2023年年报业绩点评：核心业务平稳增长，数字转型加速全球商机

2024年03月29日 核心观点： 分析师 ⚫持 续融 合 数 智 技 术 创 新 ，核 心 业 务 打 开 新 成 长 空 间。尽 管 面 临 高 基 数 、 宏观 环 境 弱 复 苏 、 行 业 政 策 环 境 变 化 等 因 素 ，2023年公 司 核 心 业 务 收 入 （ 剔 除5.87亿 元 公 共 卫 生 防 控 类 业 务 收 入 ）仍 保 持 略 高 于 预 期 的正 向增 长，非 存 储 类新 产 业 占 收 入 比 重 达38%，同 比 增 长30%以 上。1）生 命 科 学 板 块：2023年 实现 营 收10.31亿 元（-17%），剔 除 公 共 卫 生 防 控 类 业 务 后 核 心 业 务 下 降6%，自动 化 样 本 管 理 、生 物 培 养 、离 心 制 备 等 新 品 类 加 速 放 量 ，公 司 一 方 面 通 过CGT智 能 自 动 化 细 胞 制 备 方 案 逐 渐 切 入 生 物 制 药 工 艺 环 节 ，另 一 方 面 面 向 科 研 高 校用 户不 断完 善 样 本 管 理 与 多 场 景 解 决 方 案 ；2）医 疗 创 新板 块：2023年 实 现 营收12.41亿 元（-23%），剔 除 公 共 卫 生 防 控 类 业 务 后 核 心 业 务 同 比 增 长6%，用药 自 动 化 场 景 方 案 保 持 高 速 增 长 ， 血/浆 站 场 景 用 户 需 求 逐 步 复 苏 ， 医 疗 新 基建 、公 卫 体 系数 字 化 升 级 、血/浆 站 疫 后 复 苏 为 板 块 业 绩 增 长 贡 献 增 长 驱 动 力 。 研究助理：孟熙 ⚫国 内 经 营 环 境 改 善 促 进 复 苏 ，海 外 布 局 强 化 加 速 商 机落 地。1）国 内：2023年 实 现 营 收14.89亿 元（-26%），剔 除 公 共 卫 生 防 控 类 业 务 后 核 心 业 务 同 比 增长4%，全 年 新 增 用 户 数 量 占 比 超30%，其 中 二 级 及 以 下 医 疗 机 构 用 户 占 比30%,随 着 国 内 政 策 环 境 趋 于 改 善 、招 投 标 活 动 逐 步 恢 复 ，国 内 业 务 有 望 恢 复 较 高 速稳 定 增 长 ；2）海 外：2023年 实 现 营 收7.83亿 元 （-6%）， 经 销 类 业 务 持 续 增长 ， 目 前 公 司 已 搭 建 覆 盖800多 家 经 销 商 、150多 个 国 家/地 区 的 市 场 网 络 布局 ，累 计400余 个 型 号 获 境 外 认 证 ，应 用 场 景 不 断 拓 展 ，并 聚 焦 国 际 化 转 型 和产 品 方 案 升 级 不 断 促 进 新 商 机 落 地 ， 成 长 新 空 间 持 续 打 开 。 ⚫业 务 结 构 升 级 驱 动 毛 利 改 善 ，坚 持 科 技 创 新 丰 富 产 品 布 局。2023年 公 司毛利 率 提 升2个 百 分 点 至51%， 主 要 受 益 于 创 新 驱 动 业 务 结 构 升 级 和 全 流 程 降本 增 效 。公 司2023年研 发 投 入3.21亿 元（+10%），占 营 收 比 重14%，坚 持 以制 冷 、智 能 化 、精 密 制 造 及 材 料 、自 动 化 、数 字 化 、生 物 技 术 六 大 技 术 平 台 为核 心 ，从 低 温 向 多 领 域 产 品 快 速 拓 展 ，并 聚 集 数 字 化 转 型 ，推 进 以 用 户 为 中 心的 研 发 、 采 购 、 制 造 、 市 场 、 售 后 等 各 节 点 全 流 程 数 字 化 建 设 。 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：海 尔 生 物 依 托 领 先 的 低 温 存 储 技 术 和 物 联 网 解 决 方 案 ， 发 展 实 验室 装 备 及 医 疗 自 动 化 产 品 ，长 期 增 长 前 景 良 好。考 虑 到 短 期 内 下 游 需 求 复 苏 较弱 ，我 们 下 调公 司2024年-2026年 归 母 净 利 润 预 测 至5.06/6.25/7.65亿元 ，同比 增 长24.51%/23.71%/22.29%，EPS分 别 为1.59/1.97/2.41元 ， 当 前 股 价 对 应2024-2026年PE为18/14/12倍 ， 维 持 “ 推 荐”评 级 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 市 场 拓 展 不 及 预 期 的 风 险 、 新 品 研 发 与 上 市 进 展 不 及 预 期 的风 险 、 经 营 环 境 恢 复 不 及 预 期 的 风 险 、 海 外 贸 易 环 境 不 确 定 的 风 险。 附录： 分析师承诺及简介 程 培 ，上 海 交 通 大 学 生 物 化 学 与 分 子 生 物 学 硕 士 ，10年 以 上 医 学 检 验 行 业+医 药 行 业 研 究 经 验 ，公 司 研 究 深 入 细 致 ，对 医 药 行业 政 策 和 市 场 营 销 实 务 非 常 熟 悉 。 此 前 作 为 团 队 核 心 成 员 ， 获 得 新 财 富 最 佳 分 析 师 医 药 行 业2022年 第4名 、2021年 第5名 、2020年 入 围 ，2021年 上 海 证 券 报 最 佳 分 析 师 第2名 ，2019年Wind“ 金 牌 分 析 师 ”医 药 行 业 第1名 ，2018年 第 一 财 经 最 佳 分 析 师 医 药 行业 第1名 等 荣 誉 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn