2023年实现归母净利润30.07亿元，同比增长30.47%

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 年报点评报告 2024年03月31日 中航沈飞（600760.SH） 2023年实现归母净利润30.07亿元，同比增长30.47% 事件：公司发布2023年年报。实现营收462.48亿元，同比+11.18%；归母净利润30.07亿元，同比+30.47%；扣非归母净利润29.1亿元，同比+32.78%。单季度看，2023Q4营收116.16亿元，同比+2.63%；归母净利润6.43亿元，同比+13.87%；扣非归母净利润6.12亿元，同比+23.97%。 1、利润表：2023年营收、归母净利润分别同比增长11.18%、30.47%。 1）营收层面：2023年公司实现营收462.48亿元，同比+11.18%，武器装备取得新突破。2023年公司全年批产试飞任务提前36天完成，均衡生产克服批产科研交叉并行考验，2023Q1-Q4营收占比分别为19.84%、30.22%、24.82%、25.12%，取得“季度相对均衡”新成绩。子公司层面，2023年沈飞公司、吉航公司营收分别同比增长11.35%、11.48%，新机交付与维修业务同步保持稳健增长趋势。 2）盈利层面：2023年公司实现归母净利润30.07亿元，同比增长30.47%。2023全年公司销售毛利率10.95%，同比+1pct，销售净利率6.51%，同比+0.95pct；2023Q4销售毛利率11.25%，同比+0.14pct，销售净利率5.78%，同比+0.7pct，整体盈利能力持续增强。 3）费用方面：2023年期间费用率3.69%，同比+0.42pct。其中销售/管理/研发/财务费率分别-0.01/+0.02/+0.33/+0.08pct，绝对值角度看销售/管理/研发/财务费用分别同比-26.46/+12.38/+31.85/-1.4%，销售费用下降主要是展览费减少，管理费用增长主要是管理咨询、股权激励费用增长，研发费用增长主要是研发投入增加。此外，2023年公司税金及附加1.37亿元，同比-33.39%；资产+信用减值损失合计0.26亿元。 2、资产负债表及现金流量表：2023年末公司应付账款205.44亿元，较2022年末增长39.09%，主要是应付采购款增长；合同负债67.06亿元，较2022年末下降69.67%，主要是产品确认收入；经营活动现金流量净额-43.93亿元，主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。 3、2024年关联交易：向关联方购买原材料、燃料、动力预计值246.23亿元，较2023年实际值219.27亿元同比增长12.3%，主要是采购量增长；接受关联方提供的劳务预计值69.99亿元，较2023年实际值28.78亿元同比增长143.15%，主要是新区建设及任务量增多导致需求增加。 4、拟筹划非公开发行股票，加快能力建设。2023年12月公司公告拟非公开募资42亿元用于产能建设，其中航空工业集团拟认购1亿元，航空投资拟认购2亿元。以需求确定、以销定产是军工行业特征之一，定增扩产有助于公司加速实现先进战机跨代发展，促进研造修一体化发展。 图表：中航沈飞募集资金金额及用途 项目名称 实施主体 项目投资金额（亿元） 募集资金拟投入金额（亿元） 沈飞公司局部搬迁建设项目 沈飞公司 86.36 19.22 复合材料生产线能力建设项目 4.86 4.86 钛合金生产线能力建设项目 3.55 3.55 飞机维修服务保障能力提升项目 吉航公司 4.37 3.93 偿还专项债务 中航沈飞 1.00 1.00 补充流动资金 9.44 9.44 合计 109.58 42.00 资料来源：公司公告，国盛证券研究所 买入（维持） 股票信息 行业 航空装备 前次评级 买入 3月29日收盘价(元) 36.39 总市值(百万元) 100,279.91 总股本(百万股) 2,755.70 其中自由流通股(%) 99.60 30日日均成交量(百万股) 10.53 股价走势 作者 分析师 余平 执业证书编号：S0680520010003 邮箱：yuping@gszq.com 相关研究 1、《中航沈飞（600760.SH）：2023Q3实现归母净利润8.71亿元，同比增长40.16%》2023-10-29 2、《中航沈飞（600760.SH）：2023H1营收、归母净利润分别实现同比增长16.85%、33.46%》2023-08-31 3、《中航沈飞（600760.SH）：2023年计划净利润同比增长26.25%，盈利能力持续提升》2023-05-14 -27%-18%-9%0%9%18%27%2023-032023-072023-112024-03中航沈飞沪深300 2024年03月31日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 投资建议：我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.53、46.21、54.98亿元，对应PE分别为27X、22X、18X，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；扩产进度不及预期；增值税政策变化影响。 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 41,598 46,248 51,091 56,189 61,516 增长率yoy（%） 19.9 11.2 10.5 10.0 9.5 归母净利润（百万元） 2,305 3,007 3,753 4,621 5,498 增长率yoy（%） 34.6 30.5 24.8 23.1 19.0 EPS最新摊薄（元/股） 0.84 1.09 1.36 1.68 2.00 净资产收益率（%） 16.7 18.5 19.9 20.5 20.4 P/E（倍） 43.5 33.3 26.7 21.7 18.2 P/B（倍） 7.8 6.6 5.7 4.7 3.