九月份尿素市场行情分析及展望

海证研究所 能化产业团队 常雪梅 从业资格号：F3040127 投资咨询号：Z0013236 021-36151034 changxuemei@hicend.com.cn 能源化工 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM WWW.HICEND.COM 2020年8月28日 九月份尿素市场行情分析及展望 摘要： ➢ 尿素： 8月份尿素主力合约移仓至01合约，从本月01合约价格走势情况来看，整体呈现冲高回落的走势。月初在印标刺激提振下，盘面价格强势拉涨并不断创新高。随着印标炒作逐步被市场消化后，尿素价格重回基本面逻辑，而8月尿素供需并未出现实质性改善，上游开工持续高位但终端需求表现欠佳，加之目前处于农需淡季，整体国内市场并不乐观。在印标影响边际弱化后，价格自高位回落。整体来看，8月份尿素价格呈现先扬后抑走势，月底在印度新一轮印标提振下，价格止跌反弹。 展望9月份，我们认为尿素01合约价格恐继续上冲驱动或有限。首先，供给端压力不减，开工负荷延续高位运行。其次，从需求角度来看，复合肥开工已处于季节性顶部，后续恐面临下降风险，其他领域需求亦无明显亮点，需求端对价格提振相对有限。整体来看，尽管印标对国内价格形成支撑，我们预估后续尿素供需或延续偏宽松的基本面，在内需不振的情况下，尿素价格上行动能或有限，建议等待高位布空机会。操作上，建议入场区间[1700，1740]，目标区间[1640,1660]，止损1760。 海证研究｜策略月刊 2 / 11 尿素市场行情分析及展望 一、八月行情概述 8月份尿素主力合约移仓至01合约，从本月01合约价格走势情况来看，整体呈现冲高回落的走势。月初在印标刺激提振下，盘面价格强势拉涨并不断创新高。随着印标炒作逐步被市场消化后，尿素价格重回基本面逻辑，而8月尿素供需并未出现实质性改善，上游开工持续高位但终端需求表现欠佳，加之目前处于农需淡季，整体国内市场并不乐观。在印标影响边际弱化后，价格自高位回落。整体来看，8月份尿素价格呈现先扬后抑走势，月底在印度新一轮印标提振下，价格止跌反弹。 展望9月份，我们认为尿素01合约价格恐继续上冲驱动或有限。首先，供给端压力不减，开工负荷延续高位运行。其次，从需求角度来看，复合肥开工已处于季节性顶部，后续恐面临下降风险，其他领域需求亦无明显亮点，需求端对价格提振相对有限。整体来看，尽管印标对国内价格形成支撑，我们预估后续尿素供需或延续偏宽松的基本面，在内需不振的情况下，尿素价格上行动能或有限，建议等待高位布空机会。操作上，建议入场区间[1700，1740]，目标区间[1640,1660]，止损1760。 海证研究｜策略月刊 3 / 11 图1：尿素期货价格走势 资料来源：文华财经，海证期货 图2：尿素现货市场走势 资料来源：Wind，海证期货 二、装置高负荷开工，供给端压力渐显 8月份来看，国内尿素开工负荷出现小幅回落，但是从季节性角度来看，本月开工率处于历史同期高位运行，产量较为充裕。据卓创数据显示，截止8月20日尿素开工负荷约75.28%，环比上月底下降约3%；天然气制尿素1,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002,200河北地区河南地区山东地区江苏地区安徽地区 海证研究｜策略月刊 4 / 11 开工率约77.51%，较7月上涨约3%。分颗粒类型来看，目前小颗粒开工79.08%，中颗粒开工约64.75%，大颗粒负荷约69.62%。 今年尿素开工整体负荷高于去年同期，我们认为跟现阶段企业利润可观息息相关。从目前统计的上游利润情况不难发现，现阶段尿素企业利润表现尚可，这也一定程度上刺激企业维持高负荷运行。此外，从生产替代性的角度来看，今年甲醇与尿素的价差一直处于偏低水平运行，加之甲醇利润较差，联醇装置更倾向于生产尿素，这也部分增加了尿素的开工负荷。 图3：国内尿素开工率 资料来源：卓创资讯，海证期货 从隆重石化统计的8月份停车检修情况来看，本月装置停车检修损失量约45.47万吨，环比上月有所增加。通过9月份装置停车检修计划统计情况来看，9月预计停车损失量较小，约11万吨。整体来看，供给端缩量提振或逐步趋于弱化，对价格支撑弱化。 354555657585147101316192225283134374043464952企业尿素开工率2014201520162017201820192020 海证研究｜策略月刊 5 / 11 表1：8月尿素检修情况 资料来源：隆众石化，海证期货 表2：9月尿素停车检修情况 资料来源：隆众石化，海证期货 海证研究｜策略月刊 6 / 11 展望9月份，我们预估尿素开工有望延续高位运行，负荷回落空间或有限。这主要是考虑到，一方面后续检修装置损失有限，另一方面还是受制于高利润的支撑，企业降负意愿有限。因此，我们认为，9月份尿素高负荷运行的概率较大，供给端压力或逐步凸显，进而对价格形成压制。 从日产情况来看，8月份日产震荡运行。据万德数据显示，截止8月底，国内尿素日产约15.3万吨。对于9月份的日产情况，我们认为考虑到后续尿素开工负荷高位运行，日产量有望维持在15万吨附近波动，整体日产回落空间或有限。 图4: 国内尿素日产走势 资料来源：Wind，海证期货 三、产业库存压力略有回升 8月份尿素上游企业库存呈现小幅探底回升态势，整体来看，库存总量处于低位运行，压力相对有限。据卓创数据显示，8月20日尿素企业库存约41.8万吨，环比上月底库存量增长7万吨，库存略有回升。分区域来看，截止8月底，华北尿素库存15.5万吨，东北地区整体库存100000120000140000160000180000147101316192225283134374043464952国内尿素日产量20162017201820192020 海证研究｜策略月刊 7 / 11 约6万吨，西北尿素库存降至11.2万吨，西南尿素企业库存5.3万吨。港口库存情况来看，月底库存略有回升。据卓创数据显示，截止7月24日，尿素港口库存约40.8万吨，环比小幅增加。对于9月份产业库存，我们认为从季节性的角度来看，后续面临一定的累库风险，但压力相对有限。 图5：尿素企业库存情况 资料来源：卓创资讯，海证期货 从企业预收情况来看，8月份预收天数呈现冲高回落态势，整体来看季节性走强。据卓创数据显示，截止8月20日，企业预收天数约6.5天，较月初有所增长。随着后续秋季需求逐步推进，我们认为企业预收天数或小幅提升，预计维持在6-7天范围运行。 050100150200147101316192225283134374043464952尿素企业周度库存201520162017201820192020 海证研究｜策略月刊 8 / 11 图6：尿素企业预收天数 资料来源：卓创资讯，海证期货 四、农业需求清淡，工业需求提振有限 从农业需求情况来看，现阶段正处于农需相对淡季，对尿素支撑弱化。预期9月份农需或有所改善，下游刚需支撑好转，但对尿素提振或有限。 从工业需求情况来看，8月份复合肥开工缓慢上移。据卓创数据显示，截止8月20日，复合肥开工率回升至50%，环比7月底增长5%。现阶段国内复合肥主要是秋季肥为主，目前市场供给较为充裕，秋储二轮预收表现欠佳，下游采购积极性不足，预计后续集中采购或在10月进行，短期来看需求支撑有限。此外，从季节性走势情况来看，目前复合肥开工率已运行至季节性高位，后续开工负荷继续提升空间已有限，9月开工负荷或面临调整回落可能，对原料支撑弱化。 24681012147101316192225283134374043464952尿素生产企业预收区间201820192020 海证研究｜策略月刊 9 / 11 图7：复合肥开工季节性 资料来源：卓创资讯，海证期货 8月份三聚氰胺开工震荡回升，负荷环比上月改善。据卓创数据显示，截止8月20日三聚氰胺负荷约53%，环比7月底提升约5%左右，整体来看8月份三聚氰胺负荷呈现季节性回升。展望9月份，从季节性运行情况来看，后续三聚氰胺开工负荷维稳的概率较大，对原料价格支撑有限。 图8：三聚氰胺开工情况 资料来源：卓创资讯，海证期货 -10%10%30%50%70%147101316192225283134374043464952复合肥企业开工率201420152016201720182019202035%40%45%50%55%60%65%70%147101316192225283134374043464952三聚氰胺开工负荷率201820192020 海证研究｜策略月刊 10 / 11 五、印标加剧价格波动 8月份尿素价格波动幅度大幅攀升，主要是源于印标频发令市场价格波动加剧。本月印标频发，国际尿素市场价格重心上移，受此提振，国内价格亦表现坚挺。但奈何内需疲弱，对价格支撑持续性有限。 后市印标发展变化仍将对尿素价格产生较大影响。从现阶段了解的印度市场情况来看，后续印度市场仍存在较大的采购需求预估，在目前内贸疲弱的情况下，印度招标将对国内尿素价格形成较大冲击。后续需进一步关注招标情况以及国内港口装卸情况。 六、后市展望及操作策略 综上所述，尽管印标对国内价格形成支撑，我们预估后续尿素供需或延续偏宽松的基本面，在内需不振的情况下，尿素价格上行动能或有限，建议等待高位布空机会。操 作 上 ， 建 议 入 场 区 间[1700，1740]， 目 标 区 间[1640,1660]，止损1760。 海证研究｜策略月刊