晨会纪要

重点推荐 ➢1.货币政策会超预期吗？——宏观周观点（20240325-20240329） ➢2.PMI超预期回升，需求端改善明显——国内观察：2024年3月PMI ➢3.盐津铺子（002847）：多品类加速扩张，全渠道持续精耕——公司简评报告 财经要闻 ➢1.国务院国资委会议：抓好国企改革深化提升行动攻坚，聚焦治理、科技等多项重点任务。 ➢2.国务院国资委确定首批启航企业，加快发展新质生产力。➢3.美联储主席鲍威尔重申，美联储并不急于降息。➢4.美国2月核心PCE持平前值，符合预期。 正文目录 1.1.货币政策会超预期吗？——宏观周观点（20240325-20240329）...............31.2. PMI超预期回升，需求端改善明显——国内观察：2024年3月PMI...........41.3.盐津铺子（002847）：多品类加速扩张，全渠道持续精耕——公司简评报告...........................................................................................................................5 4.市场数据.....................................................................................9 1.重点推荐 1.1.货 币 政 策 会 超 预 期 吗 ？— —宏 观 周 观 点 （20240325-20240329） 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：1-2月经济数据同比表现不错，但从环比来看并不突出，其中地产数据整体较弱，3月份基数上升后同比数据可能会面临一定压力。央行行长潘功胜出席中国发展高层论坛时再次提及强化逆周期调节，同时推动价格温和回升也是货币政策的重要考量。央行行长潘功胜出席中国发展高层论坛时表示，要强化逆周期调节，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，或带来货币政策超预期，我们认为降准降息可能性有所增加。本周，中国发展高层论坛与博鳌亚洲论坛召开，众多跨国公司高管、政府官员和国际组织代表参会，习近平、李强等众多国家领导人分别会见，通过国际活动增加面对面的交流沟通，有助于国际关系的稳定和经济合作的深度发展，目前国际客运航班数量已在稳步增加，给未来不确定性注入了稳定因素。A股市场V型小幅收低，回调压力下仍有较强支撑。 货币政策会超预期吗？央行行长潘功胜出席中国发展高层论坛时表示，将结合调控形势需要，灵活适度、精准有效实施稳健的货币政策，强化逆周期调节力度，把维护价格稳定、推动价格温和回升作为把握货币政策的重要考量，继续为经济回升向好营造良好的货币金融环境。此前在两会记者会上加大逆周期调节力度也被提及。3月21日国新办新闻发布会上，央行副行长宣昌能也曾表示将通过多举措，推动价格温和回升。往后看，去年3月因疫情后积压需求集中释放，经济处于环比恢复斜率较高的时刻，今年3月部分经济数据可能受同比基数走高的影响出现回落。未来货币政策可能会超预期，降准降息可能性有所增强。 国际交流增加。3月24日，中国发展高层论坛2024年年会开幕，国内外企业家、政府官员和国际组织代表约400人参加。其中，境外参会代表超过110人，涵盖装备制造、医药、半导体、金融等多个行业的跨国企业，为外界了解中国经济发展提供了重要窗口。3月26日，博鳌亚洲论坛2024年年会开幕，共有来自60多个国家和地区的近2000名代表参加。国家主席习近平、国务院总理李强等众多国家领导人分别会见了来华参会的外国客人。中国与世界的交流增加，有助于吸引更多外商在华投资，推动国际合作，对我国经济企稳回升具有积极作用。