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所注：股价为2024年3月29日收盘价 2024年03月31日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 51463 46599 45730 37716 55077 营业收入 41598 46248 51091 56189 61516 现金 22498 15572 18141 12377 30127 营业成本 37460 41184 45238 49472 53855 应收票据及应收账款 3488 9424 1930 10557 628 营业税金及附加 206 137 51 56 62 其他应收款 15 76 265 110 300 营业费用 18 13 15 17 18 预付账款 13242 9291 11146 1341 8912 管理费用 894 1005 766 730 615 存货 12172 11650 14201 13283 15061 研发费用 740 976 869 674 615 其他流动资产 48 586 48 48 48 财务费用 -289 -285 -46 48 162 非流动资产 7331 8868 8749 8514 8184 资产减值损失 -246 -43 51 56 62 长期投资 76 236 255 268 280 其他收益 118 123 100 100 100 固定资产 4084 4535 4726 4750 4632 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1031 975 899 829 765 投资净收益 -1 16 9 3 2 其他非流动资产 2140 3122 2869 2667 2507 资产处置收益 -2 13 0 0 0 资产总计 58794 55466 54479 46230 63261 营业利润 2599 3397 4255 5238 6229 流动负债 43950 35603 31958 20036 32590 营业外收入 15 3 1 1 1 短期借款 10 0 0 0 0 营业外支出 3 5 10 10 10 应付票据及应付账款 19227 27071 23785 11552 24352 利润总额 2611 3395 4246 5229 6220 其他流动负债 24713 8532 8173 8484 8238 所得税 298 385 484 596 709 非流动负债 1031 3606 3603 3602 3599 净利润 2313 3009 3762 4633 5511 长期借款 100 0 -3 -4 -7 少数股东损益 8 2 9 12 13 其他非流动负债 931 3606 3606 3606 3606 归属母公司净利润 2305 3007 3753 4621 5498 负债合计 44981 39209 35561 23637 36189 EBITDA 2725 3763 4474 5616 6532 少数股东权益 976 1163 1172 1183 1196 EPS（元） 0.84 1.09 1.36 1.68 2.00 股本 1961 2756 2756 2756 2756 资本公积 5549 5049 5049 5049 5049 主要财务比率 留存收益 5422 7642 10149 13113 16694 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 12837 15095 17746 21409 25876 成长能力 负债和股东权益 58794 55466 54479 46230 63261 营业收入(%) 19.9 11.2 10.5 10.0 9.5 营业利润(%) 37.3 30.7 25.3 23.1 18.9 归属于母公司净利润(%) 34.6 30.5 24.8 23.1 19.0 获利能力 毛利率(%) 9.9 10.9 11.5 12.0 12.5 现金流量表（百万元） 净利率(%) 5.5 6.5 7.3 8.2 8.9 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 16.7 18.5 19.9 20.5 20.4 经营活动现金流 2678 -4393 4344 -4149 19564 ROIC(%) 12.6 16.4 18.0 19.2 18.6 净利润 2313 3009 3762 4633 5511 偿债能力 折旧摊销 782 836 734 845 950 资产负债率(%) 76.5 70.7 65.3 51.1 57.2 财务费用 -289 -285 -46 48 162 净负债比率(%) -156.9 -91.0 -92.4 -51.9 -108.9 投资损失 1 -16 -9 -3 -2 流动比率 1.2 1.3 1.4 1.9 1.7 营运资金变动 -440 -8187 -97 -9672 12943 速动比率 0.6 0.7 0.6 1.2 1.0 其他经营现金流 310 250 0 0 0 营运能力 投资活动现金流 -1289 -2184 -606 -607 -617 总资产周转率 0.7 0.8 0.9 1.1 1.1 资本支出 1060 2563 -138 -247 -342