十一月份尿素市场行情分析及展望

海证研究所 能化产业团队 常雪梅 从业资格号：F3040127 投资咨询号：Z0013236 021-36151034 changxuemei@hicend.com.cn 能源化工 海证策略月刊 WWW.HICEND.COM WWW.HICEND.COM 2020年10月30日 十一月份尿素市场行情分析及展望 摘要： ➢ 尿素： 10月份国内尿素主力合约期价止跌反弹，价格重心不断上移至前期阶段性高点附近，整体来看月内价格走势较为坚挺。我们认为本月价格偏强运行，主要受印标提振以及西北部分地区限产或带来供给端缩量预期等因素影响所致。但是从需求端来看，内贸表现欠佳，农需以及工业需求表现疲弱一定程度制约价格上行驱动。月底尿素价格于前期阶段性高点一线受阻，价格上行动能趋缓。 展望11月份，我们认为尿素主力期价继续上冲动能或减弱，可关注正套机会。首先，后续生产企业开工有望延续高负荷运行，加之今年环保限产力度预期或弱于去年同期水平，因此存量装置或面临增量压力。其次，从需求的角度来看，农需以及工业需求均难有明显改善，对原料支撑力度有限。但是需要注意的是，印标出口以及四季度限产依然会对尿素价格形成一定支撑。整体来看，我们认为后续尿素价格或偏强震荡。操作上，建议关注尿素01&05合约正套机会，入场区间[-60，-40]，目标区间[0,10]，止损-80。 海证研究｜策略月刊 2 / 10 尿素市场行情分析及展望 一、十月行情概述 10月份国内尿素主力合约期价止跌反弹，价格重心不断上移至前期阶段性高点附近，整体来看月内价格走势较为坚挺。我们认为本月价格偏强运行，主要受印标提振以及西北部分地区限产或带来供给端缩量预期等因素影响所致。但是从需求端来看，内贸表现欠佳，农需以及工业需求表现疲弱一定程度制约价格上行驱动。月底尿素价格于前期阶段性高点一线受阻，价格上行动能趋缓。 展望11月份，我们认为尿素主力期价继续上冲动能或减弱，可关注正套机会。首先，后续生产企业开工有望延续高负荷运行，加之今年环保限产力度预期或弱于去年同期水平，因此存量装置或面临增量压力。其次，从需求的角度来看，农需以及工业需求均难有明显改善，对原料支撑力度有限。但是需要注意的是，印标出口以及四季度限产依然会对尿素价格形成一定支撑。整体来看，我们认为后续尿素价格或偏强震荡。操作上，建议关注尿素01&05合约正套机会，入场区间[-60，-40]，目标区间[0,10]，止损-80。 海证研究｜策略月刊 3 / 10 图1：尿素期货价格走势 资料来源：文华财经，海证期货 图2：尿素现货市场走势 资料来源：Wind，海证期货 二、开工小幅回落，关注后续限产 10月份国内尿素开工小幅回落，季节性来看目前尿素开工负荷处于历史同期高位，短期产量压力犹存。据卓创数据显示，截止10月29日尿素开工负荷约72.88%，天然气制尿素开工率约73.45%，环比上月均呈现小幅回落。分颗粒类型来看，目前小颗粒开工73.5%，中颗粒开工约1,5001,6001,7001,8001,9002,0002,1002,200河北地区河南地区山东地区江苏地区安徽地区 海证研究｜策略月刊 4 / 10 76.29%，大颗粒负荷约67.61%，环比有所下降。整体来看，10月国内尿素产量压力有所下降，但考虑到后续计划检修损失产能或有限，我们认为11月份尿素产量依然面临部分压力，进而对价格形成部分抑制。 图3：国内尿素开工率 资料来源：卓创资讯，海证期货 如下表所示，10月份国内尿素停车检修不少，环比上月有所增加。虽然从预估统计的11月份的检修损失量来看并不大，但是需要注意的是，通常来讲四季度考虑到环保因素可能会面临限产或停车的情况。尽管今年限产预估减产量弱于去年同期水平，但供给端缩量依然存在。整体来看，我们预估今年四季度限产缩量或弱于去年同期，但该因素对于价格的支撑作用犹存。 354555657585147101316192225283134374043464952企业尿素开工率2014201520162017201820192020 海证研究｜策略月刊 5 / 10 表1：10月尿素检修情况 资料来源：隆众石化，海证期货 表2：11月尿素停车检修情况 资料来源：隆众石化，海证期货 从日产情况来看，10月份随着开工回落，日产出现一定幅度走低。据万德数据显示，截止10月下旬，国内尿素日产约14.7万吨。展望11月份日产情况，考虑到目前高开工现状以及后续可能出现的环保限产等因素预估，我们认为11月日产下降速度以及力度或有所趋弱。 