1 [Table_Title] 策略周报 美税改法案通过加大A股调整压力，但估值回落和资金回补有利市场稳定 2017 年 12 月 04 日 [Table_Summary] 【策略观点】  11月官方制造业和非制造业PMI双双回升，制造业PMI连续16个月站在荣枯线上方。不过，代表中小企业为主的媒体PMI回落，并降至近5个月新低。  盈利方面，规模以上工业利润数据仍保持较快增长，而国有企业和钢铁、煤炭等上游行业利继续保持较高增速。  数据表明，大型国企和上游行业仍保持惯性，继续为经济增长提供支撑。不过，在三四线房地产开始降温，北方大规模限产逐步深入的影响下，四季度乃至明年一季度，国内经济仍将逐步回落，企业盈利预期将下降。  美税改法案获参议院通过。根据此次通过的税改法案，美国企业税税率将大幅下降，海外资金将大概率加速回流美国。新兴市场资金面将趋紧。  税改除了加大资金回流美国外，也将带动美国企业经济进一步回升。这一方面给我国出口提供了更多机会；另一方面，美加息、缩表趋势进一步确立，也给我国国内货币政策带来更大约束。其长远影响不容小觑，但具体仍看落地情况以及国内政策上的应对效果。  美税改法案通过，给国内货币政策和资本流动方面带来一定的负面影响，在当前市场风险偏好持续回落的情况下，可能进一步增加市场调整压力。  不过，近期市场连续调整，或已提前对此有所反应，调整后部分蓝筹品种在估值上又具备了一定的优势，投资价值又开始显现，仍将吸引长线投资资金的关注。  上周杠杆资金略微流出，但机构和海外资金持续流入，为市场稳定提供了支撑。估值回落带来的资金回补或能为市场带来反弹机会。 【风险提示】  货币收紧风险；外围波动风险；经济回落风险。 [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：闵立政 证书编号：S1160516020001 联系人：高思雅 电话：021-23586487 [Table_Reports] 相关研究 《或有反弹，关注监管和无风险利率上行的影响》 2017.11.27 《要“慢牛”，不要“蛮牛”》 2017.11.20 《资金面支撑市场继续上行》 2017.11.13 《经济和盈利平稳，直接融资力度加大》 2017.11.06 《监管仍趋严，关注新方向》 2017.10.30 挖掘价值 投资成长 [Table_Title1] 策略研究 / Ａ股策略 / 证券研究报告 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略周报 2 正文目录 1. 市场表现回顾 ....................................................................................................... 4 1.1. 上周指数市场表现 ............................................................................................. 4 1.2. 上周板块市场表现 ............................................................................................. 4 1.2.1. 行业板块涨跌幅情况 ................................................................................... 4 1.2.2. 概念板块涨跌幅情况 ................................................................................... 5 1.3. 上周个股市场表现 ............................................................................................. 6 2. 市场综合分析 ....................................................................................................... 6 2.1. 宏观经济 ............................................................................................................. 6 2.2. 政策事件 ............................................................................................................. 8 2.3. 场内资金 ........................................................................................................... 15 2.4. 市场估值 ........................................................................................................... 16 2.5. 市场风格 ........................................................................................................... 17 3. 市场策略建议 ..................................................................................................... 18 4. 市场风险提示 ..................................................................................................... 18 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略周报 3 图表目录 图表 1 ：节前最后一周各大市场指数涨跌幅 ....................................................... 4 图表 2 ：行业板块涨跌幅排名 ............................................................................... 5 图表 3 ：概念板块涨跌幅排名 ............................................................................... 5 图表 4 ：上周个股涨跌幅排名前十后十 ............................................................... 6 图表 5 ：央行投放回笼数据（亿元） ................................................................... 8 图表 6 ：各项资金进出情况统计表（亿元） ..................................................... 16 图表 7 ：各指数净利润增速和估值对照表 ......................................................... 17 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略周报 4 1. 市场表现回顾 1.1. 上周指数市场表现 上周市场继续调整。截至12月01日收盘，上证指数下跌36.20点，涨跌幅为-1.08%；深成指下跌155.23点，涨跌幅为-1.39%；中小板下跌85.87点，涨跌幅为-1.11%；创业板则上涨21.96点，涨跌幅为1.23%；沪深300指数下跌106.06点，涨跌幅为-2.58%；上证50指数下跌94.65点，涨跌幅为-3.22%。 外围方面，道琼斯和标普继续创新高，纳斯达克有所调整，欧洲市场调整。商品方面，原油和黄金调整，有色中锌铅上涨，其余调整。国内商品方面黑色系上涨，有色与外围走势类似。外汇方面，美元指数震荡回落，人民币窄幅震荡，略有升值。 图表 1：节前最后一周各大市场指数涨跌幅 资料来源：Choice，通达信金融终端，东方财富证券研究所 1.2. 上周板块市场表现 上周行业和概念涨跌幅情况继续转好。钢铁、建材、化工、机械设备等周期相关品种，以及互联网等上涨，金融、家电、白酒等蓝筹继续调整。 1.2.1. 行业板块涨跌幅情况 上周东财一级27个行业分类中12个行业上涨，好于上上周6个行业上涨。钢铁、建材、基础化工、机械设备、轻工制造、互联网、综合等涨幅居前。家电、金融、食品饮料、化石能源、交运设备、农林牧渔、信息技术等行业跌幅居前。 -4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0% 2017 敬请阅读本报告正文后各项声明 [Table_yemei] 策略周报 5 图表 2：行业板块涨跌幅排名 注：按东财一级行业分类；资料来源：Choice，东方财富证券研究所 1.2.2. 概念板块涨跌幅情况 上周，Choice终端近180个概念板块中，80多个上涨，好于上上周40个左右上涨。高送转、网络安全、滨海新区、3D打印、皖江区域、煤化工、油改概念、养老金、蓝宝石、钛白粉等涨幅居前；无线充电、养老概念、IPO受益、超级品牌、深圳特权、智能家居、粤港自贸、5G、猪肉、苹果概念等跌幅靠前。 图表 3：概念板块涨跌幅排名 注：按Choice终端概念分类；资料来源：Choice，东方财富证券研究所 -5.0%-4.0%-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5