文字早评

2024/04/01星期一 宏观金融类 股指 前一交易日沪指+1.01%，创指+0.63%，科创50-0.07%，北证50+0.35%，上证50+0.54%，沪深300+0.47%，中证500+1.19%，中证1000+1.10%，中证2000+1.31%，万得微盘+1.88%。两市合计成交8586亿，较上一日-737亿。 宏观消息面： 1、中国3月官方制造业PMI为50.8，重回扩张区间。统计局称我国企业生产经营活动扩张加快。2、大连万达商管获中东资本等投资人约600亿元投资。3、鲍威尔重申美联储并不急于降息，2月核心PCE“基本符合预期”。 资金面：沪深港通+23.35亿；融资额+36.12亿；隔夜Shibor利率-1.60bp至1.7180%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率-3.31bp至4.6719%，十年期国债利率-1.55bp至2.2815%，信用利差-1.76bp至239bp；美国10年期利率+0.00bp至4.20%，中美利差-1.55bp至-192bp；3月MLF利率和LPR利率不变。 市盈率：沪深300:11.66，中证500:21.63，中证1000:32.65，上证50:10.06。市净率：沪深300:1.26，中证500:1.62，中证1000:1.87，上证50:1.12。股息率：沪深300:2.97%，中证500:1.88%，中证1000:1.36%，上证50:3.92%。 期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.05%/-0.10%/-0.66%/-1.98%；IC当月/下月/当季/隔季：+0.04%/-0.35%/-1.16%/-2.41%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.54%/-1.22%/-2.45%/-4.26%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.11%/+0.08%/-0.49%/-1.87%。 交易逻辑：海外方面，近期美国公布的PPI数据超预期，叠加近期铜价和油价上升，海外再通胀预期上升，美债利率上行。国内方面，政府工作报告提出2024年GDP预期目标为5%左右，赤字率拟按3%安排，3月PMI超预期回升至荣枯线上方，2月CPI和“三驾马车”数据超预期，各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，两会提出今年GDP目标为“5%左右”超出市场预期，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利建议择机多IF空IM。 国债 行情方面：周五，TL主力合约上涨0.67%，收于106.61；T主力合约上涨0.19%，收于104.110；TF主力合约上涨0.16%，收于103.205；TS主力合约上涨0.08%，收于101.668。 消息方面：1、3月份中国制造业采购经理指数为50.8%较上月上升1.7个百分点，表现好于预期；2、美国2月核心PCE物价指数同比上升2.8%，预估为2.8%，前值为2.8%；美国2月核心PCE物价指数环 比上升0.3%，预估为0.3%，前值为0.4%；3、美联储主席鲍威尔：不急于降息等到更有信心时才行动。 流动性：央行周五进行1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因今日有20亿元7天期逆回购到期，实现净投放1480亿元。 策略：3月份PMI数据表现好于预期，供需均有所改善，尤其是需求端的数据环比改善显著好于季节性表现。当下国内经济最大的拖累项仍在房地产，短期考虑到国债价格处在高位，长端利率处在历史低位，短期上下空间均有限，策略上暂以观望为主。 