请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 [Table_Title] 市场利率预期“负面”，A股短期估值压力显现 [Table_Summary] 策略观点：市场利率预期“负面”，A股短期估值压力显现 上周，上证综指小幅上涨，验证了我们之前一周的判断。综合来看，在存量博弈市场中，由于市场动能有所释放，加之，资金净流出水平大幅下降，以及外围资金和信用资金“流入水平”提升的持续性尚待观察，我们认为，本周市场或将进入休整期。 本周一，央行公开市场新增28天期逆回购询量，客观上，继续推进建立货币市场的利率期限结构。但是，主观上，或将对A股市场投资者预期形成“负面”影响，其主要原因在于“久期延长将强化市场利率水平上升的预期，对A股市场的估值形成压力，尤其是在‘半年报’整体盈利水平不理想的背景下”。加之，中秋、国庆假期来临，居民对货币资金的需求上升。所以，尽管客观上，央行净投放保持合理水平，但是，A股市场投资者对流动性的担忧却在强化。 截止至上周五，两市共1103家公司公布“三季报业绩预告”，预喜734（其中，预增252家，续盈141家，扭亏93家，略增248家），预减61家，续亏94家，首亏62家，略减91家，不确定61家。行业上，“计算机、通信和其他电子设备制造业”、“化学原料和化学制品制造业”、“电气机械和器材制造业”、“医药制造业”、“软件和信息技术服务业”，预喜家数居前，分别为81、67、58、43、36家。 本期周报中，“行业动向”重点涉及：5G、LED、PM2.5、大飞机产业链、电子、国防军工、基因编辑、煤炭、石墨烯、食品饮料、无人运输工具、新材料、云计算。 本期周报中，“行业政策”重点涉及：LED、轨道交通建设。 上证综合指数 数据来源：wind [Table_Author] 证券分析师：周雨 电话：010-88321580 E-MAIL：zhouyu@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190210090002 联系人：薛文韬 电话：010-88321610 E-MAIL：xuewt@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190115070003 [Table_Message] 2016-09-12 策略周报 策略研究报告 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 策略周报 P2 市场利率预期“负面”，A股短期估值压力显现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 一、 策略观点：市场利率预期“负面”，A股短期估值压力显现 上周，上证综指小幅上涨，验证了我们之前一周的判断。从成交金额的角度，上证综指、深证成指、中小板、创业板“成交金额/2015年至今峰值”水平分别为16.4%、31.2%、32.2%、27.9%，较之前一周分别上升1.1%、3.9%、4.8%、3.5%。基于我们对“博弈市”的观点即，由于目前市场处于震荡博弈之中，“成交水平”的上升或者下降，意味着市场动能的释放或者积累，我们认为，市场动能有所释放。从资金净流出的角度，上周，主板净流出473亿元，较之前一周“净流出水平”下降260亿元，降幅35%；中小板净流出129亿元，较之前一周“净流出水平”下降242亿元，降幅65%；创业板净流出169亿元，较之前一周“净流出水平”下降49亿元，降幅23%；中小板“净流出水平”降幅最大。从沪股通的角度，上周，沪股通净买入34.39亿元，较之前一周上升23.54亿元，外围投资者情绪上升。从融资融券净买入的角度，上周，融资融券净买入49.39亿元，较之前一周上升54.12亿元，信用投资者情绪上升。综合来看，在存量博弈市场中，由于市场动能有所释放，加之，资金净流出水平大幅下降，以及外围资金和信用资金“流入水平”提升的持续性尚待观察，我们认为，本周市场或将进入休整期。 本周一，央行公开市场新增28天期逆回购询量，客观上，继续推进建立货币市场的利率期限结构。但是，主观上，或将对A股市场投资者预期形成“负面”影响，其主要原因在于“久期延长将强化市场利率水平上升的预期，对A股市场的估值形成压力，尤其是在‘半年报’整体盈利水平不理想的背景下”。加之，中秋、国庆假期来临，居民对货币资金的需求上升。所以，尽管客观上，央行净投放保持合理水平，但是，A股市场投资者对流动性的担忧却在强化。 截止至上周五，两市共1103家公司公布“三季报业绩预告”，预喜734（其中，预增252家，续盈141家，扭亏93家，略增248家），预减61家，续亏94家， 策略周报 P3 市场利率预期“负面”，A股短期估值压力显现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 首亏62家，略减91家，不确定61家。行业上，“计算机、通信和其他电子设备制造业”、“化学原料和化学制品制造业”、“电气机械和器材制造业”、“医药制造业”、“软件和信息技术服务业”，预喜家数居前，分别为81、67、58、43、36家。 图1：三季报业绩预告 资料来源：WIND，太平洋证券整理 图2：行业“预喜”公司数量 预增 23% 续盈 13% 扭亏 8% 略增 22% 预减 6% 续亏 8% 首亏 6% 略减 8% 不确定 6% 三季报业绩预告 策略周报 P4 市场利率预期“负面”，A股短期估值压力显现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 资料来源：WIND，太平洋证券整理 二、 行业动向 5G：随着“2020年5G网络正式商用”的预期渐强，通信企业开始加速布局5G领域。移动、联通、电信均已制定2020年启动5G网络商用的计划。