聚烯烃周报2020年第10期总第212：国内供需环比改善，叠加原油暴涨，短期观望为主

敬请阅读末页的重要说明O·|商品研究周度报告国内供需环比改善，叠加原油暴涨，短期观望为主2020年4月5日聚烯烃周报2020年第10期总第212李国洲0755-82763159liguozhou@cmschina.com.cnF3012499安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623本期分品种观点：聚乙烯：1、基本面上：本周石化库存继续小幅去化，不过仍处于历史新高，港口库存小幅去化，处于偏高水平。国内现货小幅反弹，基差小幅走弱；海外美金现货继续走弱，美金货打开进口窗口。两桶油负荷高位，供应处于高位（恒力和浙江石化投产），需求随着全国复工及农地膜旺季，逐步恢复，短期仍处于高库存，高供应，需求环比改善格局，海外受疫情封国影响，二季度海外需求大幅下降，国内供需环比改善，海外供需走弱，短期受原油大涨，短期观望为主，后期随着原油政策落地，空单择机重新进入。后期关注下游复工情况及疫情发展情况。中期来看：近年上半年供需偏宽松，关注春检的量,逢高做空远月为主。2、从交易维度上：高库存，供应高位，需求环比改善，海外美金下跌，进口成本不断下移，短期原油暴涨，观望为主，后期随着原油政策落地，空单择机重新进入。聚丙烯：1、基本面上：本周石化库存继续小幅去化，不过仍处于历史新高，港口库存小幅去化，处于偏高水平。国内现货小幅反弹，基差小幅走强；海外美金现货继续走弱，低价进口美金窗口打开。两桶油负荷小幅回升，供应处于高位（恒力和浙江石化投产），不过拉丝生产比例仍处于低位，需求随着全国复工逐步恢复（虽然疫情带动口罩需求爆发，但是占表虚只有3%），丙烯单体因为地炼负荷大幅下降，供需转弱，单体价格逐步走弱，短期处于高库存，高供应，需求环比改善，海外受疫情封国影响，二季度海外需求大幅下游，国内供需环比改善，海外供需走弱，短期受原油暴涨，叠加交割品偏少，反弹力度稍强，后期随着原油政策落地，空单择机重新进入。后期关注下游复工情况及疫情缓和情况。中期来看：近年上半年供需偏宽松，关注春检的量，逢高做空远月为主，风险在于房地产竣工端起来带动下游主动补库存的反弹。2、从交易维度上：高库存，供应高位，需求环比改善，海外美金下跌，进口成本不断下移，短期原油暴涨叠加交割品偏少，反弹力度偏强，短期观望为主。风险点：新装置投放不及预期/原油大涨/疫情缓和微信公众号：招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page2本周LLDPE现货小幅反弹，主力合约升水，基差走弱，LL5-9和9-1价差小幅缩窄。聚烯烃1.现货价格、期现价差与跨期价差图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势资料来源：WIND，招商期货研究所图2：LLDPE期现价差走势资料来源：WIND，招商期究所图3：LLDPE跨期价差走势资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page3本周PP现货价格小幅反弹，主力合约升水，基差走强，PP5-9和9-1价差小幅扩大。图4：PP交割库所在地现货价格走势资料来源：WIND，招商期货研究所图5：PP期现价差走势资料来源：WIND，招商期货研究所图6：PP跨期价差走势资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page4本周LLDPE美金报价继续下跌，本周人民币汇率小幅贬值，国内价格小幅反弹，进口窗口打开，随着国内期货带动现货反弹，中国贴水东南亚价格缩窄至-60美金。2、聚烯烃美金价格与进口利润图7：LLDPE美金价格走资料来源：WIND，招商期货研究所图8：LLDPE进口利润资料来源：WIND，招商期货研究所图9：LLDPE中国-东南亚价差资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page5本周PP美金价继续下跌，人民币汇率小幅贬值，国内现货小幅反弹，进口倒挂打开，出口窗口关闭，东南亚进口倒挂。图10：PP美金价格资料来源：WIND，招商期货研究所图11：PP进口利润资料来源：WIND，招商期货研究所3、聚烯烃产业链利润与价差图12：油化工制烯烃相关上游产品价格走势资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page6本周上游原油大幅反弹，石脑油价格小幅反弹，烯烃烯单体继续下跌，聚烯烃价格继续下跌；原油上涨幅度小于烯烃上涨幅度，烯烃生产利润小幅缩窄，煤炭下跌幅度小于烯烃下跌幅度，煤制烯烃生产利润小幅缩窄；丙烯下跌幅度大于PP粉料大跌幅度，粉料利润小幅扩大，PP拉丝和粉料聚合费用小幅缩窄。