A股策略周报：资金成本上升，监管压力加大，市场风险显著增加

敬请阅读本报告正文后各项声明证券分析师：闵立政证书编号：S1160516020001联系人：张加代电话：021-36537949相关研究：《暂不看空，静观其变》20161128《市场仍处于良性阶段，密切关注通胀压力》20161121《市场风险偏好回升，需要留意监管风险》20161114《暂不悲观，但逐步趋于谨慎》20161107《行情拐点未到，中线暂不悲观》201610312016-12-05资金成本上升，监管压力加大，市场风险显著增加【策略观点】1、美经济数据符合预期，12月加息基本确定。特朗普当选后，资金持续从亚洲新兴市场出逃，包括人民币在内的多国货币大幅度贬值。央行近期有意缓和人民币贬值预期，上周人民币汇率有所企稳。2、上周发布的国内PMI、物流等数据继续证实经济面的好转。但目前这些数据仍是11月份之前的市场状况的体现。同时，这些数据好转，仍离不开房地产、基建和周期性商品价格上涨的逻辑，是源于稳增长之下，房地产和基建投资的加大，对煤炭、钢铁等品种的供给压制，以及货币存量较高这些因素导致。3、房地产大规模调控的影响从需求端已经有所显现，最新的地产销量增幅已出现负增长。上周，上海、天津等地房地产调控继续加码。从调控的力度和态度上来看，这波调控应该会持续从严很长时间，将会对房地产市场以及经济产生较为显著的影响。4、虽然在房地产大范围调控后，政府不断出台基建、PPP项目等各种经济刺激措施进行对冲。但从政府财政收入和支出的增长比例来看，基建后续的投资力度恐怕无法弥补房地产回落的影响。5、从周期商品补库存来看，库存已经有所回升，主动补库存意愿开始回落。补库存周期如果告一段落，加上房地产影响下的经济回落，对周期品种的上涨无法提供支撑。6、经济面后期的下行压力仍然较大，并将逐步显现出来。7、从市场来看，近期的上涨主要还是受到美国和国内基建投资预期和市场风险偏好回升影响。另外，房地产调控后，资金溢出进入证券投资领域。近期市场资金面明显有所好转，以杠杆资金和保险理财资金为代表的部分增量资金持续入场。8、不过，增量资金的入场仍然有限。资金只能集中于一些有较为明确的增长预期或估值分红较合理的个股上，场内存量资金也跟随这些增量的步伐展开腾挪，造成市场分化较为明显。9、在目前货币继续维持紧平衡、市场资金成本持续上升的情况下，有限的增量资金还将逐步趋于减少。同时，监管层对违规资金恶意举牌做出严厉表态，也约束了这些资金在市场内的恶意炒作，市场会趋于理性、更加规范。10、从经济面来看，目前尚未发生改变，好转尚不能被证伪。从估值角度看，市场无风险利率持续上行，资金成本显著上升，监管趋严。中期行情拐点是否出现目前尚不明确，但是随着资金和监管压力的显露，市场风险已经显著增加。【配置建议】1、行业配置建议关注三大行业板块：（1）银行；（2）汽车；（3）零售。2、主题配置建议关注两大概念题材：（1）国企改革；（2）PPP模式。【风险提示】1、外围不确定性风险。2、经济增速回落风险。3、货币政策收紧风险。证券研究报告策略研究A股策略周报 A股策略周报敬请阅读本报告正文后各项声明1正文目录一、上周市场回顾...................................................................................................................................................11.1各市场指数表现.......................................................................................................................................21.2板块上周市场表现...................................................................................................................................21.2.1板块涨跌幅...................................................................................................................................21.2.2板块资金流向...............................................................................................................................31.3个股市场表现...........................................................................................................................................5二、本周市场展望...................................................................................................................................................52.1宏观经济...................................................................................................................................................52.2政策事件...................................................................................................................................................72.3场内资金.................................................................................................................................................102.3.1产业资金.....................................................................................................................................112.3.2杠杆资金.....................................................................................................................................112.3.3海外资金.....................................................................................................................................122.3.4机构投资者资金.........................................................................................................................122.3.5个人投资者资金.........................................................................................................................132.4业绩与估值.............................................................................................................................................132.5市场风格.................................................................................................................................................14三、一周市场策略.................................................................................................................................................14四、配置组合建议.................................................................................................................................................154.1上周推荐行业与组合市场表现............................................................................................................154.2本周行业和组合配置建议.....................................................................................................................16五、市场风险提示.................................................................................................................................................17图表目录图表1：国庆长假前一周各大指数涨跌幅（%）..............................................................................................2图表2：行业板块涨跌幅（%）排名..................................................................................................................3图表3：概念板块涨跌幅（%）排名前十后十..................................................................................................3图表4：行业板块资金净流向排名............................................................................................