国泰君安期货商品研究晨报：贵金属及基本金属

期货研究 2024年03月28日 商品研 究国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：再创历史新高2 白银:小幅回落2 国 泰铜：现货走弱，限制价格上涨4 君铝：上行趋势暂停，仍需关注19500关口6 安 期氧化铝：持续震荡6 货锌：消费欠佳，价格承压8 研 究铅：过渡至淡季，中期震荡偏弱10 所 镍：供应预期施压，电积成本下移12 不锈钢：低位震荡运行12 锡：库存继续累库14 工业硅：弱势格局延续，关注库存变化16 碳酸锂：长期空配，短期仍需关注上行风险18 2024年3月28日 商品研究 黄金：再创历史新高 产业服务研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 白银:小幅回落 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人）从业资格号：F03087751liuyuxuan023982@gtjas.com 期货研究 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2404 483.54 0.43% 517.50 0.19% 黄金T+D 480.00 0.58% 516.27 0.16% Comex黄金2304 2193.30 0.76% - 伦敦金现货 0.00 -100.00% - - 沪银2406 6346 -0.06% 6369.00 0.25% 白银T+D 6338 -0.13% 6360 0.46% Comex白银2403 24.765 0.65% - - 伦敦银现货 0.000 0.98% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2404 6,912 -2,563 11,163 -1,997 Comex黄金2404 183,343 -32,223 404,091 35,900 沪银2406 543,521 152,773 570,866 -11,784 Comex白银2403 55,161 -11,658 119,305 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 830.15 0 SLV白银ETF持仓（前天） 13,190.55 31 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 3,045 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,653,626 0 沪银（千克） 1,043,089 -9136 Comex白银（金衡盎司）（前日） 287,162,850 2,121,414 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2308价差 -0.72 -1.45 0.73 沪金2308合约对2312合约价差 476.92 475.90 1.02 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 129.27 6.81 122.46 白银T+D对AG2308价差 4 7 -3 沪银2312合约对2308合约价差 -5,378 -5,456 78 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 1,385 -65 1,450 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 104.30 0.00% 美元兑人民币（CNY即期） 7.23 0.13% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.26 0.15% 欧元兑美元 1.08 -0.09% 美元兑日元 151.59 4.66% 英镑兑美元 1.21 0.14% 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 期货研究 1、潘功胜：中国央行未来仍有充足的政策空间和丰富的工具储备；房地产市场已出现一些积极信号，长期健康稳定发展具有坚实的基础。 2、何立峰会见来华出席中国发展高层论坛2024年年会的部分跨国企业负责人。 3、美联储多名高官谈降息：理事库克强调谨慎，今年票委亚特兰大联储主席重申预计今年仅降一次；芝加哥联储主席重申主流预期年内降息三次。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 针对贵金属而言，在再通胀风险不被提起后黄金降息前的上涨显得已无逻辑上的阻碍，comex黄金表现抢眼直逼2225美元，白银跟涨。往后看，我们认为贵金属的价格强势格局将继续维持，直至6月正式降息前，只不过需要关注交易层面的节奏变化，提醒投资者谨慎操作。 期货研究 2024年03月28日 商品研究 铜：现货走弱，限制价格上涨 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 72,190 0.26% 72210 0.17% 伦铜3M电子盘 8,868 0.05% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 68,992 -32,272 189,240 -1,522 伦铜3M电子盘 20,482 4,705 258,943 2,294 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 217,461 1,995 - - 伦铜 113,100 -4,300 13.59% -3.16% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -113.53 -115.37 1.84 保税区仓单升水 48 48 0 保税区提单升水 53 53 0 上海1#光亮铜价格 65,900 66,000 -100 现货对期货近月价差 -215 -205 -10 近月合约对连一合约价差 -90 -100 10 买近月抛连一合约的跨期套利成本 240 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -535 -563 28 沪铜连三合约对LME3M价差 -294 -257 -37 上海铜现货对上海1#再生铜价差 1,667 1,511 156 再生铜进口盈亏 -1,098 -876 -222 货研究所 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 美联储理事沃勒：不急于降息，应推迟降息、或削减潜在的降息幅度。 