避免赎回潮，中断负反馈

一、股债汇齐跌必有一方错杀，赎回压下伺机修复性价比 1、行情复盘 市场流动性开始出现了明显的变化，这种变化来自多方面的因素共振。例如对地产政策后基本面回升担忧所引致的市场调整和理财赎回、政府债集中放量发行缴款从而对流动性的抽调、信贷冲量对超储的消耗、外汇市场的不稳定对境内流动性的约束等。 所以，把市场看做一个黑箱，用流动性去解释股债汇三个市场的集体下跌是说得通的。如果仅用预期去解释市场，多少存在些自相矛盾的地方。那就是，如果按市场对政策信心不足的角度去解释汇率和股市的话，偏偏债市又相信了经济企稳回升的故事。 上周一跟同业讨论市场，当时的想法是，股市跟债市的节奏重合，周一上证指数上涨已经走到阻力位上面，有短期的调整压力。再结合T合约的走势，短期乖离度偏高，预期是会顺势朝着30min半年线回归的。结果，股市是跌了，但债券也没好到哪去，T连周一下跌的缺口都补不全，走势比预期弱太多。这一定程度上与周内关于刺激政策加码的小作文有关系。现在看下跌斜率较快，仍有回归均线的动力。 所以上周的收益率曲线变动很难看，后面的行情图全线飘红，收益率平坦化上行，短端上行幅度更大。当然，性价比也开始被修复。怎么说呢，无论是长端还是短端，都已经回到降息之前的利率中枢内，所以纵向比较，在新的基准利率下去交易旧基准利率的波动中枢，肯定是有一定比价修复的。 另外就是关于降准的预期愈发浓烈。从上周公开市场的角度来看，降准的必要性是有的，存量余额回落存在阻碍，上周存量回到3620亿后就不得不再度对量到目前的7450亿，马上逼近跨国庆跨季以及十月缴税。所以，这事儿完全没必要在当前的政策基调下过于矜持。 去年一波赎回潮的经验教训是，千万别让市场进入负循环。这个一说大家应该都能立马明白，特别是涉及到散户，如果市场继续快速的回落，大家就快跟风赎回，产生“链式反应”。例如我老婆被群里的讨论吓到来问我，最近理财跌了是不是得赎回。我的第一反应是，如果大妈们都要赎，那你肯定也要尽快赎，理财又不是股票，还讲什么价值投资么。之前七月份的时候讨论过，对于固收资管行业来说，低波动的稳定状态是非常重要的。 （3）下游高频（灰色线条为往年数据，颜色越浅代表离当前年份越远） 2、价格与利率 三、外贸数据好于预期，通胀数据底部企稳 中国8月CPI同比0.1%，预期0.1%，前值-0.3%。中国8月CPI环比0.3%，前值0.2%。中国8月PPI同比-3%，预期-2.9%，前值-4.4%。中国8月PPI环比0.2%，前值-0.2%。 中国8月出口同比(按美元计) -8.8%，前值-14.5%。 中国8月进口同比(按美元计) -7.3%，前值-12.4%。 中国8月贸易顺差683.6亿美元，前值806亿美元。 四、新闻、政策、事件 财政类 ☆☆☆【财政部：对符合条件的从事污染防治的第三方企业减按15%的税率征收 企业所得税】财政部等四部委发布关于从事污染防治的第三方企业所得税政策问题的公告：对符合条件的从事污染防治的第三方企业减按15%的税率征收企业所得税，本公告执行期限自2024年1月1日起至2027年12月31日止。(09月04日) ☆☆【财政部：目前年收入10万元以下个人基本不缴或仅缴少量个税】财政部副部长王东伟在国务院政策例行吹风会上表示，目前年收入10万元以下的个人基本不缴纳或者仅缴纳少量的个人所得税。三项专项附加扣除标准提高以后，纳税人税收负担将进一步降低，尤其是中等收入群体减税幅度更大。比如，纳税人有两个小孩，他的父亲或母亲年满60岁，按照新的扣除标准测算，这个纳税人每个月都可以多扣除3000元，一年就能多扣36000元。(09月07日) 传闻类 ☆☆☆☆传：据外媒，1.北上广深基本取消限购；2.新房备案价格机制调整；3.取消土地出让七十年。另外，融创有小道消息说孙宏斌上岸了，资金没问题了。(09月06日) ☆☆☆☆☆PBOC May Cut One-Year MLF Rate by 10 Bps in September (09月08日) 地缘&国际政治 ☆☆☆【乌媒：布林肯抵达基辅，开始访问乌克兰】据乌克兰独立新闻社6日最新报道，美国国务卿布林肯已抵达基辅，开始对乌克兰进行访问。