全年业绩高增，回购股份提振发展信心

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|公司动态点评 2024年03月26日 坚朗五金（002791.SZ） 全年业绩高增，回购股份提振发展信心 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 7,648 7,802 8,554 9,646 10,317 增长率yoy（%） -13.2 2.0 9.6 12.8 7.0 归母净利润（百万元） 66 324 446 663 713 增长率yoy（%） -92.6 393.9 37.6 48.8 7.6 ROE（%） 1.7 6.6 8.7 11.7 11.5 EPS最新摊薄（元） 0.20 1.01 1.39 2.06 2.22 P/E（倍） 189.3 38.3 27.9 18.7 17.4 P/B（倍） 2.6 2.4 2.3 2.0 1.8 资料来源：公司财报，长城证券产业金融研究院 事件：公司发布2023年年报，全年实现营业收入78.02亿元，同比增长2.00%；归母净利润3.24亿元，同比增长393.89%；扣非净利润2.89亿元，同比增长650.75%。对此点评如下： 受原材料价格下降和费用摊薄影响，全年业绩高增。1）盈利能力逐季改善，Q4归母净利润同增194%。2023年Q4，公司收入为22.53亿元，同比增长0.57%；归母净利润为1.80亿元，同比增长193.62%；扣非净利润为1.53亿元，同比增长269.71%。Q1-Q4公司毛利率分别为30.13%、31.90%、32.16%、33.95%，呈现稳步提升态势，其中Q4毛利率同比增长2.77pct，环比增长1.79pct。2）主要产品收入及销量略有提升。2023年，门窗五金系统/家居类产品/其他建筑五金分别实现营业收入35.87/13.88/11.26亿元，同比分别增长0.90/1.42/20.29%。建筑五金产销量分别为9694.98/9585.94万套，同比分别增长9.11/3.00%。3）受原材料价格下降影响，毛利率有所提升。2023年，公司毛利率/净利率分别为32.26/4.49%，同比分别增长2.06/3.35pct。其中门窗五金系统/家居类产品/其他建筑五金产品毛利率分别为40.43/29.83/18.98%，同比分别变动+3.95/-1.83/+1.80pct。4）费用率略有下降。2023年，公司经营性现金流净额为4.99亿元，同比下降46.61%，主要系本期公司购买商品增加所致。公司期间费用率为25.15%，同比下降0.98pct。其中销售/管理（含研发）/财务费用率分别为16.08/8.81/0.26%，同比分别变动-0.61/+0.02/-0.39pct。2023年，公司计提资产和信用减值损失合计1.36亿元，同比下降19.53%。 渠道+产品持续发力，增厚公司护城河。渠道端，截至2023年，公司国内外销售网络点1000余个，销售团队6000余人。公司注重海外市场开拓，近年来已设立15个海外备货仓，将中国仓储式销售复制到海外，以快速响应客户供货需求。产品已销往100多个国家和地区，并在香港地区、印度、越南、印尼、马来西亚、墨西哥等国家和地区设立子公司。2023年，公司港澳台及海外收入为7.70亿元，同比增长0.12%，收入占比为9.88%。产品端，公司致力于丰富产品结构，拓展新产品和新市场，部分新产品经过培育收入增长较快，如家居类卫浴、淋浴房、新风系统等产品。 增持（维持评级） 股票信息 行业 建材 2024年3月25日收盘价（元） 37.95 总市值（百万元） 12,202.44 流通市值（百万元） 6,235.36 总股本（百万股） 321.54 流通股本（百万股） 164.30 近3月日均成交额（百万元） 136.93 股价走势 作者 分析师 花江月 执业证书编号：S1070522100002 邮箱：huajiangy ue@cgws.com 联系人 王龙 执业证书编号：S1070122070016 邮箱：wanglongy jy@cgws.com 相关研究 1、《Q3业绩大幅改善，转型效果显现—坚朗五金（002791）三季报点评》2023-10-30 2、《上半年业绩扭亏为盈，新场景拓展顺利—坚朗五金（002791）半年报点评》2023-08-30 3、《Q1盈利能力改善，经营质量持续优化—坚朗五金（002791）年报及一季报点评》2023-05-05 -62 %-52 %-42 %-33 %-23 %-13 %-4%6%2023-032023-072023-112024-03坚朗五金沪深300 公司动态点评 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 回购股份用于股权激励或员工持股计划，彰显未来发展信心。3月1日，公司发布回购股份方案公告，拟用于回购的资金总额为不低于1亿元（含）且不超过2亿元（含），回购价格不超过56.11元/股（含），预计回购股份数量为178.22万股至356.44万股，约占公司当前总股本比例为0.55%至1.11%。本次回购股份将用于股权激励或员工持股计划，有助于进一步建立健全公司长效激励机制，充分调动核心经营团队与业务骨干的积极性，吸引和留住优秀人才。 投资建议：全年业绩高增，回购股份提振发展信心，维持增持评级。预计2024~2026年归母净利润分别达到4.46、6.63、7.13亿元，同比分别增长38%、49%、8%，对应估值28、19、17倍。公司五金业务品类完善，新业务发展良好；公司研发实力强，品牌优势明显；渠道下沉初具成效，信息化管理提升效率，未来发展可期。 风险提示：原材料价格波动风险；下游房地产调控风险；下游需求低迷风险；行业竞争加剧风险等。 