山煤国际是一家主要在中国运营的煤炭生产企业，2023年其业绩受到煤炭销售价格波动和成本上升的影响。公司2023年的营业收入为373.71亿元，同比下降19.45%，归母净利润为42.60亿元，同比下降38.53%。尽管如此，公司在产量恢复方面表现出积极态势，通过加强先进产能建设和资源接续，预计2024年的自产煤产量目标不低于3300万吨。
在2023年第四季度，公司单季度营业收入和净利润均出现环比下滑，主要是由于四季度支付了大量相关费用，包括员工绩效兑现、办公场所变更后的租赁装修费用以及部分计提减值费用。此外，煤炭贸易毛利率在2023年实现了小幅提升，表明公司贸易业务的稳定性增强。
公司2023年的分红率为30%，承诺2024-2026年的分红率不低于60%，并计划实施稳定的股息政策。预计公司2024-2026年的归母净利润分别为39.82亿、41.27亿、43.20亿，对应每股收益分别为2.01、2.08、2.18元/股。
综上所述，尽管面临挑战，山煤国际仍展现出稳健的业务模式和增长潜力。公司强调了对先进产能的建设和资源接续的重视，同时优化了煤炭贸易业务，提高了盈利能力。随着宏观经济的复苏和市场需求的提升，预期公司未来业绩有望稳中有增，并有望伴随板块估值的提升迎来公司估值的修复。基于此，维持对山煤国际的“买入”评级。然而，投资者应关注宏观经济波动、安全生产风险以及产量波动等潜在风险。
