产量稳步提升，矿业龙头持续成长

紫金矿业(601899.SH) 有色金属｜工业金属 产量稳步提升，矿业龙头持续成长 2024年03月25日评级买 入评级变动调高 投资要点： 事件：公司发布2023年年度报告，2023年，公司实现营业收入2934.03亿元，同比增长8.54%，实现归属于上市公司股东的净利润211.19亿元，同比增长5.38%，实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润216.17亿元，同比增长10.68%。 矿山产铜板块将受益于铜价上升周期：目前全球铜开采成本持续抬升，矿企资本开支增长乏力，未来铜矿供需关系趋紧，铜价已经进入上升周期。2023年，公司矿山产铜1,007,290吨，同比增长11.13%，公司矿山产铜相当于中国总量的62%左右，2023年铜业务销售收入占营业收入的25.21%（抵销后），毛利占集团毛利的47.19%。根据公司产量规划，公司2024-2025年矿山产铜产量预计实现111/117万吨，年复合增长率达11%，为公司带来稳定的业绩支撑。 黄金价格中枢持续抬升，矿山产金收入持续增长。受美联储降息宽松预期及全球避险情绪提升等影响，黄金价格中枢持续抬升。2023年，公司矿山产金67,726千克，同比上升20.17%，公司矿山产金相当于中国总量的23%左右。黄金业务销售收入占报告期内营业收入的42.09%（抵销后），毛利占集团毛利的25.35%。根据公司产量规划，公司2024-2025年矿山产金产量预计实现73.5/90吨，年复合增长率达20%，为公司带来持续的利润增量。 周 策分 析师执业证书编号:S0530519020001zhouce67@hnchasing.com 相关报告 1紫金矿业（601899.SH）公司点评：金、铜持续放量可期2024-01-032紫金矿业（601899.SH）：产量持续增加，矿业龙头稳步成长2023-10-303紫金矿业（601899.SH）点评报告：产能稳步扩张，收入持续增长2023-08-29 碳酸锂即将放量，增厚公司利润。2023年，公司当量碳酸锂产量2903吨，公司规划至2025年形成12-15万吨当量碳酸锂产能。公司西藏拉果错盐湖全面建成达产后预期形成4-5万吨/年氢氧化锂产能，湖南湘源硬岩锂多金属矿500万吨采选项目建成达产后预期形成约3万吨/年当量碳酸锂产能。阿根廷3Q锂盐湖全面建成达产后预期形成4-6万吨/年碳酸锂产能。随着碳酸锂产能的建成放量，将持续增厚公司利润。 盈利预测：我们预计公司2024-2026年实现归母净利润为265.48亿元、339.45亿元、407.29亿元，对应EPS分别为1.01元、1.29元、1.55元，对应现价PE15.26倍、11.94倍和9.95倍。考虑到公司将充分受益金、铜价格中枢上涨，我们调高公司评级，我们给予公司2024年 18-23倍的PE，对应股价18.15元-23.20元，调整公司评级至“买入”评级。 风险提示：金、铜价格大幅下跌，项目建设进度不及预期，海外运营风 险。 投资评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 免责声明 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格，作者具有中国证券业协会注册分析师执业资格或相当的专业胜任能力。 本报告仅供财信证券股份有限公司客户及员工使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发送，概不构成任何广告。 本报告信息来源于公开资料，本公司对该信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本公司对已发报告无更新义务，若报告中所含信息发生变化，本公司可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司及本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此作出的任何投资决策与本公司及本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人（包括本公司客户及员工）不得以任何形式复制、发表、引用或传播。 本报告由财信证券研究发展中心对许可范围内人员统一发送，任何人不得在公众媒体或其它渠道对外公开发布。任何机构和个人（包括本公司内部客户及员工）对外散发本报告的，则该机构和个人独自为此发送行为负责，本公司保留对该机构和个人追究相应法律责任的权利。 财信证券研究发展中心 网址：stock.hnchasing.com地址：湖南省长沙市芙蓉中路二段80号顺天国际财富中心28层邮编：410005电话：0731-84403360传真：0731-84403438