公司动态点评 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 7939 7003 8617 8751 10488 营业收入 7648 7802 8554 9646 10317 现金 1657 1198 1313 1483 2243 营业成本 5338 5285 5689 6304 6768 应收票据及应收账款 4232 3726 4999 4841 5683 营业税金及附加 51 58 59 66 72 其他应收款 89 89 106 113 121 销售费用 1276 1254 1346 1444 1552 预付账款 63 39 72 54 81 管理费用 386 394 409 423 438 存货 1311 1337 1513 1645 1745 研发费用 287 294 322 363 388 其他流动资产 589 614 614 614 614 财务费用 50 20 14 6 -16 非流动资产 2630 2821 2847 2900 2888 资产和信用减值损失 -169 -136 -153 -184 -187 长期股权投资 419 421 419 418 417 其他收益 20 41 25 27 28 固定资产 1148 1299 1296 1332 1299 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产 483 538 573 595 626 投资净收益 -25 4 -10 -12 -11 其他非流动资产 580 563 560 555 546 资产处置收益 13 1 3 4 5 资产总计 10570 9824 11464 11651 13376 营业利润 100 408 580 876 951 流动负债 4996 4060 5236 4750 5712 营业外收入 12 7 7 8 8 短期借款 360 44 146 44 44 营业外支出 15 5 10 11 10 应付票据及应付账款 3568 2906 4063 3660 4631 利润总额 97 410 577 872 949 其他流动负债 1068 1109 1027 1046 1038 所得税 9 59 73 112 118 非流动负债 552 425 390 358 318 净利润 87 350 503 761 830 长期借款 281 183 148 115 76 少数股东损益 21 26 57 97 117 其他非流动负债 271 242 242 242 242 归属母公司净利润 66 324 446 663 713 负债合计 5548 4485 5626 5108 6030 EBITDA 284 598 741 1051 1130 少数股东权益 220 251 309 406 523 EPS（元/股） 0.20 1.01 1.39 2.06 2.22 股本 322 322 322 322 322 资本公积 1173 1168 1168 1168 1168 主要财务比率 留存收益 3301 3593 3979 4559 5169 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 4802 5088 5529 6138 6823 成长能力 负债和股东权益 10570 9824 11464 11651 13376 营业收入（%） -13.2 2.0 9.6 12.8 7.0 营业利润（%） -91.1 307.2 42.2 51.1 8.6 归属母公司净利润（%） -92.6 393.9 37.6 48.8 7.6 获利能力 毛利率（%） 30.2 32.3 33.5 34.6 34.4 现金流量表（百万元） 净利率（%） 1.1 4.5 5.9 7.9 8.0 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE（%） 1.7 6.6 8.7 11.7 11.5 经营活动现金流 935 499 380 656 1059 ROIC（%） 2.0 6.7 8.4 11.8 11.6 净利润 87 350 503 761 830 偿债能力 折旧摊销 160 168 177 196 217 资产负债率（%） 52.5 45.6 49.1 43.8 45.1 财务费用 50 20 14 6 -16 净负债比率（%） -17.4 -15.6 -16.5 -19.5 -28.4 投资损失 25 -4 10 12 11 流动比率 1.6 1.7 1.6 1.8 1.8 营运资金变动 403 -235 -474 -499 -164 速动比率 1.3 1.4 1.3 1.5 1.5 其他经营现金流 211 199 150 180 182 营运能力 投资活动现金流 -698 -441 -209 -257 -210 总资产周转率 0.7 0.8 0.8 0.8 0.8 资本支出 456 344 205 251 205 应收账款周转率 2.1 2.1 2.1 2.1 2.1 长期投资 -271 -117 3 1 0 应付账款周转率 2.2 2.3 2.3 2.3 2.3 其他投资现金流 29 21 -6 -7 -5 每股指标（元） 筹资活动现金流 -88 -520 -157 -126 -90 每股收益（最新摊薄） 0.20 1.01 1.39 2.06 2.22 短期借款 -37 -316 102 -102 -0 每股经营现金流（最新摊薄） 2.91 1.55 1.18 2.04 3.29 长期借款 111 -98 -35 -33 -39 每股净资产（最新摊薄） 14.93 15.82 17.11 18.90 20.91 普通股增加 0