23年稀土价格下降导致业绩承压，未来随公司规划产能放量有望迎来新一轮业绩成长周期

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_Main] 证券研究报告 | 公司点评 金力永磁(300748.SZ) 2024年03月28日 买入（维持） 所属行业：有色金属/金属新材料 当前价格(元)：15.41 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 张崇欣 资格编号：S0120522100003 邮箱：zhangcx＠tebon.com.cn 研究助理 康宇豪 邮箱：kangyh＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) -13.72 -2.90 -20.61 相对涨幅(%) -14.47 -8.51 -26.14 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究 1.《金力永磁（300748.SZ）：业绩短期承压，产品结构持续优化》，2023.10.25 2.《金力永磁（300748.SZ）：业绩短期承压，新能源汽车领域产品收入持续增长》，2023.8.24 3.《金力永磁（300748.SZ）：业绩符合预期，公司稀土磁材持续发力新能源领域》，2023.3.31 金力永磁（300748.SZ）：23年稀土价格下降导致业绩承压，未来随公司规划产能放量有望迎来新一轮业绩成长周期 投资要点  事件：公司发布2023年年度报告，业绩承压。公司2023年营业收入66.88亿元，同比-6.66%；归母净利润5.64亿元，同比-19.78%；扣非归母净利润4.93亿元，同比-27.68%。  2023年稀土原材料价格大幅下降，对公司营收及毛利率产生不利影响。根据亚洲金属网、中国稀土行业协会等公布数据， 2023 年金属镨钕1-12 月平均价格为 65.14 万元/吨，较 2022 年同期平均价格 101.21万元/吨下降约 35.64%。另外 2023 年 1 月平均价格为 87.64 万元/吨，到 2023 年 12 月平均价格为 55.75万元/吨。 2023 年年初以来稀土原材料价格出现较大幅度波动，由于成本与售价在短期内的传递差异会对毛利率有一定的下降影响。  公司产品产销量有所增长，产品结构有所优化。2023 年度，公司高性能稀土永磁材料总产量 15,154 吨，同比+18.52%，其中使用晶界渗透技术生产 13,226 吨高性能稀土永磁材料产品，同比+32.72%，占同期公司产品总产量的87.28%，较上年同期提高9.34个百分点。2023 年度，公司高性能稀土永磁材料总销量 15122 吨，同比+25.60%。2023年，公司新能源汽车及汽车零部件领域收入达到 33.03 亿元，同比+14.33%；节能变频空调领域收入达到 13.24 亿元；风力发电领域收入达到 5.85 亿元；机器人及工业伺服电机领域收入达到 2.17 亿元；此外公司还积极布局 3C、节能电梯、轨道交通等新能源及节能环保领域。  稀土永磁需求快速增长，公司把握机遇快速扩产有望受益市场增长。根据弗若斯特沙利文的报告，高性能稀土永磁材料的全球消费量由 2018 年的 4.75 万吨增至 2023 年的 10.25 万吨，复合年增长率约为 16.6%。到 2028 年全球高性能稀土永磁的消费量将达到 22.71 万吨，2023 年至 2028 年的复合年增长率为 17.2%。预计到2025年公司钕铁硼毛坯产能扩张到40000吨，另外还在墨西哥规划投资建设“墨西哥新建年产 100 万台/套磁组件生产线项目”，未来有望受益市场增长。  盈利预测：预计2024-2026公司合计营收分别为77.74/94.65/113.20亿元，归母净利润分别为8.40/10.79/12.92亿元，对应24-26年24.64/19.17/16.02倍PE。预测公司业绩将随产能释放快速增长，公司作为行业龙头技术领先、扩产速度快，维持“买入”评级。  风险提示： 钕铁硼磁材行业竞争加剧；公司产能建设不及预期；公司技术创新能力不及预期 -26%-17%-9%0%9%17%26%2023-032023-072023-112024-03金力永磁沪深300 公司点评 金力永磁（300748.SZ） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 2 / 4 [Table_Base] 股票数据 总股本(百万股)： 1,344.77 流通A股(百万股)： 1,133.70 52周内股价区间(元)： 13.67-20.45 总市值(百万元)： 18,843.68 总资产(百万元)： 11,825.95 每股净资产(元)： 5.22 资料来源：公司公告 [Table_Finance] 主要财务数据及预测 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 7,165 6,688 7,774 9,465 11,320 (+/-)YOY(%) 75.6% -6.7% 16.2% 21.7% 19.6% 净利润(百万元) 703 564 840 1,079 1,292 (+/-)YOY(%) 55.1% -19.8% 49.0% 28.5% 19.7% 全面摊薄EPS(元) 0.52 0.42 0.63 0.80 0.96 毛利率(%) 16.2% 16.1% 18.1% 19.0% 18.9% 净资产收益率(%) 10.4% 8.0% 11.0% 12.8% 13.9% 