广发早知道-汇总版

广发早知道-汇总版 广发期货发展研究中心 组长联系信息： 电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 金融衍生品： 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628）电话：020-88818017邮箱：yeqianning@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、镍、锌、铝、氧化铝、不锈钢、锡、碳酸锂 刘珂（投资咨询资格：Z0016336）电话：020-88818026邮箱：qhliuke@gf.com.cn 黑色金属：钢材、铁矿石、双焦、动力煤、硅锰、硅铁 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果 于培云（投资咨询资格：Z0019596）电话：020-88818068邮箱：yupeiyun@gf.com.cn 能源化工：原油、沥青、PTA、乙二醇、短纤、苯乙烯、甲醇、PVC、尿素、LLDPE、PP、LPG、燃料油 特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、纸浆 [股指期货] ◆股指期货：消费板块活跃，股指震荡分化 【市场情况】 周二，A股主要指数早盘低开后日内震荡分化。截止收盘，上证指数涨0.17%，报3031.48。深成指涨0.28%，创业板指涨0.44%，沪深300涨0.51%、上证50涨0.52%，中证500跌0.20 %、中证1000跌0.34%。个股涨跌参半，当日2528只上涨（63涨停），2630只下跌（21跌停），194只持平。其中，联创股份、奥联电子、富信科技涨幅居前，分别上涨20.08%、20.03%、20.02%；而*ST新海、农尚环境、双一科技跌幅居前，各跌69.23%、15.73%、12.46%。北向资金招商银行获净买入5.47亿元，立讯精密遭净卖出1.72亿元。 分行业板块看，消费类板块上涨，其中，建材、精细化工、办公用品涨幅居前，分别上涨2.09%、2.08%、1.90%，锂电池概念活跃；TMT继续回调，下跌板块中，电脑硬件、软件、互联网分别下跌2.97%、2.72%、2.43%，AI应用类主题回调。 期指方面，主力04合约涨跌分化：IF2404、IH2404分别收涨0.17%、0.38 %；IC2404、IM2404分别收跌0.86%、1.24%。基差方面，四大期指主力04合约升贴水分化：IF2404贴水0.95点，IH2404升水2.66点，IC2404贴水17.02点，IM2404贴水46.75点。 【消息面】 国内要闻方面，3月27日国新办就近期生产、消费、进出口有关数据及政策情况举行发布会。商务部副部长郭婷婷表示，我国消费市场有望继续保持向好态势，将尽快出台支持跨境电商发展的实施意见；鼓励和推动汽车、家电等消费品以旧换新，逐步提高新能源汽车、节能型汽车销售占比，促进家电消费向智能化、绿色化、低碳化方向发展；抓紧研究新一轮稳外贸政策措施，争取尽早出台实施、尽快落地见效。 海外方面，韩国总统尹锡悦承诺在2025年预算中大幅扩大研发投入。韩国将考虑为提高股息的公司减税。 【资金面】 3月26日，A股市场交易环比缩量，全天成交额9560亿元。北向资金加仓47.25亿元，其中沪股通净流入22.52亿元，深股通净流入24.73亿元。3月26日，央行以利率招标方式开展1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%，当日有50亿元逆回购到期及500亿元国库现金定存到期，因此单日净投放950亿元。 【操作建议】 当前IF、IH、IC与IM主力合约的基差率分别为-0.03%、0.11%、-0.32%与-0.86。临近财报披露，建议等待业绩验证盈利改善情况，中小盘指数业绩若不及预期乐观将面临回调，可逢低配置IF胜率更高。 [国债期货] ◆国债期货：央行加码投放资金面季末波动可控，期债窄幅震荡 【市场表现】 国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约持平，10年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约涨0.06%，2年期主力合约涨0.03%。银行间主要利率债收益率波动不大，10年期国债活跃券“23附息国债26”收益率上行0.3bp，30年期国债活跃券“23附息国债23”收益率下行0.3bp；5年期国开活跃券“23国开08”收益率下行0.25bp，10年期国开活跃券“23国开10”收益率上行0.25bp。 【资金面】 央行开展1500亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。当日50亿元逆回购到期，因此单日净投放950亿元。资金面，央行公开市场逆回购进一步加码投放，彰显跨季呵护意图，银行间市场资金面仍平稳无忧。不过季末流动性分层现象难消，非银机构质押信用债跨季价格仍居高在2.50%上方，人民币汇率短期贬压扰动下，预计央行放量投放扶助流动性同时亦将保持一定克。 【操作建议】 基本面上，经济分化的特征延续，生产强于需求的特征在近期高频数据中也有映射，结合3月EPMI环比上行来看，3月PMI指数有概率较2月回升，且预计呈现生产指数回升强于需求。资金面看，本周面临季末资金需求考验，央行大概率会重回呵护态势，以净投放为主，政府债净融资对资金面影响仍较小，临近季末短期波动仍存，但预计总体跨季压力或可控。临近季末资金利率或有所抬升，3月PMI指数有概率边际回升，期债阶段性或存在一定压力，但在基本面数据没有大幅超出市场预期的假设下并不改变趋势，预计即便出现调整也不足以驱使期债突破前期波动区间，10年期国债利率预计在2.26%-2.35%区间宽幅波动，T2406合约价格下方支撑或在103.3-103.6附近。单边策略上建议期债短期交易性需求维持中性，关注后续供给节奏。曲线策略上，或可适当关注30-10Y利差做阔。 [贵金属] ◆贵金属：美国经济数据仍较强美元盘中大幅波动黄金冲高回落 【行情回顾】 消息方面，美国2月耐用品订单环比初值增长1.4%，预期值1.2%，1月前值从-6.1%下修至-6.9%；核心资本货物订单环比增长0.7%，为三个月来首次增长，预期为0.1%，前值从0%上修至0.4%，反映企业投资支出的反弹。美国1月S&P/CS全国房价指数同比涨6%，为2022年以来最快上涨，12月前值为涨5.6%；环比涨0.14%，为连续第12个月上涨，预期为涨0.2%，12月前值为涨0.21%。 行情方面，当前宏观消息对金融市场影响较大，受流动性扰动美元指数盘中一度跌至104下方但美国耐用品订单和房价数据公布后整体偏强价格快速反弹收复跌势，黄金冲高回落。国际金价开盘后震荡上行欧盘后段最高涨至2200美元，但美盘早段回落，涨幅收窄，收盘报2178.436美元/盎司涨幅0.32%；国际银价受工业品价格拖累盘中冲高后仍进一步下跌，收盘价24.458美元/盎司跌0.78%。 【后市展望】 当前美国经济温和增长和就业市场状况相对稳健但也有弱化现象，在通胀较为顽固下降速度放缓的情况下，美联储偏鸽表态为降息和宽松扫除障碍，美债收益率和美元指数下行趋势在欧洲经济疲软央行可能更早降息的情况下仍较曲折，贵金属多头短期上行驱动减弱但受到流动性影响盘中波动可能上升，国际金价在2200美元价格有一定阻力，多头建议等待逢低买入。 白银方面，国内经济改善有望提振市场信心，春节前后国内光伏和消费电子等工业需求紧张情况有待缓解，但在全球制造改善不及预期情况下工业属性对价格驱动不足，库存偏高使国际银价总体维持区间宽幅震荡并与黄金走势同步，在再通胀预期、工业属性叠加补涨情绪的驱动下价格有待突破，上方阻力在25.8美元，国内银价在6200-6500元区间波动。 