公司信息更新报告：各板块毛利率均有提升，归母净利润连续八年增长

建筑装饰/工程咨询服务II 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 地铁设计（003013.SZ） 2024年04月02日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/4/1 当前股价(元) 14.95 一年最高最低(元) 20.40/12.86 总市值(亿元) 59.80 流通市值(亿元) 59.80 总股本(亿股) 4.00 流通股本(亿股) 4.00 近3个月换手率(%) 54.69 股价走势图 数据来源：聚源 《上半年业绩保持增长，多元业务布局稳步推进—公司信息更新报告》-2023.8.22 《湾区轨交设计龙头，能源改造业务构建第二增长曲线—公司首次覆盖报告》-2023.7.20 各板块毛利率均有提升，归母净利润连续八年增长 ——公司信息更新报告 齐东（分析师） 胡耀文（联系人） qidong@kysec.cn 证书编号：S0790522010002 huyaowen@kysec.cn 证书编号：S0790122080101  把握核心业务发展，归母净利润连续八年增长，维持“买入”评级 地铁设计发布2023年报，公司把握轨交设计咨询核心业务发展，保持经营业绩持续增长，归母净利润连续八年实现增长。考虑到基建投资增速放缓、行业竞争加剧等情况，我们下调2024-2025并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.93、6.25、6.42（2024-2025年原值6.18、6.97亿元），对应EPS为1.48、1.56、1.61元，当前股价对应PE为10.1、9.6、9.3倍，公司拥有大股东支持，各板块盈利能力有所提高，维持“买入”评级。  营收利润实现双增长，各板块毛利率均提高 公司2023年实现营业收入25.73亿元，同比+3.92%，勘察设计、规划咨询、工程承包业务占比分别为86.92%、7.35%、5.64%；实现归母净利润4.32亿元，同比+8.01%；实现每股收益1.08元，经营性现金流净额1.85亿元，同比-46.05%；毛利率和销售净利率为37.2%、17.1%（同比分别提升4.2、0.7个百分点），其中勘察设计、规划咨询、工程承包业务毛利率为38.9%、33.7%、16.1%（同比分别提升5.0、1.8、6.1个百分点），各项业务毛利率均有所提高。公司2023年对应收票据、应收账款、合同资产等进行计提资产减值准备约1.26亿元，同比+168%。  轨交建设全方位推进，大股东支持力度充分 公司2023年保障3条总体线路高质量开通，同步推进全国46个城市46条总体总包、设计总承包线路及13条咨询线路设计任务。公司年内中标长沙至宁乡线（磁浮）工程设计总体总包项目，与越南胡志明市城铁管理委员会签署友好合作文件，成功拓展香港、哥伦比亚波哥大等新市场。投资管理层面，公司全资设立了广州科慧能源公司，布局轨交新能源环保业务，获得港铁（深圳）四号线一期车站空调系统能源管理项目，成功开拓外地市场。同时公司参与设立广州储能集团，布局新型储能产业，拓展新的利润增长点。公司2023年与大股东广州地铁集团关联交易总额12.5亿元，新签合同5.9亿元，预计2024年关联交易总额不超过13.3亿元，新签合同不超过23.3亿元，大股东支持力度充分。  风险提示：行业竞争加剧、新拓订单不及预期、应收账款延期风险。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,476 2,573 2,824 3,031 3,153 YOY(%) 4.0 3.9 9.8 7.3 4.0 归母净利润(百万元) 400 432 593 625 642 YOY(%) 12.1 8.0 37.3 5.4 2.8 毛利率(%) 33.1 37.2 34.8 34.5 34.2 净利率(%) 16.1 16.8 21.0 20.6 20.4 ROE(%) 18.5 17.9 19.9 18.3 16.6 EPS(摊薄/元) 1.00 1.08 1.48 1.56 1.61 P/E(倍) 15.0 13.8 10.1 9.6 9.3 P/B(倍) 2.8 2.5 2.0 1.7 1.5 数据来源：聚源、开源证券研究所 -32%-24%-16%-8%0%8%16%2023-042023-082023-12地铁设计沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 3504 4016 4206 5011 5022 营业收入 2476 2573 2824 3031 3153 现金 1377 1324 1712 1887 2211 营业成本 1657 1615 1841 1984 2075 应收票据及应收账款 225 508 24 545 76 营业税金及附加 10 15 22 23 24 其他应收款 35 41 42 46 45 营业费用 59 56 66 72 76 预付账款 157 125 181 144 191 管理费用 169 173 191 204 213 存货 479 561 754 716 880 研发费用 112 115 136 145 151 其他流动资产 1230 1458 