研报摘要
公司业绩概览
- 2023年：公司总收入51.39亿元，同比下降3.78%；归属于母公司净利润16.97亿元，同比增长386.53%；扣除非经常性损益后的归属母公司净利润为5.24亿元，同比下降5.79%。
- 2023年第四季度：收入11.86亿元，同比下降14.37%；归属于母公司净利润29.69亿元，同比增长394%；扣除非经常性损益后的归属母公司净利润为0.61亿元，同比下降60%。
业务表现
- 酱油：2023年收入增长轻微至0.09%，销量增长1.9%，吨价下降1.7%，显示市场需求的韧性，特别是B端市场对鸡精鸡粉的渗透带动了销量增长。
- 鸡精鸡粉：2023年收入增长13.44%，销量增长15.7%，吨价略有下降但销量增长显著。
- 食用油：2023年收入下滑10.62%，销量减少9.6%，吨价下降1.1%。
成本与费用
- 成本红利：原料成本下降和产品结构优化推动了毛利率改善，其中酱油和鸡精鸡粉的直接材料吨成本分别同比减少6.6%和6.4%。
- 费用情况：2023年销售和管理费用率分别增加0.04和1.3个百分点，2023年第四季度则分别增加0.7和5.8个百分点，主要原因是组织变革带来的相关支出增加。
利润与盈利预测
- 盈利能力：2023年扣非归母净利率为10.2%，第四季度为5.2%，表明主营业务盈利能力相对稳定。
- 股权激励与战略规划：公司推出限制性股票激励计划，旨在推动2024-2026年的收入增长和利润提升，目标收入分别为57.6亿、67.8亿、100.2亿元，营业利润率和净资产收益率亦有明确目标。
- 盈利预测：调整后，2024-2026年的收入预期分别为58亿、68亿、80亿元，净利润预期分别为7.4亿、9.4亿、12.5亿元。
风险提示
- 原材料价格大幅波动。
- 行业竞争加剧。
- 公司治理改善进度低于预期。
- 安全食品问题的风险。
结论
公司2023年业绩符合预期，通过内部改革和股权激励计划，展现了其对长期发展的信心。尽管面临成本上升和费用增加的挑战，但通过优化产品结构和提高效率，公司有望实现收入和利润的增长。当前估值处于历史低位，维持“买入”评级，建议关注公司内部改革红利的释放潜力。
