煤炭行业周报：澳煤进口再掀波澜 焦煤迎来配置良机

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 澳煤进口再掀波澜 焦煤迎来配置良机——煤炭行业周报 2019年02月24日 中性/维持 煤炭 周度报告 周报摘要： 本周市场回顾： 本周中信煤炭指数报收1596.71点，上涨2.93%，跑输沪深300指数2.51个百分点，位列29个中信一级板块涨跌幅榜第24位。 重点领域分析： 动力煤：陕西复产不及预期，短期内不具备下跌基础。本周煤价先扬后抑，周环比下跌1元/吨，报收599元/吨。  产地：山西、内蒙煤矿生产逐步恢复，陕西榆林复产进度不及预期。陕西方面，多数煤矿目前仍未确定具体复产时间，凉水井、金鸡滩相继上调价格。虽然上周榆林市能源局公布第一批复工复产煤矿名单，但由于复产要求严格，井工矿需规范外包作业并配齐防爆设施，导致复工复产进度不及预期，多数煤矿或延期至两会后复产。内蒙方面，鄂尔多斯地区多数煤矿已恢复生产，开工率明显回升，价格承压。上半周受雨雪天气影响叠加下游采购不足，整体销售情况较差，但近日已有所好转，每日汽运外销已提升至150万吨左右。山西方面，下游水泥需求带动煤价小幅上涨。目前晋北地区煤矿正处在逐步复产过程中，产量仍未完全恢复，煤源紧张。加之下游水泥厂对低硫山西煤需求良好，导致北方港口优质煤种紧缺，晋北地区部分煤矿价格上涨10~15元/吨。  港口：煤价先扬后抑，贸易商看法各异。库存方面，本周环渤海港口调入调出总量基本持平，库存平稳运行，截止22日，环渤海港口库存合计2068万吨，环比上升3万吨。而江内港口受贸易商集中采购，北上拉运陆续到港和进口煤通关影响，整体调入大幅增加，本周江内32港库存1232万吨，环比上涨121万吨，较节前大增223万吨。价格方面，本周前半周在水泥、化工等非电需求和贸易商囤货投机情绪的带动下，报价持续上涨，尤其以高卡低硫的山西煤最为紧俏，成交价一度达610~615元/吨。但随着价格上涨，贸易商倒挂幅度缩小，加之下游工业企业由于天气原因开工滞后，采购需求减弱，市场卖盘逐步增加，价格由涨转跌。  下游：十五过后需求大幅攀升。受正月十五过后工厂、企业陆续复工复产影响，沿海六大电日耗大幅攀升，截至23日，六大电日耗66.3万吨，同比去年（农历）上升11.7%；库存合计1730万吨，周环比上升5万吨。 整体来看，正月十五过后意味着春节正式结束，一切将逐步回归正轨，下游工业企业如期复工复产，而煤矿复工复产的进度就成为现阶段影响供需结构，决定煤价的关键因素。但就目前了解情况，陕西地区煤矿复工复产进展缓慢，产地供应依然紧张（本周能源集团进行外购煤采购招标，Q5500上站价格上调15元/吨至375元/吨，但流标率依然高达50%）。我们认为短期内在站台库存低位和港口发运挂到的背景下，煤价不具备大幅下跌基础，后续需时刻关注榆林地区复产和下游水泥、化工的采购节奏。 分析师：郑闵钢 010-66554031 zhengmgdxs@hotmail.com 执业证书编号: S1480510120012 研究助理：张津铭 010-66554013 zhangjm@dxzq.net.cn 行业基本资料 占比% 股票家数 36 1.0% 重点公司家数 - - 行业市值 8762.26亿元 1.57% 流通市值 7328.85亿元 1.81% 行业平均市盈率 9.83 / 市场平均市盈率 15.01 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 相关研究报告 1、《煤炭行业报告：节后煤价如期上涨 短期仍将强势运行》2019-02-18 2、《煤炭行业报告：再论陕西复工复产形势》2019-02-18 3、《煤炭行业报告：关于陕西形势和节后煤价的几点看法》2019-01-30 4、《煤炭行业报告：节前敢于布局 节后收获可期》2019-01-28 -33.6%-13.6%6.4%2/264/266/268/2610/2612/26沪深300 煤炭 焦炭：首轮提涨刚落地，环保限产又来袭。本周伴随河北大型钢厂接受下游100元/吨提涨，焦炭第一轮提涨全面落地，目前主流准一现汇平仓价报2150-2200元/吨（承兑加50元/吨）。  受环保限产影响，焦企产能利用大幅回落。本周河北、山西、山东、河南等地相继发布了不同程度的重污染天气预警，焦企被迫采取不同程度的限产措施，尤其以临汾地区影响最为严重，限产时间持续至3月底。据Mysteel统计，230家独立焦企样本产能利用率回落0.8个百分点至76.4%，焦炭库存减少26万吨至116万吨。  运输好转，库存向下游转移。本周随着天气好转，运输制约逐步解除，贸易商近期，采购、囤货意愿有所增强，港口贸易资源增多。目前港口焦炭库存357万吨，环比增加17万吨。钢厂方面，本周110家样本钢厂焦炭库存446万吨，环比增加8万吨。 整体来看，目前主流焦企盈利水平约在100-200元/吨，目前下游市场需求良好，焦企出货压力较小，外加近期澳洲焦煤进口受限消息频传，炼焦精煤供应受限，焦企成本居高难下，我们预计短期内焦炭市场仍将偏强运行，随着钢材需求的逐步复苏，焦价后期仍有一定上涨空间。 炼焦煤：国内、国外供应均受限，焦煤市场持续向好。本周京唐港主焦煤报收1860元/吨，周环比持平。  产地：山西焦煤矿仍在陆续复产中，产量仍未恢复至正常水平，肥煤及1/3焦煤的优质主焦煤供应尤其紧张，下游补库较为吃力。受此影响，吕梁、灵石地区部分高硫主焦煤价格相继上调20~30元/吨。  进口煤：澳煤方面，一是本周消息频传，20日传大连海关近期召开会议讨论关于2019年进口煤政策，政策要求截至本年底大连港进口煤总量限制在1200万吨。22日，外交部否认上述消息，宣称仅是加强对进口煤炭的质量安全检验和环保项目检测，目前是更好地保护中国进口企业的合法权益和环境安全。