1492 1673 1619 财务费用 -21 -6 11 5 -6 非流动资产 1400 1750 1862 2006 2021 资产减值损失 -31 -63 -73 -73 -69 长期投资 106 113 126 141 156 其他收益 10 8 9 9 9 固定资产 170 159 259 329 372 公允价值变动收益 0 -0 -0 -0 -0 无形资产 627 611 711 831 848 投资净收益 6 15 7 9 9 其他非流动资产 497 867 767 706 646 资产处置收益 -0 0 -0 -0 -0 资产总计 4903 5767 6068 7017 7043 营业利润 459 501 709 742 756 流动负债 2669 3275 2965 3477 3055 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 296 296 296 296 营业外支出 1 0 0 0 0 应付票据及应付账款 538 739 400 853 505 利润总额 459 501 709 742 755 其他流动负债 2131 2239 2269 2327 2254 所得税 53 62 98 101 100 非流动负债 45 37 37 37 37 净利润 406 439 611 641 656 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 6 8 18 16 13 其他非流动负债 45 37 37 37 37 归属母公司净利润 400 432 593 625 642 负债合计 2713 3312 3002 3514 3093 EBITDA 470 537 741 776 792 少数股东权益 29 42 60 76 89 EPS(元) 1.00 1.08 1.48 1.56 1.61 股本 400 400 400 400 400 资本公积 858 858 858 858 858 主要财务比率 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 留存收益 903 1155 1419 1752 2087 成长能力 归属母公司股东权益 2161 2413 3006 3427 3861 营业收入(%) 4.0 3.9 9.8 7.3 4.0 负债和股东权益 4903 5767 6068 7017 7043 营业利润(%) 10.1 9.1 41.5 4.6 1.8 归属于母公司净利润(%) 12.1 8.0 37.3 5.4 2.8 获利能力 毛利率(%) 33.1 37.2 34.8 34.5 34.2 净利率(%) 16.1 16.8 21.0 20.6 20.4 现金流量表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 18.5 17.9 19.9 18.3 16.6 经营活动现金流 343 185 572 569 590 ROIC(%) 17.4 15.6 18.2 16.8 15.3 净利润 406 439 611 641 656 偿债能力 折旧摊销 39 49 45 52 60 资产负债率(%) 55.3 57.4 49.5 50.1 43.9 财务费用 -21 -6 11 5 -6 净负债比率(%) -61.4 -40.8 -46.1 -45.3 -48.4 投资损失 -6 -15 -7 -9 -9 流动比率 1.3 1.2 1.4 1.4 1.6 营运资金变动 -172 -422 -24 -64 -61 速动比率 1.1 1.0 1.1 1.2 1.3 其他经营现金流 97 139 -64 -56 -49 营运能力 投资活动现金流 -154 -312 -147 -185 -64 总资产周转率 0.5 0.5 0.5 0.5 0.4 资本支出 155 291 154 173 61 应收账款周转率 13.0 7.7 12.6 12.0 11.3 长期投资 0 -25 -13 -15 -15 应付账款周转率 3.3 2.5 3.2 3.2 3.1 其他投资现金流 1 4 19 2 12 每股指标（元） 筹资活动现金流 -211 74 -36 -209 -202 每股收益(最新摊薄) 1.00 1.08 1.48 1.56 1.61 短期借款 0 296 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.86 0.46 1.43 1.42 1.48 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.40 6.03 7.51 8.57 9.65 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 -0 0 0 0 P/E 15.0 13.8 10.1 9.6 9.3 其他筹资现金流 -211 -222 -36 -209 -202 P/B 2.8 2.5 2.0 1.7 1.5 现金净增加额 -22 -53 389 175 324 EV/EBITDA 9.9 9.3 6.2 5.8 5.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。