策略调整成效初显，看好公司业绩恢复

2023年，欧普康视实现收入17.37亿元，同比增长13.9%；归母净利润6.67亿元，同比增长6.9%；扣非归母净利润5.72亿元，同比增长2.3%。其中，2023年Q4实现收入4.18亿元，同比增长32.9%；归母净利润1.29亿元，同比增长8.4%。公司采取了多项措施，如加大品牌宣传、学术推广、人员培训、销售赋能等，以减缓镜片销售下滑的趋势并在三季度企稳、四季度回升。此外，公司组建独立的线上销售团队、加大对自产护理品的宣传推广、在23年年底前推出了自产双氧水消毒液产品等举措成效显现。公司销售费用投入加大，2023年销售费用率为21.7%，同比+2.33pct，管理费用率为6.79%，同比-1.49pct，研发费用率为2.32%，同比+0.12pct。公司毛利率为74.78%，同比-2.11pct，净利率为41.96%，同比-3.71pct，毛利率下降主要是新并表子公司的医疗设备和耗材销售收入占比较大但毛利率低所致。公司在研项目正常推进，如第二代材料制作的超高透氧角膜塑形镜和巩膜镜提交注册申报、控股子公司欧普视方的低浓度硫酸阿托品滴眼液（0.01%和0.02%浓度）启动三期临床试验等。我们预计2024-2026年收入分别为20.31/23.46/26.86亿元，分别同比增长17%/16%/14%，归母净利润分别为7.49/8.67/9.99亿元，分别同比增长12%/16%/15%，EPS分别为0.84/0.97/1.11元，现价对应PE分别为22/19/16倍，维持“增持”评级。