【技术面】 国际黄金价格持快速冲高突破2200美元关口随即回落形成新的阻力，多根均线维持多头排列价格维持偏强震荡，MACD绿柱有所扩散；国际白银价格冲高回落在25.8美元存在阻力，下方支撑在24美元，MACD红柱转绿多头力量减弱。 【资金面】 近期金银价格大幅上涨使ETF持仓呈现止跌回升现象，在投资者更加青睐持有黄金实物或衍生品的情况下需求有待进一步改善。 [有色金属] ◆铜：关注价格回调后需求承接能力，高位震荡 【现货】3月26日SMM1#电解铜均价71845元/吨，环比-370元/吨；对主力-205元/吨，环比-25元/吨。精废价差1511元/吨，环比-549元/吨。LME 0-3升贴水报-115.37美元/吨，环比-4.91美元/吨。 【供应】矿端扰动持续，全年铜矿紧平衡或存在小幅缺口。3月22日，SMM进口铜精矿指数报10.63美元/吨，周环比减少2.62美元/吨。3月22日，国内主流港口铜精矿库存65.04万吨，周环比增加6.05万吨。本周国内主要冶炼厂将召开CSPT季度会议商讨铜精矿市场最新发展和产量计划，关注TC谈判结果 和减产检修进展情况。2月SMM中国电解铜产量为95.03万吨，环比下降1.95万吨，降幅为2.01%，同比增加4.68%；预计3月国内电解铜产量为97.02万吨。 【需求】旺季需求状态欠佳，关注铜价回落后市场采买状态。加工端来看，上周电解铜制杆开工率64.37%，周环比下降6.95个百分点；再生铜制杆开工率54.18%，周环比上升4.85个百分点；铜杆加工费高位回落；铜管旺季降至，大多数铜管厂陆续开工，部分铜管厂在春节期间持续生产以应对即将到来的旺季，节后订单同比去年也有增长；铜棒行业清淡；铜板带订单同比下滑。终端来看，电网托底，新能源车降价潮开启预期带来增量订单，电子消费韧性，地产仍然构成拖累。 【库存】节后超预期累库，预期库存拐点或延迟至4月。3月22日SMM全国主流地区铜库存39.5万吨，周环比增加0.59万吨；保税区库存5.73万吨，周环比增加0.47万吨；LME铜库存11.39万吨，周环比增加0.65万吨；COMEX库存3.09万短吨，周环比增加0.05万短吨。全球显性库存59.41万吨，周环比增加1.76万吨。 【逻辑】“美国经济软着陆+美联储降息+铜矿偏紧”的主线叙事逻辑下，受国内冶炼厂开会商讨联合减产事件触发，盘面资金涌入，前铜盘面连续突破。但是，国内下游需求恢复偏慢导致库存超预期累积、美国通胀和就业数据韧性使得降息预期反复，以及冶炼厂能否在三四月减产检修，这些因素或导致“预期差”，致使盘面在突破后存在争议。总体上，多空资金博弈焦灼，短期注意高位调整风险，跟踪下游需求回归进度，尤其在71000-72000的采买热度；中线来看，铜定价权偏海外和矿端，维持回调低多思路。 【操作建议】短期注意高位调整风险，择机回调低多，主力关注71000-72000现货采买情况 【短期观点】中性 ◆锌：下游消费疲弱，空单持有，小止损 【现货】：3月26日，SMM0#锌21130元/吨，环比+10元/吨，对主力-50元/吨，环比持平。 【供应】：2024年2月SMM中国精炼锌产量为50.25万吨，环比下降6.44万吨，同比增加0.22%，1~2月累计产量106.9万吨，累计同比增加5.61%，略低预计值。其中2月国内锌合金产量为9.53万吨，环比下降1.435万吨。预计2024年3月国内精炼锌产量环比增加0.53万吨至50.79万吨，同比下降8.78%。 【需求】：下游多以消耗前期库存为主，备货意愿疲弱。3月22日当周，镀锌开工率65.98%，环比+7.2个百分点；压铸锌合金开工率58.39%，环比-1个百分点，氧化锌开工率61.3%，环比+0.1个百分点。 【库存】：3月25日，国内锌锭社会库存20.36万吨，周环比+0.5万吨；3月26日，LME锌库存约26.6万吨，环比-0.3万吨。 【逻辑】：美联储议息会议一致同意维持利率不变，短期利多或出尽。海外矿山仍未见明显增量，俄罗斯Ozernoye锌矿已将