煤炭行业：海外价格暴涨焦煤进口锐减，国内供需错配电煤环比大增

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 海外价格暴涨焦煤进口锐减，国内供需错配电煤环比大增 ■事件：中国海关数据显示8月份，其他烟煤进口692万吨，同比降15.5%; 褐煤进口717万吨,同比增9%；无烟煤进口259万吨，同比降9.7%；中国8月份炼焦煤进口562万吨；同比降12.8%。 ■点评 ■炼焦煤进口量降幅超12%，系海外焦煤价格暴涨所致： 6月中旬起，海外炼焦煤价格出现暴涨，据Wind数据，从6月15日的低点到8月底，澳洲丰景矿硬质焦煤价格涨幅达48.29%，价格从比国内同质焦煤低上涨到高出国内200~300元/吨，海外焦煤与国内焦煤价差的扩大一方面导致6月、7月焦煤进口量的减少，另一方面推动了国内焦煤价格的上涨，从6月15日至8月末，京唐港主焦煤价格上涨至1550元/吨，涨幅12.32%。 ■动力煤进口量同比微降3%，环比大增40%：8月动力煤（我们将其他烟煤、褐煤以及无烟煤全部看做动力煤）进口1946万吨，同比减少3.18%，主要原因是2016年进口量基数较高。 据煤炭资源网数据，与7月相比，8月动力煤进口量环比上涨40.2%，主要原因是供需错配，进口煤弥补需求缺口：1）8月动力煤产量19741.4万吨，较7月环比下降1.58%。受蒙东露天矿地进度滞后导致土方剥离施工暂缓的影响以及山西矿难引发的停产整顿等造成产量释放受限。2）而需求方面，8月六大电厂平均日耗煤量达79.66万吨/天，环比增加7.52万吨/天或10.42%。 ■动力煤价格淡季不淡，旺季上涨：1）淡季不淡：每年9月下旬至10月中旬是电煤市场最为冷清的时节，我们认为在这段时间内动力煤价格可能将以震荡为主，据Wind数据，9月22日秦皇岛港5500卡动力煤报收于705元/吨，较月初涨幅12.80%，电厂日均耗煤量虽然由8月的79.66万吨/天下降至70.61万吨/天，但同比仍然保持24.2%的增长；而海外动力煤价格在9月也曾出现反弹，澳洲纽卡斯尔动力煤价格在月中反弹后回落，目前价格95.53美元/吨，较月初下跌2.68%，欧洲ARA港动力煤现货价与南非理查德RB动力煤现货价分别较月初上涨3.12%与4.36%。2）旺季上涨：进入十一月后耗煤旺季来临，此时港口与电厂库存双低，据煤炭资源网数据，9月25日秦皇岛港库存584万吨，电厂存煤可用天数14天，消费旺季来临前，电厂方面存在补库存的动力，动力煤价格将继续上涨。建议关注中国神华、陕西煤业、山Tabl e_Title 2017年09月25日 煤炭 Tabl e_Bas eI nfo 行业快报 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Tabl e_FirstStoc k 首选股票 目标价 评级 Tabl e_Chart 行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益 -1.48 -0.97 -5.88 绝对收益 -0.38 4.96 11.28 周泰 分析师 SAC执业证书编号：S1450517090001 zhoutai@essence.com.cn 胡博 报告联系人 hubo@essence.com.cn 010-83321067 相关报告 金九银十焦煤涨势不减，淡季不淡电煤有望突破 2017-09-23 周报：动力煤淡季价格持续上涨，山西国改利好频传 2017-09-17 电煤淡季逆势上涨，焦煤需求还看海外 2017-09-09 山西成立国有资本投资运营公司，国企改革有望加速 2017-09-05 周报：电煤淡季有佳色，金九银十焦煤强 2017-09-03 0%6%12%18%24%30%36%2016-092017-012017-05煤炭 沪深300 12927419/16348/20170925 15:47 2 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 煤国际、恒源煤电。 ■“金九银十”炼焦煤价格有支撑：1）供给端难有增量,自“276制度”等限产政策放开后，焦煤的单月产量峰值出现在2016年12月（9953.5万吨），而环保，安全检查等都成为扰动产量的因素。目前环保检查与安全检查都变得常态化，同时也没有新增产能的投产，产量难有增加。2）需求端韧性强，钢铁目前利润丰厚，对涨价接受程度高，且粗钢产量不断创新高，8月粗钢产量7459万吨，同比增长8.7% 。海外需求也不弱：受前期去“地条钢”的边际影响，1-7月粗钢累计净出口量同比下降32.91%，约占全球需求量的6.5%，据世界钢铁协会数据，中国出口减少造成的供需缺口需要依靠海外产能补给，8月全球67个纳入世界钢铁协会统计国家的粗钢产量同比提高6.3%。建议关注潞安环能、西山煤电、平煤股份、阳泉煤业、恒源煤电。 ■风险提示：煤价大幅下跌，需求低于预期。 12927419/16348/20170925 15:47 行业快报/煤炭 3 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。  行业评级体系 收益评级： 领先大市 — 未来6个月的投资收益率领先沪深300指数10%以上； 同步大市 — 未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-10%至10%； 落后大市 — 未来6个月的投资收益率落后沪深300指数10%以上； 风险评级： A — 正常风险，未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动； B — 较高风险，未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动； Table_Aut horSt at ement  分析师声明 周泰声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。  本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。  免责声明 本报告仅供安信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“安信证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 安信证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 12927419/16348/20170925 15:47 行业快报/煤炭 4 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Tabl e_Addr ess 安信证券研究中心 深圳市 地 址： 深圳市福田区深南大道2008号中国凤凰大厦1栋7层 邮 编： 518026 上海市 地 址： 上海市虹口区东大名路638号国投大厦3层 邮 编： 200080 北京市 地 址： 北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层 邮 编： 100034 Tab le_Sal es  销售联系人 上海联系人 葛娇妤 021-35082701 gejy@essence.com.cn 朱贤 021-35082852 zhuxian@essence.com.cn 许敏 021-35082953 xumin@essence.com.cn 章政 021-35082861 zhangzheng@essence.com.cn 孟硕丰 021-35082788 mengsf@essence.com.cn 李栋 021-35082821 lidong1@essence.com.cn 侯海霞 021-35082870 houhx@essence.com.cn 潘艳 021-35082957 panyan@essence.com.cn 刘恭懿 021-35082961 liugy@essence.com.cn 孟昊琳 0755-82558045 menghl@essence.com.cn 北京联系人 王秋实 010-83321351 wangqs@essence.com.cn 田星汉 010-83321362 tianxh@essence.com.cn 李倩 010-83321355 liqian1@essence.com.cn 周蓉 010-83321367 zhourong@essence.com.cn 温鹏 010-83321350 wenpeng@essence.com.cn 张莹 010-83321366 zhangying1@essence.com.cn 深圳联系人 胡珍 0755-82558073 huzhen@essence.com.cn 范洪群 0755-82558044 fanhq@essence.com.cn 巢莫雯 12927419/16348/20170925 15:47