资料来源：公司年报（2022-2023），德邦研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司点评 金力永磁（300748.SZ） 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 3 / 4 财务报表分析和预测 主要财务指标 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 每股指标(元) 营业总收入 6,688 7,774 9,465 11,320 每股收益 0.42 0.63 0.80 0.96 营业成本 5,613 6,368 7,671 9,176 每股净资产 5.22 5.70 6.27 6.93 毛利率% 16.1% 18.1% 19.0% 18.9% 每股经营现金流 1.13 0.69 0.85 0.90 营业税金及附加 28 31 38 46 每股股利 0.26 0.26 0.26 0.26 营业税金率% 0.4% 0.4% 0.4% 0.4% 价值评估(倍) 营业费用 35 40 49 59 P/E 48.14 24.64 19.17 16.02 营业费用率% 0.5% 0.5% 0.5% 0.5% P/B 3.87 2.70 2.46 2.22 管理费用 156 174 215 256 P/S 3.10 2.66 2.19 1.83 管理费用率% 2.3% 2.2% 2.3% 2.3% EV/EBITDA 34.65 16.52 13.01 10.92 研发费用 354 366 464 548 股息率% 1.3% 1.7% 1.7% 1.7% 研发费用率% 5.3% 4.7% 4.9% 4.8% 盈利能力指标(%) EBIT 553 869 1,123 1,349 毛利率 16.1% 18.1% 19.0% 18.9% 财务费用 -57 -51 -58 -66 净利润率 8.5% 10.9% 11.5% 11.5% 财务费用率% -0.9% -0.7% -0.6% -0.6% 净资产收益率 8.0% 11.0% 12.8% 13.9% 资产减值损失 -30 0 0 0 资产回报率 4.8% 6.7% 7.9% 8.8% 投资收益 2 -2 -1 -2 投资回报率 6.4% 9.3% 11.0% 12.2% 营业利润 619 918 1,180 1,413 盈利增长(%) 营业外收支 -2 -0 -0 -0 营业收入增长率 -6.7% 16.2% 21.7% 19.6% 利润总额 617 918 1,180 1,413 EBIT增长率 -12.9% 57.1% 29.2% 20.1% EBITDA 700 1,073 1,357 1,611 净利润增长率 -19.8% 49.0% 28.5% 19.7% 所得税 50 74 96 115 偿债能力指标 有效所得税率% 8.1% 8.1% 8.1% 8.1% 资产负债率 40.5% 39.0% 38.1% 36.5% 少数股东损益 3 4 5 6 流动比率 2.2 2.3 2.3 2.4 归属母公司所有者净利润 564 840 1,079 1,292 速动比率 1.6 1.7 1.7 1.7 现金比率 1.0 1.0 0.9 0.9 资产负债表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 经营效率指标 货币资金 3,886 3,928 3,957 3,955 应收帐款周转天数 112.3 95.0 85.0 78.0 应收账款及应收票据 2,132 2,316 2,627 2,908 存货周转天数 132.9 130.0 115.0 105.0 存货 2,213 2,386 2,515 2,837 总资产周转率 0.6 0.6 0.7 0.8 其它流动资产 605 555 669 718 固定资产周转率 3.9 4.2 4.7 5.4 流动资产合计 8,836 9,184 9,768 10,418 长期股权投资 7 8 9 11 固定资产 1,710 1,834 1,995 2,105 在建工程 764 1,024 1,321 1,605 现金流量表(百万元) 2023 2024E 2025E 2026E 无形资产 217 238 258 279 净利润 564 840 1,079 1,292 非流动资产合计 2,990 3,396 3,875 4,292 少数股东损益 3 4 5 6 资产总计 11,826 12,580 13,643 14,710 非现金支出 171 204 234 263 短期借款 401 299 212 118 非经营收益 61 67 61 55 应付票据及应付账款 2,910 3,105 3,288 3,466 营运资金变动 719 -184 -235 -411 预收账款 0 0 0 0 经营活动现金流 1,518 931 1,145 1,205 其它流动负债 673 600 737 800 资产 -803 -609 -712 -678 流动负债合计 3,983 4,004 4,237 4,384 投资 -135 -1 -1 -1 长期借款 544 645 700 730 其他 -4 -2 -1 -2 其它长期负债 261 261 261 261 投资活动现金流 -942 -612 -715 -681 非流动负债合计 805 906 961 991 债权募资 -433 -1 -32 -64 负债总计 4,789 4,910 5,198 5,376 股权募资 43 -2 0 0 实收资本 1,345 1,343 1,343 1,343 其他 -425 -274 -369 -462 普通股股东权益 7,021