3月份以来，商务部部长王文涛密集会见苹果公司、奔驰集团、美光科技等众多国际知名企业，以及荷兰外贸大臣等政府机构代表。中外商务交流密集，国际合作潜力有望进一步挖掘。 国际客运航班稳步恢复。2024年春运以来，国际客运航班稳步恢复，通往新加坡、澳大利亚等22个国家的航班数量已高于疫情前水平。中美方面，3月31日起，中美双方航司每周可运营的定期客运航班数量将从70班增加至100班。出入境政策，中国扩大单方面免签国家范围，有助于推动出入境需求恢复，加快中外人员往来、经贸交流和旅游业发展。 价值风格表现相对占优。本周，A股市场V型小幅收低，回调压力下仍有较强支撑。上证指数、创业板指分别下跌0.23%、2.73%，价值风格表现相对占优。黄金价格续创新高，小米汽车发布会热度较高，业绩行情继续演绎。根据Wind热门概念指数分类，本周涨幅居前的是挖掘机（+6.54%）、小米汽车（+5.67%）、黄金珠宝（+5.63%）、水产（+3.98%）、航运精选（+3.76%）、央企煤炭（+3.50%）等。3月27日，工信部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》。政策催化下，低空经济指数3月28日上涨7.41%，当周走出V型走势，周上涨0.72%，当月涨幅已达16.66%。 风险提示：地缘政治风险；政策落地不及预期的风险；海外金融事件风险。 1.2.PMI超预期回升，需求端改善明显——国内观察：2024年3月PMI 证券分析师：胡少华，执业证书编号：S0630516090002；证券分析师：刘思佳，执业证书编号：S0630516080002 联系人：高旗胜，gqs@longone.com.cn 核心观点：3月制造业PMI在连续5个月运行在50%以下后重返扩张区间，既有季节性因素影响，也表明稳增长政策效果或逐步显现。制造业供给端受复工复产带动，生产活动提速，生产指数环比较大回升。需求端也明显改善，其中外需改善幅度更大。中小企业景气度回升明显，特别是小企业需求显著回暖。结构上，制造业新动能仍呈现较快增长势头，装备制造业、高技术制造业PMI均环比回升，后者创2022年来新高。非制造业方面，春节过后，住宿餐饮、旅游等行业淡季回调，但采购、物流、金融等生产性服务业升温，企业生产经营和业务往来提速；建筑业进入施工旺季，房地产仍低温运行。总体看，春节短暂休整后，3月社会经济活动加快启动，经济景气度回升。但考虑到去年同期转段后基数走高影响，今年3月同比表现可能并不亮眼。未来大规模设备更新和消费品以旧换新、发展低空经济等政策有望促进投资和消费，货币政策上也可能会超预期。 制造业PMI超预期回升。继2月略微回落后，3月制造业PMI环比较大回升1.7个百分点至50.8%，重返扩张区间，经济景气水平环比改善较好。与历年同期相比，今年3月制造业PMI略低于近10年同期均值51%；从环比变化来看，今年3月环比升幅强于季节性。 供需两端均较好改善。3月生产和新订单指数分别为52.2%、53%，生产指数环比上升2.4个百分点，新订单指数环比上升4个百分点，新出口订单指数环比上升5个百分点至51.3%，新出口订单指数近1年来首次升至扩张区间。生产端，尽管2月生产指数降至收缩区间，但春节假期结束后企业复工复产带动生产指数快速回升。行业上看，制造业新动能呈现较快增长势头，高技术制造业PMI创2022年以来新高。 各规模企业运行均有改善，小型企业供需显著回暖。3月，大、中、小型企业PMI分别为51.1%、50.6%、50.3%。其中，大型企业PMI环比上升0.7个百分点，中型企业PMI环比上升1.5个百分点，小型企业PMI环比升幅最大（3.9个百分点）。供给方面，企业恢复正常生产活动，各规模企业生产指数均环比回升。需求方面，大、中型企业新订单指数环比分别上升2.1个、3.8个百分点，小型企业新订单指数环比显著上升8.1个百分点，小型企业需求端明显改善，促进民营经济发展支持政策或逐步落地显效。 生产性服务业加速回升。