煤炭行业点评：进口煤关税恢复，焦煤成本抬升

国务院关税税则委员会调整关税政策对煤炭进口的影响分析

关税政策调整概览：

• 自2024年1月1日起，国务院关税税则委员会宣布对部分商品的进出口关税进行调整，其中特别指出恢复了煤炭进口关税。
• 政策细则：东盟自贸协定与中澳自贸协定下的进口煤炭维持零关税，而其他国家的进口煤则实行最惠国税率，具体税率如下：
  • 褐煤、无烟煤、炼焦煤执行3%
  • 其他煤和煤砖、煤球及类似用煤制固体燃料执行5%
  • 其他烟煤执行6%

煤炭进口量影响分析：

• 约41.6%的煤炭进口量受到关税政策恢复的影响，主要涉及非零关税国家的煤炭进口。
• 东盟和澳大利亚等国进口煤量占总进口量的58.4%，因此这部分进口量不受关税政策恢复影响。
• 炼焦煤、动力煤分别占受影响进口量的93.4%和25.2%，显示炼焦煤受政策调整影响更为显著。

进口成本与贸易影响：

• 俄蒙煤炭进口直接受到关税政策恢复的影响，尤其是焦煤进口成本的抬升。
• 按照12月22日价格计算，在炼焦煤执行3%税率后，俄罗斯、蒙古的焦煤进口价格将分别抬升57.8元/吨和49.2元/吨。
• 预计煤炭进口量在关税恢复后可能出现回落，因进口成本上升导致国内外煤价差收敛。

投资建议：

• 基本面与预期：预计2023年三季度为全年业绩低点，2024年煤炭行业盈利将同比增长，呈现前低后高的趋势。
• 股份增持与估值：多家优质煤企控股股东的股份增持计划彰显行业信心，煤炭板块的高股息具有吸引力，且在特色估值体系推动下，企业价值得到重视。
• 投资方向：
  1. 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团，建议关注山西焦煤、陕西黑猫等。
  2. 优质分红：推荐山煤国际、中煤能源，建议关注中国神华、陕西煤业、兖矿能源等。
  3. 长期增量：关注广汇能源、华阳股份、昊华能源等公司产能释放潜力。

风险提示：

• 国内经济复苏：若经济复苏进度不及预期，可能影响煤炭需求。
• 基建投资：基建投资的不及预期可能限制煤炭消费。
• 海外需求：海外需求的恢复低于预期可能影响国际市场对我国煤炭的需求。