(09月06日) 海外市场 ☆☆☆☆☆【英国伯明翰市政府宣布破产】当地时间9月5日，英国伯明翰市政府宣布破产。伯明翰是英国第二大城市。(09月05日) 宏观事件类 ☆☆☆【美商务部长雷蒙多称美将继续对华出售芯片但不卖最顶尖芯片】美国商务部长雷蒙多于8月30日结束为期四天的访华之行返回美国。雷蒙多9月3日出现在美国有线电视新闻网（CNN）“国情咨文”节目中，声称美国将继续向中国出售芯片，但“永远不会向中国出售我们最顶尖的（人工智能）芯片”。雷蒙多还表示，美国有望在2030年前“拥有一个庞大、深入、世界上最好的半导体生态系统……我们在半导体设计方面已处于世界领先地位。你可以通过人工智能芯片看到这一点。我们在软件领域处于世界领先地位。”(09月04日) ☆☆☆【广州首套房贷突破LPR下限，成为首个突破下限的一线城市】据悉最新的政策为，广州无房，首套房首付30%，利率为LPR-10%，即4.1%；广州有一套房无在供或者已经结清，二套房按照首付30%，利率也为LPR-10%；广州有一套房且在供，首付40%，利率为LPR+30BP，即4.5%，广州有2套房及以上者，暂停放发贷款。新政从9月8日起执行，9月8号之前(不含9月8号)已完成买卖合同或房地产买卖合同网签的，按原规定执行。(09月09日) 货币政策类 ☆☆☆☆【央行北京分行：正在研究LPR改革之前的存量房贷利率调整方案，9月25日之前会向社会公布】从中国人民银行北京市分行相关人士获悉，LPR改革之前北京地区存在各个银行的利率下限并不是完全统一的情况，一些房贷业务比较集中的银行的利率下限可能高于其他银行，这种不同银行之间不一致的情况如何处理，目前仍在研究当中，但9月25日之前会向社会公布。(09月04日) ☆☆☆☆☆☆【中国银行发布关于开展存量首套住房贷款利率调整的公告】公告提到，对于贷款市场报价利率（LPR）贷款，2019年10月8日（含当日）至2022年5月14日（含当日）发放的贷款，如当地下限高于全国首套住房贷款利率政策下限（简称“全国下限”），则将贷款加点幅度调整为当地下限；否则，如贷款利率高于全国下限，则将贷款加点幅度调整为全国下限（即LPR+0BP），如贷款利率低于全国下限则不调整。(09月07日) 监管 ☆☆【上交所就我乐家居股东涉嫌违规减持下发监管工作函】工作函称，股东于 范易及其一致行动人刘福娟、烟台埃维管业有限公司、西藏埃维创业投资有限公司、烟台埃维商贸有限公司作为合计持股5%以上的股东，在持股比例变动达到5%时应当进行报告和公告，在该事实发生之日起至公告后3日内，不得再行买卖股票。公司相关股东的减持行为已涉嫌违反规定。要求公司明确列示相关股东于上述时间区间内的股份交易及持股比例变动明细；同时，立即自查是否存在违反《证券法》《上市公司收购管理办法》相关规定的情形。（09月06日） 信用类 ☆☆☆☆【碧桂园拟对“21碧地03”等7只债券展期三年，余额逾103亿元】据澎湃，从知情人士处获悉，碧桂园有意对“21碧地03”等7只债券展期三年，7只债券余额约103.06亿元。有持有人表示，在“16碧园05”未投票未成功的时候，公司已经与碧桂园进展谈判，当时他们给出的方案是2023年到期的五只债券一起谈，方案和“16碧园05”一样，展期三年，不同的就是增信措施，五只债券共享一个增信资产包。该持有人表示，这次最终出来的方案是7只一起打包，共享一个资产包。不过，就“16碧园05”的情况看，虽然方案改善空间不大，“我们坚持再谈谈看”，最近还会继续谈判。(09月04日) 其他 ☆☆☆☆【知情人士：茅台辣椒酱也在研发中】中国酒业独立评论人肖竹青对记者表示，茅台这一系列举动均是在向年轻人靠近，推动品牌年轻化，保持茅台品牌热度，以提升品牌的高度和价值。而且通过这一系列动作，茅台可以在社会购买力不足、自身产能不充裕、投入有限的情况下，以小搏大地贡献业绩提升。据肖竹青透露，此前在茅台品尝过一款贵州辣椒酱，是利用茅台发酵技术结合贵州特产辣椒酱工艺相结合研发的新项目，预测茅台辣椒酱在不远的将来也会实现产业化。 (09月05日) ☆☆【瑞幸咖啡酱香拿铁刷新单品纪录】据瑞幸咖啡官方微博，酱香拿铁单品首日销量突破542万杯，单品首日销售额突破1亿元。(09月05日)