3月，服务业商务活动指数为52.4%，环比上升1.4个百分点，连续3个月回暖。2月受春节假期带动，住宿餐饮、景区旅游等服务业景气度较高。与之相异，3月复工复产后，与企业生产经营活动密切相关的服务业景气度升温，邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于60%以上高景气区间；铁路运输、租赁及商务服务等行业商务活动指数也有不同程度回升。整体上，经过春节假期休整后，3月企业生产经营活动和业务往来提速，生产性服务业随之升温。 建筑业活动提速。3月，受复工复产、气温回升等因素带动，建筑业进入施工旺季，相关施工活动提速，建筑业商务活动指数环比回升2.7个百分点至56.2%。从需求看，3月建筑业新订单指数环比上升0.9个百分点至48.2%。房地产市场仍偏弱运行，3月30城商品房成交面积与历年同期相比仍偏低。但基建投资需求仍较好，土木工程建筑业商务活动指数为59.8%，土木工程建筑业保持较快施工进度。 风险提示：海外局势变化超预期；政策落地不及预期。 1.3.盐津铺子（002847）：多品类加速扩张，全渠道持续精耕——公司简评报告 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001； 联系人：陈涛，cht@longone.com.cn 事件：3月26日，公司发布2023年年度报告与2024年Q1业绩预告，公司2023年全年营业总收入为41.15亿元（同比+42.22%），归母净利润为5.06亿元（同比+67.76%），扣非净利润4.76亿元（同比+72.84%）。其中，2023年第四季度公司营业收入为11.11亿元（同比+20.22%），归母净利润为1.10亿元（同比+32.64%），扣非净利润1.00亿元（同比+21.23%）。预计2024年Q1实现归母净利润1.50-1.70亿元，同比增长34.48%-52.41%。 公司2023年业绩高增，核心品类表现亮眼，电商渠道维持高增。公司持续强化与零食量贩店合作，并持续推动线下经销商发展。公司注重线上线下全渠道发展，电商渠道同比高增，公司整体渠道势能不断提升。公司核心品类辣卤魔芋和鹌鹑蛋产品表现亮眼。在蛋类零食高速增长的背景下，公司于2024年推出蛋皇鹌鹑蛋品牌，公司通过供应链布局，能够有效控制成本提升产品质量。同时，公司薯片、休闲烘焙和蒟蒻果冻等新品类增速提升，有望快速放量。 辣卤魔芋、蒟蒻布丁和蛋类零食表现突出，新鹌鹑蛋基地持续发力。2023年全年辣卤零食、休闲烘焙、深海零食、薯类零食、蛋类、果干坚果、蒟蒻布丁营收分别为14.82、6.27、6.19、3.60、3.19、2.67、2.17亿元，同比增长56.71%、12.75%、10.65%、29.98%、594.52%、37.19%、125.67%。其中，辣卤细分品类增速较快，休闲魔芋制品/肉禽制品、休闲豆制品、其他分别同比+84.95%、+39.99%、+36.14%、+64.73%，魔芋加速放量，核心品类表现相对亮眼。蒟蒻布丁和蛋类零食持续表现突出，增速为所有品类前列，说明公司“实验工厂”模式成效显著，具备快速反应和打造爆款功力，同时新鹌鹑蛋基地持续发力，公司多品类布局有望进一步深化、新品有望持续放量。 电商渠道占比持续提升，新媒体线上渠道发展迅速。2023年全年直营商超、经销渠道、电商渠道分别实现营业收入3.34、29.52、8.28亿元，同比-10.03%、+40.35%、+98.04%，占比8.13%、71.74%、20.13%。自公司战略升级以来，渠道进一步下沉，直营商超占比持续下降。经销渠道受益于零食专营店爆发、区域扩张和渠道下沉维持高增长。电商渠道方面，公司在抖音平台与主播种草引流，持续打造新爆款，增幅显著。 公司降本增效，渠道改革效果显著，盈利能力持续提升。公司2023年全年毛利率为33.54%（同比-1.18pct），净利率为12.47%（同比+2.04pct），其中2