十一月份聚丙烯市场行情分析及展望

能源化工 十一月份聚丙烯市场行情分析及展望 2023年10月25日 摘要： 海证期货研究所能化产业团队 ➢聚丙烯： 10月份盘面聚丙烯主力期价承压均线弱势下探，中旬后在多空因素交织 影响下， 盘面价格呈现 弱势震 荡，价格波动 弹性相对不足，整 体表现上 行乏力。十一 期间， 盘面油价高位 下挫，价格暴跌导 致聚丙烯 盘面大幅跳空 低开， 而后价格继续 下调，成本端利空 拖累逐步 显现。此外，节后产 业出现季节性 累库，库存绝对量 压力偏大 进一步加剧价 格弱势 调整风险。但 金九银十的传统旺 季刚性需 求支撑犹存， 下游开 工负荷环比出 现一定增量，终端 阶段性补 货部分消化产 业库存 ，但去库压力 不减，进而弱化价 格上行驱 动。外盘油价 的高位 调整、新增产 能释放以及下游刚 需支撑等 因素交织下， 聚丙烯 走势较为纠结 ，价格呈现震荡运行。 常雪梅从业资格号：F3040127交易咨询号：Z0013236changxuemei@hicend.com 展望11月份，我们预估聚丙烯价格或偏弱运行的概率较大。首先，后续 检修装置 逐步恢复，加 之新增 产能释放，供 给端整体仍显宽松 ，对于后 续聚丙烯价格 形成部 分阻力。此外 ，随着需求旺季逐 步下滑， 后续需求端增 量或部 分收窄，对于 原料消费支撑亦有 所下降。 另外，需求弱 化预期 下，产业去库 压力也将凸显，预 估后续聚 丙烯供需有望 延续偏 宽松格局，价 格弱势调整的概率较大。价差方面，PP01&05价差波动弹性不足，后续偏弱运行概率较大。 聚丙烯市场行情分析及展望 一、十月市场行情概述 因十一假期影响，本月交易时间相对有限。十一假期过后，盘面聚丙烯主力期价承压均线弱势下探，中旬后在多空因素交织影响下，盘面价格呈现弱势震荡，价格波动弹性相对不足，整体表现上行乏力。现货市场价格亦弱势调整，截止10月下旬，华北拉丝主流价格约7450—7650元/吨，华东拉丝主流价格约7500—7630元/吨，华南拉丝主流价格约7650—7700元/吨，价格重心环比下移明显。十一期间，盘面油价高位下挫，价格暴跌导致聚丙烯盘面大幅跳空低开，而后价格继续下调，成本端利空拖累逐步显现。其次，节后产业出现季节性累库，库存绝对量压力偏大进一步加剧价格弱势调整风险。但金九银十的传统旺季刚性需求支撑犹存，下游开工负荷环比出现一定增量，终端阶段性补货部分消化产业库存，但去库压力不减，进而弱化价格上行驱动。我们认为，外盘油价的高位调整、新增产能释放以及下游刚需支撑等因素交织下，聚丙烯走势较为纠结，价格呈现震荡运行。 展望11月份，我们预估聚丙烯价格或偏弱运行的概率较大。首先，后续检修装置逐步恢复，加之新增产能释放，供给端整体仍显宽松，对于后续聚丙烯价格形成部分阻力。此外，随着需求旺季逐步下滑，后续需求端增量或部分收窄，对于原料消费支撑亦有所下降。另外，需求弱化预期下，产业去库压力也将凸显，预估后续聚丙烯供需有望延续偏宽松格局，价格弱势调整的概率较大。价差方面，PP01&05价差波动弹性不足，后续偏弱运行概率较大。 二、基差先扬后抑，价差有所下滑 从基差表现来看，10月份聚丙烯01合约华东基差先扬后抑，基差小幅走高，但从波动弹性来看，基差变动空间相对有限。十一假期后盘面价格在外盘油价下挫以及产业累库预期下，调整力度较为明显，而现货价格则调整力度相对有限，进而带动基差出现偏强运行。截止月底，聚丙烯01合约华东基差约99元/吨。 从价差运行来看，PP01&05价差逐步收窄，价差整体波动弹性偏低。由于节日期间产业出现季节性累库，节后近月合约在产业去库压力下，调整力度更为明显，进而拖累PP01&05价差逐步下滑，但整体来看，价差波动弹性相对有限。 从仓单及交割配对情况来看，最后交割日PP仓单数量3836张，其中仓单量较多的集中在浙江四邦（宁波高新）1500张，金能化学553张，浙江明日（奔牛港）635张，浙江四邦（青州中储）450张。10月份仓单主要集中于以上几个仓库为主。 从10月份的交割配对情况来看，PP2310合约交割配对512手，作为非主力合约，该合约交割量整体偏低。买 卖席位分布来看，其中买方集中国泰君安席位，卖方主要集中在物产中大、永安期货以及国泰君安席位为主，整体来看作为非主力合约，买卖交割较为集中。 