海证研究｜策略月刊 6 / 10 图4: 国内尿素日产走势 资料来源：Wind，海证期货 三、产业库存压力或有限 10月份尿素生产企业库存整体压力不大，从季节性角度来看，目前上游库存处于历史同期低位，对价格压制不大。据卓创数据显示，截止10月29日尿素企业库存约37.1万吨，环比上月减少。分区域来看，华北尿素库存10.6万吨，东北地区整体库存约8万吨，西北尿素库存降至12.7万吨，西南尿素企业库存3.2万吨。截止10月下旬，尿素港口库存约41.6万吨，环比亦出现小幅回落。整体来看，目前厂家预收订单较好支撑下，产业库存没有出现累积。 展望11月份，我们认为尿素产业库存累积压力或弱于去年同期，但累积风险犹存。首先，从目前了解情况来看，今年环保限产力度或弱于去年同期，在企业利润尚可的情况下，高负荷弱内贸需求将致使产业上游面临一定累积风险。但是今年出口表现环比改善，部分弱化累积压力。整体来看，我们认为后续库存或稳定小幅走高。 100000110000120000130000140000150000160000170000147101316192225283134374043464952国内尿素日产量20162017201820192020 海证研究｜策略月刊 7 / 10 图5：尿素企业库存情况 资料来源：卓创资讯，海证期货 从企业预收情况来看，10月份国内尿素预收情况表现较好，一直处于季节性偏高位置运行。据卓创数据显示，截止10月下旬，企业预收天数约8天左右。目前尿素市场流通性较好，多厂货源执行预收或集港，短期暂无明显销售压力，下游逢低适当备货。从下图我们可以看到，今年整体预收情况要好于去年同期，对于11月份我们认为预收情况环比或出现一定弱化，对价格形成一定抑制。 图6：尿素企业预收天数 资料来源：卓创资讯，海证期货 050100150200147101316192225283134374043464952尿素企业周度库存20152016201720182019202024681012147101316192225283134374043464952尿素生产企业预收区间201820192020 海证研究｜策略月刊 8 / 10 四、内需整体提振有限 从工农业需求来看，现阶段处于农需淡季，目前部分水稻区域存少量采购，但相对分散。整体来看农需表现疲弱。 工业需求情况来看，复合肥开工不断下滑。据卓创数据显示，截止10月下旬，复合肥开工率降至约34%，开工缩量较为明显，月底复合肥开工有所企稳。展望11月份，我们认为复合肥市场继续下探动能或趋缓。目前东北地区掺混肥已陆续开机，河南地区11月中旬缓慢恢复，预估对于尿素需求或有所企稳。胶板厂方面目前开工尚可，但是后续提升空间或有限，对原料刺激有限。整体来看，我们认为现阶段工业需求表现一般，后续或平稳推进。 图7：复合肥开工季节性 资料来源：卓创资讯，海证期货 从季节性角度来看，10月份三聚氰胺开工于合理区间运行。据卓创数据显示，截止10月下旬三聚氰胺负荷约57.36%，环比上月有所提高。现阶段受前期订单以及出口支撑，市场货源相对偏紧，后续来看，我们认为在待发订-10%10%30%50%70%147101316192225283134374043464952复合肥企业开工率2014201520162017201820192020 海证研究｜策略月刊 9 / 10 单支撑下，三聚氰胺开工有望维持在6成左右运行，对原料支撑犹存。 图8：三聚氰胺开工情况 资料来源：卓创资讯，海证期货 五、后市展望及操作策略 综上所述，展望11月份，我们认为尿素主力期价继续上冲动能或减弱，可关注正套机会。首先，后续生产企业开工有望延续高负荷运行，加之今年环保限产力度预期或弱于去年同期水平，因此存量装置或面临增量压力。其次，从需求的角度来看，农需以及工业需求均难有明显改善，对原料支撑力度有限。但是需要注意的是，印标出口以及四季度限产依然会对尿素价格形成一定支撑。整体来看，我们认为后续尿素价格或偏强震荡。操作上，建议关注尿素01&05合约正套机会，入场区间[-60，-40]，目标区间[0,10]，止损-80。 35%40%45%50%55%60%65%70%147101316192225283134374043464952三聚氰胺开工负荷率201820192020 海证研究｜策略月刊 10 / 10 分析师介绍 常雪梅（投资咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，澳洲卧龙岗 大学会计硕士，主攻甲醇、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议