聚烯烃周报2020年第12期总第214：淡季来临叠加进口到港增加，短期震荡偏弱为主

敬请阅读末页的重要说明O·|商品研究周度报告淡季来临叠加进口到港增加，短期震荡偏弱为主2020年5月10日聚烯烃周报2020年第12期总第214李国洲0755-82763159liguozhou@cmschina.com.cnF3012499安婧0755-82763159anjing@cmschina.com.cnF3035271Z0014623本期分品种观点：聚乙烯：1、基本面上：节后石化库存继续小幅去化，回落至往年同期水平，港口库存小幅去化，处于中等水平。国内现货小幅反弹，基差小幅走强；海外美金现货小幅反弹，美金货打开进口窗口。两桶油负荷小幅下降，国产供应环比下降，进口受前期进口窗口打开环比上升，需求随着国内外复工，环比改善，短期仍处于库存高位，供应高位，需求环比改善格局，短期震荡为主。中期来看：三季度供需弱平衡，找机会逢低做多为主。后期关注下游复工情况及疫情发展情况。2、从交易维度上：库存高位，国产供应环比下降，进口环比大幅增加，农地膜旺季季度，需求淡季来临，短期震荡偏弱为主。但三季度供需仍偏好，所以中期仍是逢低做多为主。聚丙烯：1、基本面上：节后石化库存继续小幅去化，回落至往年同期水平，港口库存小幅去化，处于中等水平。国内现货小幅反弹，基差小幅走弱；海外美金现货持稳，低价进口美金窗口打开。两桶油负荷小幅下降，国产供应环比下降，拉丝生产比例继续回升但仍处于偏低水平，需求随着全球复工逐步恢复，丙烯单体受下游开工恢复影响，仍处于供需平衡状态，因此短期处于库存高位（交割品少），高供应（交割品生产比例大幅下降），需求环比改善，短期观望。后期关注下游复工情况及疫情缓和情况。中期来看：三季度PP总表需仍宽松，但交割品供需大概率仍平衡偏紧，不过需要关注纤维需求和共聚需求是否持续走好，若仍持续走好，仍可以作为化工多头配置。2、从交易维度上：交割品库存偏紧，交割品生产比例仍偏低，不过需求环比走弱，叠加进口大幅增加，短期震荡偏弱。中期来看：三季度PP总表需仍宽松，但交割品供需大概率仍平衡偏紧，不过需要关注纤维需求和共聚需求是否持续走好，若仍持续走好，仍可以作为化工多头配置。风险点：新装置投放不及预期/原油大涨/疫情缓和微信公众号：招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page2节后LLDPE现货小幅反弹，主力合约贴水，基差走强，LL5-9和9-1价差小幅扩大。聚烯烃1.现货价格、期现价差与跨期价差图1：LLDPE交割库所在地现货价格走势资料来源：WIND，招商期货研究所图2：LLDPE期现价差走势资料来源：WIND，招商期究所图3：LLDPE跨期价差走势资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page3节后PP现货价格小幅反弹，主力合约贴水，基差走弱，PP5-9和9-1价差小幅扩大。图4：PP交割库所在地现货价格走势资料来源：WIND，招商期货研究所图5：PP期现价差走势资料来源：WIND，招商期货研究所图6：PP跨期价差走势资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page4节后LLDPE美金报价小幅反弹，本周人民币汇率小幅震荡，国内价格小幅反弹，进口窗口打开，随着国内期货带动现货反弹，中国贴水东南亚价格缩窄至-10美金。2、聚烯烃美金价格与进口利润图7：LLDPE美金价价格资料来源：WIND，招商期货研究所图8：LLDPE进口利润资料来源：WIND，招商期货研究所图9：LLDPE中国-东南亚价差资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page5本周PP美金价格稳中小涨，人民币汇率小幅震荡，国内现货小幅反弹，进口顺挂打开，出口窗口关闭，东南亚进口倒挂。图10：PP美金价格资料来源：WIND，招商期货研究所图11：PP进口利润资料来源：WIND，招商期货研究所3、聚烯烃产业链利润与价差图12：油化工制烯烃相关上游产品价格走势资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page6节后上游原油大幅上涨，石脑油价格大幅上涨，烯烃烯单体小幅上涨，聚烯烃价格稳中小涨；原油上涨幅度大于烯烃上涨幅度，烯烃生产利润大幅缩窄，煤炭上涨幅度小于烯烃下跌幅度，煤制烯烃生产利润小幅扩大；丙烯上涨幅度大于PP粉料上涨幅度，粉料利润小幅缩窄，PP拉丝和粉料聚合费用大幅缩窄。