千伏降压变压器及以下等级的配电变压器；（3）在一个电网接入点接入的风电装机容量上限以不影响电网安全运营为前提合理确定，统筹考虑各电压等级的接入总容量，并鼓励多点接入；（4）除示范项目外，单个项目总装机容量不超过5万千瓦。2017年5月27日，国家能源局下发《关于加快推进分散式接入风电项目建设有关要求的通知》（国能发新能[2017]3号），指出分散式接入风电项目开发建设应按照“统筹规划、分步实施、本地平衡、就近消纳”的总体原则推进。项目建设应严格满足以下技术要求：（1）接入电压等级应为35千伏及以下电压等级。如果接入35千伏以上电压等级的变电站时，应接入35千伏及以下电压等级的低压侧；（2）充分利用电网现有变电站和配电系统设施，优先以T接或者π接的方式接入电网；（3）在一个电网接入点接入的风电容量上限以不影响电网安全运行为前提，统筹考虑各电压等级的接入总容量，鼓励多点接入。严禁向110千伏（66千伏）及以上电压等级送电。  为什么分散式是风电行业下一个风口？除受政策扶持外，分散式风电是新增风电向中东部、南部转移的必然趋势，而且其所需的市场、资源和资金条件相对成熟。分散式是中国现阶段风电行业发展的趋势之一，主要有以下三个原因：（1）三北地区的弃风限电短期来看难以根本解决，因此中东部、南部等消纳较好的地区成为风电投资新的目的地，由于中东部、南部地区大规模风资源相对较少，这导致分散式风电成为不可回避的趋势。（2）市场、资源、资金三要素相对成熟：首先市场明确，由(17%)(10%)(3%)3%10%17%10/24/1612/24/162/24/174/24/176/24/178/24/17电气设备 沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业点评研究 于分散式靠近负荷中心，有电力需求就有分散式的市场；其次资源充足，由于技术的进步，5米左右的低风速也可以开发，低风速资源总量充裕；第三资金来源多样化，分散式风场的投资规模要小于集中式风场，这为社会资金的流入提供可能。（3）政策鼓励分散式风电的发展，《风电发展“十三五”规划》中明确提出要按照“就近接入、本地消纳”的原则，发挥风能资源分布广泛和应用灵活的特点，在做好环境保护、水土保持和植被恢复工作的基础上，加快中东部和南方地区陆上风能资源规模化开发，2017年5月，能源局下发的《关于加快推进分散式接入风电项目建设有关要求的通知》指出分散式接入风电项目开发建设应按照“统筹规划、分步实施、本地平衡、就近消纳”的总体原则推进。  分散式风电当前面临的问题？分散式风电前景广阔，但当前还面临土地、核准、选址以及固有思维等问题。从分散式风电首次正式被能源局提出已经过去6年了，然而我国在分散式风电的探索还未取得重大进展。分散式风电之所以还没有发展起来，主要存在以下几个问题：（1）土地的问题：分散式风电接入条件较好，可以选择离用户近的平坦地方建设，不像在山岭上开发的风电要修路。但是不需要修路的地方大部分是基本农田，而要在基本农田上建设风电，需要进行复杂的申请和审核，与此同时目前规定分散式风电机组不得距离居民区少于500m，这就导致了很多资源较好的地方无法发展风电。（2）核准的问题：目前核准分散式风电机组和核准传统集中式风场的时间相当，基本上都是半年，这会大幅度降低分散式风场投资收益、增加风险。与分布式光伏投资灵活不同，风电的开发属于资金相对密集的行业，之前风电行业的开发商都是资金实力雄厚和贷款相对容易的国企和大型上市公司，分散式风电有望吸引一批社会资本进入，但是核准问题导致分散式风电的高风险、低收益将打击社会资本的投资热情。（3）选址的问题：传统的风电场开发都需要经历“宏观选址-测风塔-微观选址-总体方案”的过程，而分散式风场的选址不能这么操作，否则会大幅度降低投资回报、同时延长开发时间。（4）思维模式转变的问题：从政府的角度来看，目前还不习惯如何来对分散式可再生能源进行管理和提供公共服务，包括如何让分散式风电并网，而从投资商的角度来看，目前还不适应开发规模较小的分散式风电场。尽管分散式存在各种问题，但是随着相关政策的不断出台和落实以及数字化等技术的进步，这些问题都将逐一解决。  分散式或者分布式是新能源的重要形式，分散式风电也有望成为风电行业新的增长点。中国光伏行业协会数据显示，2017年1-9月光伏新增装机42GW，同比增长近60%，其中分布式装机15GW，同比增长幅度在300%以上，分布式已成为新增光伏装机的主力。分布式光伏快速发展的主要原因是土地占用少、消纳好、补贴较高（自发自用形式）、规模灵活、补贴到位速度快、不占指标、项目不需核准只要备案。尽管目前分散式风电的补贴、指标、核准上还没有定论，但是分散式风电也具有土地占用少、消纳好等优势，是风电新增装机向中东部转移不可回避的方向，有望成为风电行业未来新的增长点。  投资建议：在风电新增装机向中东部转移的过程中，分散式风电由于占地少、消纳好，有望成为风电行业的下一个风口。随着分散式风电的发 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业点评研究 展，风电新增装机将大幅提升，利好风电相关制造业龙头。重点推荐：金风科技（风机龙头）、天顺风能（风塔龙头）、泰胜风能（风塔龙头）。  风险提示：分散式风电的政策和装机不及预期。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业点评研究 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“中泰证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。