资料来源：Wind，海证期货 资料来源：Wind，海证期货 三、下游刚需支撑犹存，后续需求恐边际弱化 聚丙烯下游需求主要涉及塑编，BOPP以及注塑等领域。从下图季节性表现来看，10月份下游各领域整体负 荷环比略有回升，塑编、注塑开工回升明显，BOPP开工表现相对平稳。据钢联数据统计，截止10月下旬，PP下游行业平均开工约55.58%，其中塑编开工持平约45.9%，注塑开工增至58.38%。需求旺季下，下游对原料刚需支撑犹存。 资料来源：钢联，海证期货 对于BOPP开工来看，本月负荷依旧表现平稳，增量较为有限。中大型企业订单天数在7-15天左右，小型企业多零星接单。据数据统计显示，截止10月下旬，BOPP开工约62.69%，负荷变化不大。整体来看，本月聚丙烯下游需求增量不足，在产业季节性累库阶段，部分加剧产业去库压力。 展望11月，随着消费旺季逐步接近尾声，需求端增量也将边际弱化，后续下游负荷增量空间恐不足，对聚丙烯价格支撑有望边际弱化，不利于改善弱势格局。 资料来源：钢联，海证期货 四、装置检修小幅增加，新增产能释放压力犹存 本 月 聚 丙 烯 新 增 产 能 释 放 一 定 程 度 上 增 加 供 给 端 宽松压力。宁波金发40万吨一线PP装置10月6日正常出粒料，惠州力拓新材料30万吨聚丙烯装置计划10月投产。虽不及9月新增产能量大，但持续增产对于偏宽松的供给端来说，无疑是雪上加霜。且从后续产能释放情况来看，四季度仍有新增产能投放预期。我们认为，新产能释放对于远月合约的阻力更为凸显。 从存量装置的表现来看10月份聚丙烯检修损失小幅提升。据钢联数据显示，截止10月下旬聚丙烯周内检修损失约8.4万吨，高于历史同期水平。本月计划外检修有所增加，除不可抗力因素外成本利润检修亦呈增加态势。此外，由于丙烷价格坚挺使其PDH企业生产意愿下降。本月存量装置检修令其价格呈现部分抗跌性。展望后续，11月供给端检修有限，整体来看供给端宽松格局有望延续。 资料来源：钢联，海证期货 从开工负荷表现来看，10月国内聚丙烯开工窄幅整理。据数据统计显示，截止10月下旬聚丙烯开工约81.25%，存量装置负荷高位整理，本月存量装置压力相对可控，但后续随着检修装置陆续恢复，对聚丙烯价格将形成部分拖累。 资料来源：钢联，海证期货 五、产业季节性累库，后续面临去库压力 聚丙烯总库存表现来看，10月因假期影响，聚丙烯上游出现季节性累库，绝对量压力偏大。节后石化企业维持降库操作，总库存出现小幅回落。据隆众数据显示，截止10月下旬，国内聚丙烯商业库存总量约82.28万吨，其中生产企业总库存环比-7.59%；样本贸易商库存环比-0.92%；样本港口仓库库存环比-1.72%，库存环比上月继续增加。产业库存的累积对于盘面价格形成部分拖累。此外，由于下游需求增量有限，上游及中游去库进程较为迟缓。 整体来看，10月份产业库存压力偏大，11月份来看，随着新增产能进一步释放以及后续需求端缩量预期，产业库存压力犹存，进而弱化聚丙烯价格上行动能。 六、产业利润环比有所下滑 如下图所示，现阶段聚丙烯部分工艺产业利润略有收窄，产业链整体利润仍处于亏损状态为主。 据隆众数据统计显示，截止10月下旬，油制PP利润约-1145/吨；煤制PP利润约-714元吨，外采甲醇制PP 利润约-842元/吨；外采丙烯制PP利润约-251元/吨，PDH制PP利润约-1065元/吨。整体来看目前聚丙烯产业利润欠佳。 资料来源：隆众石化，海证期货 七、后市展望及操作策略 展望11月份，我们预估聚丙烯价格恐弱势调整的概率较大。检修装置逐步恢复以及新增产能的释放，供给端整体仍显宽松，而后续需求端增量或逐步收窄，对于原料消费支撑亦有所下降，产业去库压力也将凸显，因此预估后续聚丙烯供需有望延续偏宽松格局，价格弱势调整的概率较大。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，主攻尿素、聚烯烃等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保档案编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。