图13：石脑油一体化装置聚烯烃利润资料来源：WIND，招商期货研究所图14：煤化工一体化装置聚烯烃利润资料来源：WIND，招商期货研究所图15：丙烯单体-PP粉料聚合利润资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page7丙烷上涨幅度小于PP上涨幅度，本周聚ＰＤＨ生产利润小幅扩大，处于偏高水平；甲醇价格上涨小于丙烯价格上涨幅度，导致MTP综合利润小幅扩大；MEG现货小幅震荡，聚烯烃现货大幅上涨，甲醇小幅震荡，MTO综合盈利小幅缩窄。图16：PP粒料-PP粉料价格资料来源：WIND，招商期货研究所图17：PDH利润资料来源：WIND，招商期货研究所图18：MTP利润资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page8本周ＰＥ下游生产利润随着原料小幅反弹，成品小幅下跌，加工利润继续缩窄；ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜利润随着原料小幅上涨，成品价格持稳，加工利润小幅缩窄。图19：宁波富德MTO到成品综合利润资料来源：WIND，招商期货研究所图20：ＰE下游生产利润资料来源：WIND，招商期货研究所图21：ＰＰ下游ＢＯＰＰ膜生产利润资料来源：WIND，招商期究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page9本周LLDPE-HDPE价差继续小幅扩大，处于正常水平，ＨＤＰＥ对ＬＬＤＰＥ支撑有所增强。本周标品生产比例小幅下降，对线性支撑有所支撑。受今年LDPE和LLDPE产能同时扩产，本周LLDPE-LDPE价差小幅扩大，处于正常水平，短期LDPE对LLDPE有所支撑。本周共聚-均聚价差小幅缩窄，处于偏低水平，本周拉丝生产比例小幅回升但仍处于低位，对拉丝有所支撑。后期重点关注共聚价格是否持续转强。4、聚烯烃替代相关价差图22：LLDPE-HDPE国内价差结构资料来源：WIND，招商期货研究所图23：LLDPE-LDPE国内价差结构资料来源：WIND，招商期货研究所图24：PP共聚-PP均聚国内价差资料来源：WIND，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page10由于19年HD表需增长太高，导致HDPE-PP价差持续缩窄，近期随着停车检修偏多，HD排产有所下降，叠加管材需求回升，本周HD-PP价差有所缩窄。后期关注是否出现反替代情况。本周华北ＬＬＤＰＥ－华东ＰＰ拉丝价差小幅缩窄至-1000。本周PE新料与PE回料价差处于正常偏低水平，小幅缩窄，对ＰＥ新料支撑有所支撑，春节至今，回料价格下跌900元/吨；图25：HDPE-PP价差资料来源：Wind，招商期货研究所图26：LLDPE华北-PP华东价差资料来源：Wind，招商期货研究所图27：PE新料-PE回料价差资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page11PP新料-PP回料价差处于正常偏低水平。本周回料下跌200，对PP新料有所支撑，春节至今，PP回料价格下跌1150。PE三季度供需弱平衡，四季度宽松，供需逐步走弱。PP三四季度压力逐步加大，不过三季度交割品供需仍平衡偏紧。图28：PP新料-PP回料价差资料来源：卓创资讯，招商期货研究所5、供需面及产业链库存表1：PE供需情况资料来源：招商期货研究所表2：PP供需情况资料来源：招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page122020年PE计划检修比2019年有所增加，不过二季度检修比较集中，四季度大幅减少。2020年PP检修比2019年明显减少，不过二季度检修比较集中，四季度明显减少。节后国内两桶油ＰＥ库存继续小幅去化，回落至往年同期水平；港口库存小幅下降；社会库存小幅减少。图29：PE检修情况资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图30：PP检修情况资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图30：PE石化库存资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page13节后国内两桶油ＰＰ库存继续小幅去化，回落至往年同期水平；港口库存小幅下降；社会库存小幅下降。