ICSG在最新的月度报告中称，2024年1月全球精炼铜市场供应过剩8.4万吨，去年12月为过剩 2.7万吨。 日本2月铜线缆的国内销售和出口量同比增加5.2%，至52,000吨。 期货研究 印尼铜矿商PTAmmanMineralInternasional表示，该公司的目标是在2024年生产833,000实物吨铜精矿，与去年的产量相比增加约54%。 【趋势强度】铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 隔夜伦铜价格震荡；沪铜指数下测后回升。美联储部分官员认为应该推迟降息、或削减潜在的降息幅度，美元指数回升。进口铜精矿现货TC持续回落，海外铜矿供应扰动较大，远期TC依然存在下降空间。国内冶炼企业亏损扩大，部分冶炼厂原料投炉量减少，且二季度将密集检修，冶炼厂产量存在下降压力。国内再生铜供应增加，再生铜进口亏损扩大，精废价差回升，处于盈亏平衡点上方。高铜价压制终端消费，企业补库动力不足，沪铜仓单库存增加；伦铜仓单库存减少，注销仓单比例回落。国内现货对期货贴水扩大，沪铜近远月贴水略有缩窄；伦铜0-3现货贴水较大。整体来看，美元指数回升，施压风险资产价格。基本面上，国内仓单库存持续增加，现货贴水扩大等，限制价格上方空间。 2024年03月28日 商品研究 铝：上行趋势暂停，仍需关注19500关口 国泰君安 期【基本面跟踪】 货 研铝基本面数据 电解铝 期货市场 氧化铝 电解铝 现货市场 氧化铝 沪铝2405收盘价沪铝2405夜盘收盘价 LME铝3M收盘价沪铝2405成交量沪铝2405持仓量LME铝3M成交量LME注销仓单占比LME铝cash-3M价差 近月合约对连一合约价差买近月抛连一跨期套利成本沪氧化铝2404收盘价 沪氧化铝2404夜盘收盘价沪氧化铝2404成交量沪氧化铝2404持仓量 近月合约对连一合约价差买近月抛连一跨期套利成本现货升贴水 上海保税区Premium 欧盟鹿特丹铝锭Premium（MB）预焙阳极市场价 佛山铝棒加工费山东1A60铝杆加工费 铝锭精废价差电解铝企业盈亏铝现货进口盈亏铝3M进口盈亏铝板卷出口盈亏 国内铝锭社会库存（万吨上期所铝锭仓单（万 LME铝锭库存（万国内氧化铝 氧化铝连云港到氧化铝连云 澳洲氧山 澳洲进印 T 19415 19440 2303 167057 261012#N/A38.47%#N/A -20 63.22 3296#N/A6341 5535 -7 396.59 -90 135 277.5 4566 330 45 T-1 -75 25 3 -28926 -13566#N/A -0.19%#N/A 0 -0.17 22 - -967 -3075 0 2.53 0 T-5 130 - -6 46501 4315#N/A -0.75%#N/A -10 1.99 -18 - - T-22 620 -76.5 50842 58339#N/A4. T-66 675 铝土矿 注：当天 T-66 究所 氧化铝：持续震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 期货研究 资料来源：SMM，钢联资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2 期货研究 表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】电解铝盘面： 主力合约昨日日盘继续回落，收在19415，较前一交易日下跌75元/吨。主力合约AL2405合约，成交量减少2.89万手，持仓量下降1.36万手。夜盘有所反弹，收在19440。 重要数据： SMMA00铝升贴水维持在贴水90元/吨；铝棒加工费（佛山，6063）上涨120元/吨，至340元/吨。 氧化铝盘面： 氧化铝主力合约AL2405以震荡为主，收在3303，较前一交易日上涨22元/吨，成交量减少3827 手，持仓量回落1299手。夜盘震荡，收在3282。 综合资讯： 3月26日，梅特罗矿业（MetroMiningLtd）宣布恢复铝土矿生产供应，采矿于3月25日恢复， 预计于3月26日开始装船。随着雨季影响减弱，梅特罗将于未来几天逐步恢复运营，以确保采矿系统和 管理流程安全运行，并于4月初全面恢复运营。2024年铝土矿产量与发运量指导区间定在630-680万湿吨。（SMM整理） 简评： 铝价有所回落，上行趋势受阻，仍可关注19500附近关键关口突破可能。周线级别上，沪铝主力合约 有所震荡，大周期上仍处在自2022年8月以来的震荡区间内，近期临近该区间关键上沿的突破考验。此 波若能有效突破，则长达一年半有余的横亘格局将被彻底破局。微观边际上看，我们仍倾向于认为在3月铝锭的季节性库存峰值出现后，铝市可能迎来的格局是“存量”上的低库存+边际“去库”上的缓斜率——受制于云南复产的预期（三大铝厂仍可能按计划落地复产），铝价在微观定价上缺乏单一方向强有力的冲突 点。 氧化铝期货价格有所回落，氧化铝现货端的弱势略有缓和，盘面跟随沪铝定价。短期若沪铝回调，氧化铝亦可能承压回落，不过月度平衡上看，3-4月国内氧化铝供需偏宽松、5月后偏紧的概率可能较大，后续仍存