四月份纯碱市场行情分析及展望

海证期货研究所2024年3月29日 3月纯碱05合约冲高回落，下旬主力合约逐步移仓至09合约，月内价格反弹动能不足，整体弱势运行为主。就基本面来看，上旬因下游轻碱出现阶段性补货部分缓解纯碱产业库存压力，加之低估值以及基差修复对盘面形成部分利多提振。但供需宽松格局并未得到有效改善，供给端增量压力以及需求端持续性不足等因素拖累下，月底企业出货放缓，交投表现欠佳导致产业库存再度累积，纯碱供需矛盾尚未得到实质性缓解。 展望4月份，产业仍将面临较大去库压力，加之新增产能释放，预估纯碱价格恐难改弱势。但需注意装置检修缩量可能带来的阶段性反弹，整体趋势上维持偏空思路为宜。 一、三月行情回顾 期货市场简述：3月纯碱05合约冲高回落，价格整体乏力，本月下旬主力合约逐步移仓至09合约，月内价格上行动能不足，整体弱势调整为主。 就基本面来看，上旬因下游轻碱出现阶段性补货部分缓解纯碱产业库存压力，加之低估值以及基差修复对盘面形成利多提振。但供需宽松格局并未得到有效改善，供给端增量压力以及需求端持续性不足等因素拖累下，临近月底企业出货放缓，交投表现欠佳导致产业库存再度累积。短期来看，纯碱供需矛盾恐难得到实质性缓解，截止3月27日，纯碱05合约收盘价1778元/吨，09合约收盘价1736元/吨。 ➢现货市场概述：3月纯碱现货市场弱稳为主。截止3月底，华中地区重质纯碱2100-2200元/吨；华东地区重质报价2000-2100元/吨送到；华北地区重质纯碱出厂价格2150-2250元/吨。 ➢基差方面，截止3月27日，华北重碱05合约基差约347元/吨，华中重碱基差约197元/吨，环比小幅上移。华北重碱09合约基差约371元/吨，华中重碱09合约基差221元/吨。本月现货市场弱稳为主，但盘面不断下探导致基差逐步走强。 ➢价差方面，本月呈现先抑后扬，下旬随着主力移仓带动价差有所走扩。截止3月27日，纯碱05&09合约价差约42元/吨。 ➢根据郑商所公布信息显示，本次SA2403合约的交割结算价为1909元/吨。 ➢SA2403合约交割配对2054手，交割量环比2402合约减少1346手，与去年03合约交割量相比减少831手，减量明显。 ➢从3月份的交割配对情况来看，买卖席位分布来看，其中卖方较为集中，主要分布在长江期货、英大期货席位；买方较为分散，主要涉及中州期货、新世纪期货以及国泰君安等席位为主。 三、SA2403合约交割分析 ➢从仓单量情况来看，纯碱仓单量与去年同期相比偏高，仓单量表现平稳。 ➢因3月为仓单集中注销期，因此SA2403合约在月底前全部注销。 从存量装置的表现来看，3月份纯碱开工先扬后抑，下旬负荷出现一定缩量下滑。据隆众数据显示，截止3月底国内纯碱整体开工率约89.41%，其中氨碱开工率约85.46%，联产开工率89.33%。此外，14家年产能百万吨及以上规模企业整体开工率约90.19%。 本月纯碱装置检修相对有限，整体产能利用率较难有明显缩量，供给端压力依然偏大，对盘面价格形成明显压制。对于后续市场表现而言，供给端压力依然较大。存量装置在利润尚可情况下缩量检修或有限，更多反映为短期压力缓解带来的阶段性改善，中期来看，恐难改弱势局面。此外，后续远兴新产能投放，也进一步增加供给压力。资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢从产量运行情况来看，今年3月纯碱产量出现小幅回落，但绝对量仍远超去年同期。据隆众数据显示，截止3月底，纯碱产量约73.4万吨，环比上月略有减少。其中轻质碱产量31.99万吨，重质碱产量41.4万吨，重碱下降更为明显。展望4月，纯碱产量或高位运行，供给宽松局面较难出现实质性好转。 ➢从出货量情况来看，截止3月底，纯碱企业出货量约68.83万吨，纯碱整体出货率为93.77%。 ➢浮法玻璃开工小幅回落，波动弹性相对有限。据隆众数据显示，截止3月底，浮法玻璃行业平均开工率85.2%。月底国内浮法玻璃日产量约17.65万吨，周度浮法玻璃产量约123.03万吨。 ➢浮法玻璃库存亦不断上扬。据隆众数据显示，截止3月底浮法玻璃样本企业总库存6693.6万重箱，折库存天数27.2天，环比上月累积明显。 ➢展望4月，面临持续攀升的玻璃库存，我们预估后续其开工负荷恐难现增量支撑，整体需求端支撑或显不足，对于后续纯碱产业去库形成部分阻力。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢本月纯碱企业库存先扬后抑，中旬出现适度去库。据隆众数据显示，截止3月底，国内纯碱厂家总库存约83.36万吨，环比上月小幅下降，其中轻质纯碱36.36万吨，重碱47万吨。轻碱去库更为明显。 ➢3月轻碱下游阶段性需求释放带动其库存得到明显消化，但持续性不足使其对原料支撑有限。重碱方面需求弱稳，对原料消费贡献乏力。现阶段纯碱库存虽有小幅缩量，去库较为迟缓。展望4月，我们预估纯碱产业去库进程恐依旧迟缓。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢3月纯碱产业利润继续下滑。据隆众数据显示，截止3月底，国内氨碱法纯碱理论利润327元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）为559元/吨，环比上月均呈现不同程度收窄。 ➢供需宽松现状、原料价格下滑使得纯碱产业利润进一步被压缩。现阶段产业利润依然可观，使得装置维持高负荷运行，在供需宽松压力下产业库存或继续收窄。 资料来源：隆众石化、海证期货研究所 展望4月份，产业仍将面临较大去库压力，价格恐难改弱势。但需注意装置检修缩量可能带来的阶段性反弹，整体趋势上维持偏空思路为宜。 价差方面，鉴于夏季检修缩量预期，建议可适时关注纯碱09&01价差走扩机会。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 未来因您而为 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!