图31：PE贸易商及港口库存资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图32：PP石化库存资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图33：PP贸易商及港口库存资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page14国内下游农膜原料库存旺季借宿，原料再库存逐步下降；下游BOPP原料库存随着加工费大幅压缩，小幅回升；BOPP成品库存小幅累积。据 卓 创 统 计 ， 本 周 粉 料 平 均 开 工在58.76%，环比下降0.74%，同比下降3.02%。图34：聚烯烃下游原料库存情况资料来源：卓创资讯，招商期货研究所6、下游开工率及生产利润图35：PP粉料开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图36：PE农膜开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page15本周国内ＰＥ下游开工率稳涨跌不一；农膜开工率环比下降4%，同比上涨3%；包装膜开工率环比持平，同比上升1%；单丝开工率环比持平，同比下降3%；薄膜开工率环比持平，同比下降4%；中空开工率环比持平，同比持平；管材开工率上升2%，同比下降1%。本周聚丙烯主要下游企业开工赤纬为主，其中塑编开工率环比持平，同比上升4%；注塑开工率环比持平，同比上升11%；BOPP膜开工率环比持平，同比下降2%。图37：PE包装膜开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图38：PP塑编开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所图39：BOPP膜开工资料来源：卓创资讯，招商期货研究所 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page16图40：PP注塑开工率资料来源：卓创资讯，招商期货研究所6、周度展望LLDPE:节后石化库存继续小幅去化，回落至往年同期水平，港口库存小幅去化，处于中等水平。国内现货小幅反弹，基差小幅走强；海外美金现货小幅反弹，美金货打开进口窗口。两桶油负荷小幅下降，国产供应环比下降，进口受前期进口窗口打开环比上升，需求随着国内外复工，环比改善，短期仍处于库存高位，供应高位，需求环比改善格局，短期震荡为主。中期来看：三季度供需弱平衡，找机会逢低做多为主。后期关注下游复工情况及疫情发展情况。PP：节后石化库存继续小幅去化，回落至往年同期水平，港口库存小幅去化，处于中等水平。国内现货小幅反弹，基差小幅走弱；海外美金现货持稳，低价进口美金窗口打开。两桶油负荷小幅下降，国产供应环比下降，拉丝生产比例继续回升但仍处于偏低水平，需求随着全球复工逐步恢复，丙烯单体受下游开工恢复影响，仍处于供需平衡状态，因此短期处于库存高位（交割品少），高供应（交割品生产比例大幅下降），需求环比改善，短期观望。后期关注下游复工情况及疫情缓和情况。中期来看：三季度PP总表需仍宽松，但交割品供需大概率仍平衡偏紧，不过需要关注纤维需求和共聚需求是否持续走好，若仍持续走好，仍可以作为化工多头配置。 商品研究敬请阅读末页的重要说明Page17研究员简介李国洲：多年从事能化研究和投资工作,先后担任商品咨询公司能化研究负责人、塑料现货贸易公司、投资公司研究部能化负责人。在长期的研究和投资过程中，逐步形成以基本面研究为基础，以商品要素（价格）联动为纽带，以商品要素（基差）背离为切入点，以对冲套利为主要投资手段的日渐成熟的投资研究体系。现任招商期货研究所化工研究主管。（从业资格号：F3012499）。安婧：英国华威大学金融硕士，招商期货研究所能化研究员，专注原油基本面研究，善于从国际供需矛盾及数据分析中对行情走势进行判断。（从业资格号：F3035271）及投资咨询资格（证书编号：Z00014623）。重要声明《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受