如果前期工作进展顺利，三大运营商有可能在2018年开始5G网络建设，2020年正式商用。物联网细分行业在技术和应用层面已相当成熟，但受制于4G网络的通讯能力。随着NB-IoT、4.5G、LTE-V标准的落地以及未来5G正式商用，问题将得到解决。NB-IoT将作为5G之前的过渡。 LED：在台湾晶元光电打响提价第一枪后，三安光电、国星光电、木林森等大陆企业纷纷跟进，LED产业进入价格回暖期。 PM2.5：9月8日，世界银行与华盛顿大学健康指标与评估研究所发布《空气污染的成本：强化行动的经济依据》，通过“福祉损失”审视各年龄组别的死亡率，评估特定国家背景下环保法规的成本效益。2013年，在东亚、南亚，空气污染导致的福祉损失相当于GDP的7.5%左右。 0102030405060708090计算机、通信和其他电子设备制造业 化学原料和化学制品制造业 电气机械和器材制造业 医药制造业 软件和信息技术服务业 通用设备制造业 汽车制造业 专用设备制造业 金属制品业 橡胶和塑料制品业 有色金属冶炼和压延加工业 房地产业 非金属矿物制品业 互联网和相关服务 农副食品加工业 食品制造业 土木工程建筑业 纺织服装、服饰业 纺织业 建筑装饰和其他建筑业 商务服务业 批发业 畜牧业 零售业 其他制造业 黑色金属冶炼和压延加工业 化学纤维制造业 文教、工美、体育和娱乐用品制造业 造纸和纸制品业 专业技术服务业 道路运输业 广播、电视、电影和影视录音制作业 水上运输业 电力、热力生产和供应业 铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业 印刷和记录媒介复制业 公共设施管理业 酒、饮料和精制茶制造业 煤炭开采和洗选业 木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业 农业 石油加工、炼焦和核燃料加工业 仪器仪表制造业 渔业 餐饮业 仓储业 废弃资源综合利用业 家具制造业 皮革、毛皮、羽毛及其制品和制鞋业 生态保护和环境治理业 文化艺术业 有色金属矿采选业 住宿业 综合 电信、广播电视和卫星传输服务 货币金融服务 教育 开采辅助活动 林业 其他金融业 燃气生产和供应业 卫生 租赁业 策略周报 P5 市场利率预期“负面”，A股短期估值压力显现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 大飞机产业链：中国商飞公司市场营销部副部长陆峥表示，国产C-919大型客机于2015年10月2日下线后，目前各项试验顺利，力争2016年底前后实现首飞。 电子：我国芯片、存储器国产化进程加速，助推集成电路产业发展。我国集成电路市场规模占全球60%，自给率27%，存在较大提升空间。 国防军工：朝鲜中央电视台证实朝鲜进行核试验。奥巴马表示，与韩国总统朴槿惠和日本首相安倍晋三分别进行了电话会谈，重申美方对亚洲盟友的承诺，朝鲜的挑衅行为将会招致“严重后果”。9月15日至20日，择机发射长征二号FT2运载火箭（运载天宫二号空间实验室）。 基因编辑：近日，MIT研究人员增加一个额外的控制层，通过系统的响应光，实现对基因编辑的精确控制。这可以帮助科学家更详细研究细胞和遗传物质是如何影响胚胎发育和遗传疾病，甚至还可以精确到关闭肿瘤细胞中的致癌基因。研究人员表示，这项技术在临床医疗的应用，目前极有可能实现的是用于关闭皮肤癌中的致癌基因，有望治愈皮肤癌。基因编辑技术在人类基因治疗的应用和普及已是大势所趋，随着更深入的研究和发展，其商业价值不容小觑。精准医学已于今年入选“十三五”百大项目，上升为国家战略，将有助于我国基因编辑技术的发展。 煤炭：截止至8月末，今年全国煤炭去产能目标已完成60%，累计去产能1.5亿吨。 石墨烯：中国内地首个石墨烯量产化基地9月6日在厦门正式投产，标志着中国石墨烯正式商业化应用。9月8日，东旭光电推出的“烯王”在上海纳米中心正式全球发售，其可实现15分钟快速充电，并具有卓越的高低温性能和超长的使用寿命。“烯王”的成功上市，意味着石墨烯从实验室走向产业化。其在锂离子电池材料中的应用以及由此带来的石墨烯基锂离子电池的产业化突破预计将对新能源产业产生革命性影响。 食品饮料：中秋节临近，一线白酒集体涨价。9月6日全球乳品交易平台（GDT）拍卖价格再次普涨，恒天然全脂奶粉拍卖价格报2793美元/吨，环比上涨3.7%，同比上涨34.4%；脱脂奶粉拍卖价格报2224美元/吨，环比上涨10%，同比上涨31%。 策略周报 P6 市场利率预期“负面”，A股短期估值压力显现 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 无人运输工具：谷歌母公司Alphabet计划于本月利用无人机为弗吉尼亚理工大学的教职员工和学生派送墨西哥卷。Alphabet旗下X研发实验室的无人机将把墨西哥卷送到几百英尺外的一名外卖员手中，由后者派发给顾客。 新材料：对于如何提高电池容量，美国马里兰大学已研制出高传导率方法，利用陶瓷材料可以制造出更加轻便和高效的电池。锂电池最大的问题在于存储能力，目前市场上最先进的锂电池的能量密度可以达到每千克250瓦时，但价格不菲。未来电池最大的变革将是创造新的电解溶液，从液态向固态电解溶液的跨步，既可以大幅提高电池容量，又可以在更短时间内完成充电，安全性也更高。陶瓷材料是最有发展前景的一个研究方向。 云计算：HUAWEI CONNECT 2016于9月2日闭幕，会上，华为与Infosys联合发布关键业务云化联合解决方案。华为IT产品线负责人提出，未来十年，企业云化将加速，到2025年，超过85%的企业应用将在云上，目前不到20%。 三、 行业政策 LED：根据发改委公布的《中国淘汰白炽灯路线图（征求意见稿）》，从2016年10月1日起禁止进口和销售15瓦及以上普通照明白炽灯，这是淘汰白炽灯路线图的最后一个阶段，也意味着白炽灯10月1日起将完全退出我国市场。LED产业面临巨大的市场机遇。LED芯片和封装近期大