A股市场运行周报第106期：市场调整但显强势，把握回调积极增配

2023.12.02 大类资产配置 市场调整但显强势，把握回调积极增配 被动 资——A股市场运行周报第106期 产本报告导读： 配本周市场继续调整，多数宽基指数录得负收益。展望后市，预计市场在“长期趋势线”置附近发动一轮中线攻势的可能性非常大，本轮调整大概率是“强势整理”。配置方面，周建议中线仓继续持有，短线若有可观调整，建议积极增配，未来一个月保持净增仓。报行业方面，券商近期表现出“棋眼”特征，建议密切关注；医药短期整理，建议原仓 持有并在调整中适时增配；TMT“三剑客”展现出超出预期的弹性，若遇可观调整可考虑再次介入；芯片、科创中线底部结构逐渐明晰，若遇可观调整可积极关注。 摘要： 本周（2023-11-27至2023-12-01）行情概况：（1）主要指数：市场继续调整，多数宽基指数录得负收益。其中，上证、上证50、沪深300等权重指数分别跌0.31%、1.63%、1.56%；中证1000、国证2000、科创50等成长指数表现较强，分别上涨0.24%、0.28%、0.32%。（2）板块观察：煤炭、TMT板块涨幅居前，房地产、建材等跌幅较大。 证本周煤炭大涨2.8%，TMT板块上涨均超1%，房地产、建材等跌幅 券超3%。（3）成交金额企稳回升，股指期货合约基差收敛。本周日均研成交额0.8万亿。截至周五，IF、IH和IC主力合约分别升水0.03%、究-0.04%和-0.55%。（4）资金流向：两融余额维持平稳，北向资金净 报 买入16亿元。最新余额数据（11月30日周四）1.67万亿；电子、 医药行业分别净流入55、47亿。（5）量化“黑科技”：主要指数估值 告较低，部分指数位于估值底部。主要指数下跌能量处于正常水平。 本周行情归因：（1）人民币汇率有利因素增多，“三个坚决”提振市 场信心。（2）险资权益投资有望加速，国寿新华保险拟联手设立500 亿私募基金。（3）注活水强信心，国新投资增持央企科技类指数基金。 下周行情展望：本周市场继续调整，多数指数录得负收益。展望后市，随着人民币升值趋势的确认，加上国内宏观政策呵护市场，增量资金入场，在权重指数已调整近3年之际，市场在“长期趋势线”（上证 998-1849-2440延伸线）附近发动一轮中线攻势的可能性非常大。我们认为，随着国内外基本情况的好转，本轮调整大概率是“强势整理”， 跌破前低的概率不大，若有可观的盘中下探反而是调整增配良机。配置方面，出于对中线行情的乐观预期，建议原有中线仓继续持有，短线若有幅度可观的调整，建议积极增配，在未来一个月保持净增仓状 态。行业方面，券商近期已表现出“棋眼”特征，建议密切关注；医药短期处于整理状态，建议原仓持有并在调整中适时增配；TMT“三 剑客”在短线调整后展现出超出预期的弹性，预计很难跌破10月底低点，若遇可观调整可考虑再次介入；芯片、科创中线底部结构逐渐明晰，若遇可观调整可积极关注。 风险提示：地缘局势发展超预期；海外宏观政策趋松不及预期；量化模型基于历史数据构建，而历史规律存在失效风险。 大类资产配置研究 廖静池(分析师) 报告作者 0755-23976176 liaojingchi024655@gtjas.com 证书编号S0880522090003 张雪杰(分析师) 0755-23976751 zhangxuejie025900@gtjas.com 证书编号S0880522040001 人民币升值，中国10Y国债波动率涨幅领先 相关报告 2023.11.30 2025年基本建立国家产品碳标识认证制度 2023.11.29 小市值风格持续占优，估值、价量因子表现较好 2023.11.28 上周景气度模型表现较好，超额收益0.52% 2023.11.28 COMEX黄金价格波动率涨幅领先 2023.11.27 大类资产配置周报 1.本周行情概况 1.1.主要指数：市场继续调整，多数宽基指数录得负收益 本周（2023-11-27至2023-12-01）市场继续调整，多数宽基指数录得负收益。其中，上证、上证50、沪深300等权重指数分别跌0.31%、1.63%、1.56%；中证500微跌0.06%，创业板指跌0.60%；中证1000、国证2000、科创50等成长指数表现较强，分别上涨0.24%、0.28%、0.32%。 图1：本周市场继续调整，多数宽基指数录得负收益 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 1.2.板块观察：煤炭、TMT板块涨幅居前，房地产、建材等跌幅较大 本周煤炭大涨2.8%，TMT板块涨幅居前，分别上涨超1%，房地产、建材等跌幅较大，下跌超3%。从细分行业来看，教育、电商服务、文化娱乐等行业表现较优，上涨超4%；从细分板块来看，光模块、血液制品、AIGC、GPU等涨幅均在4%以上。 图2：本周中信一级行业中煤炭、TMT板块涨幅居前 数据来源：Wind，国泰君安证券研究