贵金属 沪金涨1.01%，报530.44元/克，沪银涨0.65%，报6466.00元/千克；COMEX金跌0.00%，报2254.80美元/盎司，COMEX银跌0.00%，报25.10美元/盎司；美国10年期国债收益率报4.2%，美元指数报104.51； 市场展望： 美联储主席鲍威尔发表讲话，其表态中性偏鹰派，鲍威尔表示若当前经济基本情况不发生变化，联储会将利率维持在当前水平更长的时间，过早降息将会带来极大的干扰，联储不需要急于削减利率。对于美国经济，鲍威尔则十分乐观，他认为目前美国经济衰退的可能性很低，没有理由认为经济处于崩溃边缘。对于通胀，鲍威尔表示PCE物价指数符合预期，2月份的经济数据符合联储官员的期望，同时表明高利率的时间持续过长将会对经济和劳动力市场造成不必要的损害。上周欧央行官员则表态偏鸽派，其货币政策宽松预期强于美联储。 国际金价再创历史新高，沪金单月涨幅达到10.22%，其价格已经处于相对高位。黄金交易的主要逻辑仍在于美联储货币政策边际宽松，周五鲍威尔表达了对于降息的谨慎态度，认为不需急于削减利率，这与与欧洲央行官员的发言形成对比，货币政策表态呈现“美强欧弱”的态势。同时，近期美国经济数据具有韧性，宏观环境和官员表态将会为美元指数带来上行风险，进而对国际金银价格形成一定利空因素。当前贵金属策略上建议观望，待其短期回调后再进行买入为主，但不宜做空。沪金主连参考运行区间520-535元/克，沪银主连参考运行区间6200-6800元/千克。 有色金属类 铜 上周铜价震荡企稳，伦铜收涨0.28%至8872美元/吨，周五外盘因假期休市，沪铜主力收至72610元/吨。产业层面，上周三大交易所库存环比续增0.3万吨，其中上期所库存增加0.5至29.0万吨，LME库存减少0.1至11.2万吨，COMEX库存减少0.1至2.7万吨。上海保税区库存环比增加0.3万吨。当周现货进口维持亏损，洋山铜溢价小幅反弹。现货方面，上周LME市场Cash/3M贴水缩小至100.5美元/吨，国内上海地区现货随着交割临近和部分下游需求改善，基差报价反弹，贴水缩窄至145元/吨。废铜方面，上周国内精废价差缩窄至1910元/吨，废铜替代优势略降，上周废铜制杆开工率延续提升。根据SMM调研数据，上周国内精铜制杆企业开工率反弹2.6个百分点，需求边际改善。消息面，3月中国官方制造业PMI录得50.8，重回荣枯线以上，制造业景气度改善力度稍强于预期。价格层面，美联储主席重申并不急于降息，海外市场情绪或一定程度上受抑；国内现实经济仍偏弱，政策面略偏积极。产业上看，当前铜精矿现货加工费维持历史低位，不过由于粗铜供应较宽松，铜产量受影响程度或不及预期，在库存持续增加的情况下，铜价上涨动能预计有所减弱，同时关注需求和库存变化对市场情绪的影响，短期铜价预计震荡运行。本周沪铜主力运行区间参考：71000-73600元/吨；伦铜3M运行区间参考：8720-9080美元/吨。 铝 国内电解铝库存开始去化。产业在线发布2024年4月国内白色家电排产计划:2024年4月空冰洗排产总量合计为3681万台，较去年同期生产实绩增长16.6%分产品来看，4月份家用空调排产2219万台，较去年同期生产实绩增长22.7%；冰箱排产820万台，较上年同期生产实绩增长14.2%；洗衣机排产642万台，较去年同期生产实绩增长2.0%。 下游开工率维持高位，整体而言现阶段供需均呈现走强趋势。铝价预计将维持震荡偏强走势，国内主力合约参考运行区间：19200元-19900元。海外参考运行区间：2150美元-2400美元。 锌 沪锌主力合约2405波动上行，收至20945元/吨。总持仓减少1807手至20.4万手。上期所期货库存增加149至5.4万吨。沪锌连续-连三价差缩窄至-20元/吨。周五外盘休市。现货方面，SMM0#锌锭均价涨20至20840元/吨。上海地区升贴水跌5至-35元/吨，天津地区升贴水跌15至-75元/吨，广东地区升贴水维持-45元/吨。前期下游提货量较大，备货充足，交投氛围转弱。华南地区贸易商小幅挺价。总体来看，美联储降息预期再受打击，叠加黑色价格再跌，市场乐观情绪消退，无更多供应扰动刺激下仍受情绪拖累下行，但供应紧缺短期难以缓解，向下空间有限。