图13：石脑油一体化装置聚烯烃利润资料来源：WIND，招商期货研究所图14：煤化工一体化装置聚烯烃利润资料来源：WIND，招商期货研究所图15：丙烯单体-PP粉料聚合利润资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page7丙烷上涨幅度大于PP上涨幅度，本周聚ＰＤＨ生产利润小幅缩窄，处于偏高水平；甲醇价格下跌小于丙烯价格下跌幅度，导致MTP综合利润小幅缩窄；MEG现货小幅下跌，聚烯烃现货小幅下跌，甲醇小幅下跌，MTO综合盈利继续缩窄。图16：PP粒料-PP粉料价格资料来源：WIND，招商期货研究所图17：PDH利润资料来源：WIND，招商期货研究所图18：MTP利润资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page8本周ＰＥ下游生产利润随着原料小幅反弹，成品下跌，加工利润小幅缩窄；ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜利润随着原料小幅上涨，成品价格下跌，加工利润小幅缩窄。图19：宁波富德MTO到成品综合利润资料来源：WIND，招商期货研究所图20：ＰE下游生产利润资料来源：WIND，招商期货研究所图21：ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜生产利润资料来源：WIND，招商期究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page9本周LLDPE-HDPE价差继续小幅扩大，处于正常水平，ＨＤＰＥ对ＬＬＤＰＥ支撑有所转弱。本周标品生产比例变化不大，对线性支撑有所减弱。受今年LDPE和LLDPE产能同时扩产，本周LLDPE-LDPE价差小幅扩大，处于正常水平，短期LDPE对LLDPE形成顶部压制。本周共聚-均聚价差小幅缩窄，不过仍处于正常偏高水平，本周拉丝生产比例变化不大，对拉丝有所支撑。后期重点关注共聚价格是否持续转弱。4、聚烯烃替代相关价差图22：LLDPE-HDPE国内价差结构资料来源：WIND，招商期货研究所图23：LLDPE-LDPE国内价差结构资料来源：WIND，招商期货研究所图24：PP共聚-PP均聚国内价差资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page10由于19年HD表需增长太高，导致HDPE-PP价差持续缩窄，近期随着转产线性，HD产量有所下降，本周HD-PP价差有所缩窄。后期关注是否出现反替代情况。本周华北ＬＬＤＰＥ－华东ＰＰ拉丝价差大幅震荡至-350。本周PE新料与PE回料价差处于正常偏低水平，小幅缩窄，对ＰＥ新料支撑有所支撑，春节至今，回料价格下跌900元/吨；图25：HDPE-PP价差资料来源：Wind，招商期货研究所图26：LLDPE华北-PP华东价差资料来源：Wind，招商期货研究所图27：PE新料-PE回料价差资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page11PP新料-PP回料价差处于正常偏低水平。本周回料下跌200，对PP新料有所支撑，春节至今，PP回料价格下跌1150。PE上半年压力仍偏大，三四季度压力更大，供需逐步走弱。PP上半年压力逐步显现，三四季度压力更大，供需逐步走弱。图28：PP新料-PP回料价差资料来源：卓创资讯，招商期货研究所5、供需面及产业链库存表1：PE供需情况资料来源：招商期货研究所表2：PP供需情况资料来源：招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page122020年PE计划检修比2019年有所增加，不过二季度检修比较集中，四季度大幅减少。2020年PP检修比2019年明显减少，不过二季度检修比较集中，四季度明显减少。本周国内两桶油ＰＥ库存小幅去化，不过仍处于往年同期历史新高水平；港口库存小幅下降；社会库存小幅减少。