二是本周莫伦北煤矿发生事故，引发市场对焦煤供给的担忧，导致普氏一类焦煤招标价格上涨至215美金（CFR）。蒙煤方面，本周甘其毛都口岸通关量在500~800车左右，较月初通关量有所改善，但离政策通关水平仍有较大差距，口岸蒙5原煤亦小幅探涨，报价1020~1030元/吨。  库存：本周230家独立焦化厂炼焦煤库存1518万吨，环比减少51万吨，可用天数16.7天，环比减少0.3天；110家样本钢厂焦煤库存860万吨，环比减少31万吨，可用天数17.1天，环比减少0.6天。 整体来看，供给端，目前炼焦煤供给相对偏紧。一方面，由于焦煤矿尚未完全复产，产地焦煤供应仍未恢复至正常水平；另一方面，由于多地港口普遍延长进口煤通关时间，导致船舶滞期费、货物堆存费增加，贸易商进口成本和不确定性显著提高。需求端，由于春节期间下游以消耗库存为主外加焦企开工率一直维持高位，导致目前焦企补库积极性较高。我们认为短期内焦煤供应偏紧的格局难以改变，焦煤价格仍将强势运行。 东兴证券煤炭行业周报 煤炭行业：澳煤进口再掀波澜 焦煤迎来配置良机 P3 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES投资策略及组合：  动力煤方面，我们认为在当前时点下动力煤价格不具备大幅下跌基础，后续随着下游企业大面积复工以及中美贸易战的缓和，悲观情绪有望缓解，届时动力煤板块有望迎来一波估值修复行情。建议积极配置盈利稳健、安全措施到位、高分红的国有龙头煤企陕西煤业和中国神华。  焦煤方面，我们认为今年国外焦煤进口虽不会采取“一刀切”政策，但进口总量较去年势必缩减，而国内焦煤供给历年来相对稳定，外加山东产能核减20%政策落地，短期内不具备大幅增产条件。因此全年焦煤供需格局持续向好，焦煤板块或迎来极佳的投资机会。投资标的方面，建议积极配置西山煤电、潞安环能以及淮北矿业。 风险提示：煤价大幅下跌，宏观经济大幅下滑。 P4 东兴证券煤炭行业周报 煤炭行业：澳煤进口再掀波澜 焦煤迎来配置良机 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 本周市场回顾........................................................................................................................................................................................... 6 2. 本周行业及公司要闻 .............................................................................................................................................................................. 7 2.1 行业重点新闻 ................................................................................................................................................................................ 7 2.2 上市公司重点公告 ........................................................................................................................................................................ 8 3. 动力煤产业链.........................................................................................................................................................................................10 3.1 动力煤价格：先扬后抑 短期下跌空间有限 ............................................................................................................................10 3.2 动力煤供需：沿海六大电日耗突破60万吨/日大关............................................................................................................... 11 4. 炼焦煤产业链.........................................................................................................................................................................................13 4.1炼焦煤价格：供给受限 价格强势运行 .....................................................................................................................................13 4.1 炼焦煤供需：焦炭