二月份纯碱市场行情分析及展望

海证期货研究所2024年1月26日 1月纯碱05合约先抑后扬，月底价格上行动能趋缓，转而高位回落，整体来看月内呈现宽幅震荡。本月纯碱开工、产量稳步回升，供给端增量压力逐渐加大，且中上旬产业库存持续攀升，均对纯碱价格形成明显压制。另外，节前下游阶段性补货需求释放以及高基差修复对于月中纯碱市场形成一定支撑，产业累库压力相对可控。但随着时间推进，下游补库边际弱化，加之碱厂负荷压力未减，偏宽松的产业格局对价格形成部分拖累。 展望2月份，鉴于供增需弱预期，我们预估纯碱价格或面临一定下行调整风险，偏空运行的概率较大。价差方面，节前2月交易时段，因假期因素影响市场氛围转淡，且现货市场疲弱持续，预估纯碱各合约价差偏弱运行。节后还需关注产业累库以及需求启动情况，价差大概率延续收窄。 一、一月行情回顾 期货市场简述：1月纯碱05合约先抑后扬，月底价格上行动能趋缓，转而高位回落，整体来看月内呈现宽幅震荡。本月纯碱开工、产量稳步回升，供给端增量压力逐渐加大，且中上旬产业库存持续攀升，均对纯碱价格形成明显压制。另外，节前下游阶段性补货需求释放以及高基差修复对于月中纯碱市场形成一定支撑，产业累库压力相对可控。但随着时间推进，下游补库边际弱化，加之碱厂负荷压力未减，偏宽松的产业格局对价格形成部分拖累。整体来看，月内盘面震荡调整，截止1月25日，纯碱05合约收盘价2069元/吨。 现货市场概述：1月纯碱现货市场表现疲软，价格重心不断下移，弱势格局一览无遗。截止1月下旬，华北重碱约2400-2500元/吨，华东重碱约2350-2600元/吨，华中重碱约2300-2550元/吨。 资料来源：Wind、海证期货研究所 ➢本月现货市场疲态尽显，市场情绪亦偏悲观，加之产业数据欠佳，对基差形成明显压制。 ➢基差方面，截止1月下旬，华北重碱05合约基差约331元/吨，华中重碱基差约231元/吨。中上旬，产业疲弱拖累现货价格下行调整，基差不断下探，下旬盘面在备货预期下逐步企稳，带动基差部分修复，基差重心环比明显下移。 ➢价差方面，截止1月24日，纯碱02&05价差102元/吨，纯碱03&05价差52元/吨，纯碱05&09合约价差约74元/吨。节前现货的疲软对近月形成更强压制，进而带动价差出现环比收窄。各合约价差表现来看，纯碱02&05、纯碱03&05价差更为疲弱。 资料来源：Wind、海证期货研究所 ➢根据郑商所公布信息显示，本次SA2014合约的交割结算价为2284元/吨。 ➢SA2401合约交割配对1553手，交割量环比2312合约增加533手，与去年01合约交割量相比减少1890手，减量较大。 ➢从1月份的交割配对情况来看，买卖席位分布来看，其中卖方较为集中，主要分布在长江期货、英大期货以及华融荣达期货席位，买方较为分散，主要涉及中信期货、恒力期货以及中泰期货等席位。 ➢从仓单量情况来看，纯碱仓单量与去年同期相比偏低，仓单量不大。 ➢截止最后交易日的仓单分布情况来看，SA2401合约主要分布在云图控股、山东海化、安阳万庄以及东海资本。其中云图控股与山东海化仓单量较高。 从存量装置的表现来看，1月份纯碱开工冲高回落，联碱法开工负荷缩量有限。据隆众数据显示，截止1月25日国内纯碱整体开工率约87.04%，其中氨碱开工率约81.05%，联产开工率92.63%。此外，14家年产能百万吨及以上规模企业整体开工率约85.46%。 随着装置逐步恢复，纯碱负荷压力或逐步显现，且从季节性来看，节前开工增量压力不减，对纯碱价格形成压制。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢从产量运行情况来看，今年1月纯碱产量压力远超去年同期。据隆众数据显示，截止1月25日，纯碱产量约67.76万吨，其中轻质碱产量29.41万吨，重质碱产量38.35万吨。本月纯碱装置陆续恢复，而检修装置有限使其产量压力较大。 ➢从出货量情况来看，本月出货率先抑后扬。截止1月下旬，纯碱企业出货量约70.95万吨，纯碱整体出货率为104.71%。 资料来源：钢联、隆众资讯、海证期货研究所 ➢浮法玻璃开工稳步回升。据隆众数据显示，截止1月25日，浮法玻璃行业开工率约83.88%，行业产能利用率为85.24%。本周国内浮法玻璃日产量约17.31万吨；周度浮法玻璃产量约121.18万吨，同比增长9.58%。节前下游适度补货，负荷维稳。➢浮法玻璃库存低位运行。据隆众数据显示，截止1月下旬浮法玻璃样本企业总库存3197.7万重箱，折库存天数13.2天。➢节前下游适度补货刺激需求增量，但持续性不足。2月因交易时间有限，且下游复苏偏缓，预估需求端或弱稳为主。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢纯碱企业库存低位运行，绝对量压力有限。据隆众数据显示，截止1月25日，国内纯碱厂家总库存约40.62万吨，其中轻质纯碱21.25万吨，重碱19.37万吨。如图所示，轻质去库较为明显，重碱库存压力更为凸显。 ➢1月份上旬纯碱库存小幅攀升，但下旬在终端节前补货提振下出现小幅下滑，累库压力相对可控。但鉴于2月份或面临供增需弱预期，预估产业或现小幅累库风险，进而对纯碱价格形成部分拖累。 ➢本月纯碱产业利润环比不断收窄。据隆众数据显示，截止1月下旬，国内氨碱法纯碱理论利润581.42元/吨，联碱法纯碱理论利润（双吨）为873.1元/吨。 展望2月份，鉴于供增需弱预期，我们预估纯碱价格或面临一定下行调整风险，偏空运行的概率较大。价差方面，节前因交易氛围转淡，且现货市场疲弱持续，预估纯碱各合约价差偏弱运行。节后需关注产业累库以及需求启动情况，预估价差恐或偏弱运行。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 未来因您而为 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!