图29：PE检修情况资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图30：PP检修情况资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图30：PE石化库存资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page13本周国内两桶油ＰＰ库存小幅去化，不过仍处于往年同期历史新高水平；港口库存小幅下降；社会库存小幅下降。图31：PE贸易商及港口库存资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图32：PP石化库存资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图33：PP贸易商及港口库存资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page14国内下游农膜原料库存旺季到来，原料再库存逐步增加；下游BOPP原料库存随着加工费起来，小幅回升；BOPP成品库存小幅累积。据 卓 创 统 计 ， 本 周 粉 料 平 均 开 工在45.74%，环比下降0.72%，同比下降16.74%。图34：聚烯烃下游原料库存情况资料来源：卓创资讯，招商期货研究所6、下游开工率及生产利润图35：PP粉料开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图36：PE农膜开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page15本周国内ＰＥ下游开工率稳中小涨；农膜开工率环比持平，同比持平；包装膜开工率环比持平，同比下降1%；单丝开工率环比上升3%，同比下降2%；薄膜开工率环比持平，同比下降4%；中空开工率环比持平，同比持平；管材开工率持平，同比下降6%。本周聚丙烯主要下游企业开工小幅下降，其中塑编开工率环比下降2%，同比上升7%；注塑开工率环比下降1%，同比下降1%；BOPP膜开工率环比下降2%，同比上升5%。图37：PE包装膜开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图38：PP塑编开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图39：BOPP膜开工资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page16图40：PP注塑开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所6、周度展望LLDPE:本周石化库存继续小幅去化，不过仍处于历史新高，港口库存小幅去化，处于偏高水平。国内现货小幅反弹，基差小幅走弱；海外美金现货继续走弱，美金货打开进口窗口。两桶油负荷高位，供应处于高位（恒力和浙江石化投产），需求随着全国复工及农地膜旺季，逐步恢复，短期仍处于高库存，高供应，需求环比改善格局，海外受疫情封国影响，二季度海外需求大幅下降，国内供需环比改善，海外供需走弱，短期受原油大涨，短期观望为主，后期随着原油政策落地，空单择机重新进入。后期关注下游复工情况及疫情发展情况。中期来看：近年上半年供需偏宽松，关注春检的量,逢高做空远月为主。PP：本周石化库存继续小幅去化，不过仍处于历史新高，港口库存小幅去化，处于偏高水平。国内现货小幅反弹，基差小幅走强；海外美金现货继续走弱，低价进口美金窗口打开。两桶油负荷小幅回升，供应处于高位（恒力和浙江石化投产），不过拉丝生产比例仍处于低位，需求随着全国复工逐步恢复（虽然疫情带动口罩需求爆发，但是占表虚只有3%），丙烯单体因为地炼负荷大幅下降，供需转弱，单体价格逐步走弱，短期处于高库存，高供应，需求环比改善，海外受疫情封国影响，二季度海外需求大幅下游，国内供需环比改善，海外供需走弱，短期受原油暴涨，叠加交割品偏少，反弹力度稍强，后期随着原油政策落地，空单择机重新进入。后期关注下游复工情况及疫情缓和情况。中期来看：近年上半年供需偏宽松，关注春检的量，逢高做空远月为主，风险在于房地产竣工端起来带动下游主动补库存的反弹。 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page17研究员简介李国洲：多年从事能化研究和投资工作,先后担任商品咨询公司能化研究负责人、塑料现货贸易公司、投资公司研究部能化负责人。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素（价格）联动为纽带，以商品要素（基差）背离为切入点，以对冲套利为主要投资