主力运行区间参考：20150-21450元/吨。 铅 沪铅主力合约2405冲高回稳，收至16655元/吨。总持仓增加13300手至11.29万手。上期所期货库存维持4.63万吨。沪铅连续-连三价差扩大至70元/吨。周五外盘休市。现货方面，SMM1#铅锭均价录得16425元/吨，较前日涨250，再生精铅均价录得16225元/吨，较前日涨175，精废价差扩大75至200元/吨。当日上海地区铅锭对均价升贴水报100元/吨，较前日扩大。现货市场，周五铅废价格上涨。废电动车电池均价9675元/吨，废白壳均价9550元/吨，废黑壳均价9050元/吨。总体来看，消费进入淡季后消费预期不佳，但仍有部分蓄企出现逆季节性拿货备库。原生供应偏紧，铅锌矿山减产较多，进口 铅矿到货较差，铅精矿TC下行。交割品牌减产伴随新国标替换，市场担忧铅锭交割品库存。关注后续原生铅厂复产状况。主力运行区间参考：16250-17250元/吨。 镍 利多情绪消退，镍价震荡偏弱运行。周四LME镍库存报77148吨，较前日库存+312吨，周内库存+2970吨。周五LME休市，周四LME镍三月收盘价16645美元，周内涨跌-2.94%。沪镍主力下午收盘价130920元，当日涨跌+0.30%，周内涨跌-2.81%。 国内基本面方面，周五现货价报129400-133400元/吨，均价较前日+800元，周内-3850元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-250元，周内涨跌+50；金川镍现货升水报2800-3000元/吨，周内涨跌+1000。矿端印尼审批加速，菲律宾雨季即将结束，港口库存去库暂止。纯镍现货下调，市场成交偏暖，升贴水上调。短期关注国内外精炼镍库存变化及消费端边际变化，中长期镍供大于求格局未变。不锈钢现货偏弱，整体市场成交平淡，下游维持刚需备货，社会库存持稳。不锈钢期货主力合约日盘收13435元，日内跌0.41%，周内跌1.18%。关注国内不锈钢需求转变及库存变化。预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考123000-135000元/吨。 锡 LME库存持续去化，国内库存持续走高，内外库存走势分化明显；根据调研机构最新数据，初步预计4月组件排产58-60GW，环比增加6%-9%，同比增长34%-39%，2023年Q4光伏组件经历剧烈去库，行业景气度前高后低，今年3、4月排产在去年高基数上实现高增长。今年1-2月国内新增光伏装机36.72GW，同比增长80.3%，远超预期，判断下半年光伏排产将延续环比走高，同比高增长。海外供应扰动，下游消费增长超预期，短期内预计锡价维持震荡偏强走势，国内主力合约参考运行区间：215000元-240000元。海外伦锡参考运行区间：26000美元-29000美元。 碳酸锂 周五SMM碳酸锂暂稳，SMM电池级碳酸锂报价107500-112000元，周内跌2.49%。工业级碳酸锂报价103000-106500元，周内跌3.01%。碳酸锂期货合约震荡，LC2407合约收盘价107050元，较前日收盘价-1.34%，周内涨跌-6.38%，主力合约收盘价贴水SMM平均报价2700元。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1040-1180美元/吨，周内+0.91%。现货报价随期货盘面下移，下游零单备货满足刚需生产，谨防库存损益。MYSTEEL调研4月排产，供给端环增25%，需求端环增10%，预计近期碳酸锂库存继续增长。短期盘面震荡偏弱，105000附近有较强支撑；中长期高成本矿山停产难以改变近年供给端过剩预期，维持锂价偏弱运行预期。今日广期所碳酸锂主力合约参考运行区间105000-112000元/吨。 黑色建材类 钢材 成本端：5-10跨月价差本周有所回升，但仍处于历史同期偏低水平。热轧板卷吨毛利有所修复，目前钢联数据约在亏损55/元每吨附近。成本对于钢材价格变化的限制基本消失。 供应端：本周热轧板卷产量322万吨，较上周环比变化+